钮文新中国金融必须面向未来符合新发展理念才是关键

　　《中国经济周刊》首席评论员钮文新
　　金融当然不能过度透支未来，但金融必须面向未来，这是规律。马克思在论述社会资本再生产时指出：货币资本表现为发动整个过程的第一推动力。所以，货币投放不要透支未来是正确的，但这不能变成货币政策或金融无视未来的借口。
　　为什么要说这个问题？目前市场上存在这样的理念：认为货币政策应当主要面对短期货币流动性的供给，而根本不必为金融市场生成实体经济所需资本而费心。应当说，这样的理念出自新自由主义货币学理论，所以从1971年布雷顿森林体系解体之后到2008年之前，发达国家货币政策正是遵从了这样的理论，以致其中央银行只关注金融系统中短期流动性是多是少，而不管资本市场中长期资本流动性的多少。
　　但2008年的金融危机暴露了这个模式的错误。第一，这样的货币政策方式不利于服务实体经济，而更适于金融投机套利；第二，这样的货币政策方式使国家货币发行权旁落，而商业金融机构通过不断提高货币乘数、释放金融流动性，获得了一种特权；第三，当短期流动性大规模替代长期资本而使资金链极其脆弱之时，金融危机频频发生。
　　有人说：金融危机是监管不力所致。但研究表明，这不过是一枚硬币的两面而已。金融期限过短，流动性风险过大，金融势力必然要求放松金融管制去自由开发各色金融衍生品，以分散不断加大的流动性风险。如此恶性循环，不过是把风险后移，不断积累，但最后总会爆发。2008年发生于美国的次贷危机就是典型案例，长期的次级抵押贷款，其背后都是短期的各类次级贷款抵押证券，当这些证券流动性风险过高之时，又开发此类贷款保险。如此一级一级分散风险的结果是：前端基础性的贷款资产稍有风吹草动，后端一系列金融衍生品则一倒一大片。
　　长期指望货币乘数不断上升去增加金融流动性，其后果非常严重。它不是、也不该是中国特色金融之路所应有的特征。
　　在新发展阶段，中国货币政策乃至整体金融市场应当牢固树立新发展理念。什么是新发展理念？创新、协调、绿色、开放、共享。可见，新发展理念是面向未来的，依据新发展理念的经济高质量发展更是面向未来的。所以，金融必须面向未来，担负起推动经济高质量发展的重任。
　　高质量发展需要高质量金融。什么是高质量的金融？价格（利率）高低要服从金融自身的规律，但金融期限应当符合实体经济面向未来的创新、协调、绿色等发展的要求。千万注意：创新站在第一位，所以金融支持创新也该站在第一位。
　　什么样的金融才能符合企业创新需求？当然是股权金融。所以面对现实，以制造业为本的实体经济对股权资本、长期资本的诉求，其重要性怎么强调都不过分。这就要求金融管理当局正视实体经济的未来，并面向未来去营造股权资本、长期资本的金融氛围，为经济高质量发展提供动力，而不是简单关注眼前的短期流动性。
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