投机性冲击是指投机资金利用和制造各种资产(如外汇)价格的波动,而获取利润,并给所在国的金融体系乃至整体经济运行造成严重的后果。
投机性冲击的含义有这样几个层次:
一是所冲击的目标货币实行固定汇率制,冲击的对象国实行资本与金融项目下的货币可兑换;二是外汇市场交易主体推断该货币名义汇率出现高估;三是投机者在短期内连续大量抛售该货币,其目的在于迫使该货币大幅贬值。
发生机理
从投机性冲击的含义可以推导出它的发生机理。由于国际收支是影响汇率变动的长期基本因素,因此它也成为投机者推断一国货币名义汇率是否高估的主要依据。如果一个国家经常项目持续逆差,且同时采用固定汇率制,将易于被投机者锁定为冲击目标。这是因为,经常项目持续逆差将造成对外汇的持续需求,在固定汇率制下这一需求不能以外汇价格升高即本币贬值的方式来使外汇市场达到均衡,那么,这一逆差的首要融资来源就是资本与金融项目的持续顺差。如果资本与金融项目顺差不足以弥补经常项目逆差,或者这两个项目都是逆差时,就需要动用外汇储备来平衡国际收支。‘如果发展到动用外汇储备也无济于事,那么该国货币只有贬值。同时,投机者还意识到,他们在短时期内大量抛售本币的行为极易引发羊群效应。这是因为,在外汇市场上,除了投机者外,还有大量的保值避险者,他们往往顺应市场汇价的走势和市场普遍的预期被动地交易,其主要目的在于规避风险,减少因汇价变动造成的损失。因此,当投机者大量抛售本币并散布预期本币贬值的舆论时,将影响整个市场参与者的预期,最终导致恐慌性抛售,逼迫本币贬值。这样的逻辑推断曾被投机者成功地应用于1994年的墨西哥比索危机和1997年的泰铢危机。
影响
投机性冲击及其引发的羊群效应,将不断加剧对本币的贬值预期,对一国的国际收支将产生下述影响。
(1)恶化该国的经常项目状况...
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