做空怎么赚钱（做空能赚多少倍）

　　遭遇做空后迅速止住股价颓势？过往被狙击的110多家中概股中，大多股价一路向下，做空机构们坐享其成。
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　　作者：黄琪鑫
　　编辑：程昱
　　实习生：蔡旖忻
　　疫情之下停课不停学，在线教育站上风口之时，美国做空机构GrizzlyResearch（以下简称灰熊研究）来狙击。
　　2月，继做空中概股58同城（WUBA。US）后，美国做空机构GrizzlyResearch再瞄准了另一家中概股公司跟谁学（GSX。US），称跟谁学是最差的上市教育公司，并指这家K12在线教育机构公司存在种种问题。
　　不过从资本市场的表现来看，上述两家公司受此影响不大，股价只出现微幅下跌。做空机构做空中概股，似乎难以再现曾经一纸报告，股价一泻千里的情景。
　　尽管如此，近年来，瞄准中概股的做空机构越来越多，如2019年3月，做空机构GMTResearch一次便炮轰了5家中概股公司京东、阿里巴巴、58同城、中国交通建设和蒙牛乳业。
　　让人好奇，这些做空机构为何对中概股如此青睐有加？它们又是如何通过沽空上市公司股价赚钱的？
　　沽空失败？
　　美东时间3月9日，美股暴跌触发23年来首次熔断，创金融危机以来最大跌幅，截至收盘，三大股指跌幅均超7。热门中概股也多数收跌，蔚来跌7。04，网易跌幅4。45，阿里巴巴跌3。45，京东跌5。34，百度跌6。23。
　　疫情蔓延冲击、油价崩盘引发的全球股市重挫正在上演，但在全民皆宅、停课不停学的环境下，纳斯达克上市的K12在线教育机构跟谁学下跌2。64，跑赢纳指7。29的跌幅。
　　跟谁学过去一个月的股价走势。图片源自老虎证券。
　　市场险些忘记，不到两周前，跟谁学才遭到做空机构GrizzlyResearch狙击。
　　美东时间2月25日，灰熊研究发布一篇跟谁学的沽空报告，指控该公司存在刷单和财务造假等问题。灰熊研究还认为，跟谁学是最差的上市教育公司。
　　当日收盘，跟谁学股价下跌2。93，次日跌幅收窄为1。34，两日市值下跌4。5亿美元。
　　面对做空机构的质疑，跟谁学创始人、董事长兼CEO陈向东向36氪Pro回应称，报告内容一派胡言，跟谁学方面也表示我们认为对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。
　　而在同一个月内，灰熊研究还狙击了中概股58同城。
　　2月13日，灰熊发布一篇标题为我们认为58是一家没有经济实质的纸牌屋的沽空报告，表示58同城未公开斥资28亿美元的赶集网收购案情况、公司存在夸大财务状况、公司核心业务面临众多不利因素等问题。
　　灰熊发布报告当日，据媒体报道称，由于新冠疫情影响，58同城旗下的家居服务公司58到家推迟了在美IPO计划。不过仅在2月13日58同城股价下跌3。07，14日便出现微幅上升。
　　此前的2012年7月，做空机构浑水（MuddyWatersResearch）做空新东方（EDU。US），新东方股价两日内下跌超过57；2018年6月，浑水沽空好未来（TAL。US），当天股价下跌近10，跌去20亿美元市值。
　　对比来看，灰熊研究连续做空两家中概股，但给其带来的打击堪称甚微。
　　和其他做空机构相比，灰熊算是新人一枚。2019年5月30日，灰熊在官网发布了公司的第一篇做空报告，针对成立于1973年的金融支付公司IntelligentSystemsCorporation。（INS）。
　　灰熊的首次做空成绩较为亮眼当日，IntelligentSystems的股价下跌20。17，收于每股26。99美元。
　　致力于通过深入的尽职调查为上市公司提供差异化的研究见解，截至目前，灰熊一共发布了5篇做空报告，分别是金融支付公司IntelligentSystemsCorporation。（INS）、美国医疗大麻公司TrulieveCannabisCorp。（OTCQX：TCNNF）、新时代饮料公司NewAgeBeverages（NBEV），以及上述两家中概股公司。
　　灰熊研究做空的5家公司。
　　在灰熊做空的过程中，也有上市公司采取反击措施。
　　据外媒报道，2020年1月10日，美国医疗大麻公司Trulieve已向灰熊研究提起诉讼，指控其公开散布有关Trulieve的诽谤言论。该公司称，灰熊研究于2019年12月17日，发布了具有误导性且未经证实的报告。
　　做空机构如何赚钱？
　　用美国经济历史学家约翰。斯蒂尔。戈登的话来说，国际资本市场的博弈，就是赤裸裸的人性和游戏规则的博弈。做空机构和上市公司也是一对博弈双方，做空机构通过做空上市公司的股价从中获得盈利。
　　做空机构多以上市公司财务数据造假、关联交易、估值过高、高管行为等核心作为突破口，制作一份详实的做空报告，提前向券商借入这家公司股票并且卖出，随后做空机构发布调查报告曝光这家公司的经营问题，从而打压股价股指等，公司股价大跌后低价购入股票还给券商。
　　2010年以来，随着赴美上市的中资公司不断增加，专注中概股的做空机构涌现，以浑水（MuddyWater）、香橼（Citron）为代表，做空机构开始频繁做空中概股。
　　其中，浑水公司于2010年在美注册成立，创始人为卡森布洛克。创始人称浑水的名字源自中国成语浑水摸鱼，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题。自2010年起，由于浑水成功猎杀数家中概股公司，在资本市场名声大噪。
　　从官网公布的资料来看，浑水十分热衷于做空中国公司。从首战东方纸业开始，浑水连续做空8家中国公司。截至目前，浑水一共做空了33家公司，其中中概股公司17家。
　　浑水做空中概股概况。图片源自36氪。
　　在浑水看空报告的影响下，东方纸业空当周股价暴跌50、绿诺科技（RINO）一个月内被摘牌退市、辉山乳业半小时蒸发300亿市值、分众传媒最后私有化退市，此后，被浑水做空的还有安踏、新东方、好未来等。
　　另一家做空巨鳄香橼（Citron）则先后狙击了20多家中国概念股公司，其中多数股价重挫，16家股价跌幅在80以上，在其攻击下东南融通、中国高速频道等7家中概股摘牌。香橼自称只对新东方和哈尔滨泰富电气2家公司做空失败。
　　后起之秀格劳克斯（Glaucus）16次出手沽空中概股公司，仅4家公司幸存，命中率高达75。除此之外，其他做空机构也瞄准了中国公司。
　　做空机构沽空的中概股。图片源自36氪。
　　据不完全统计，2010年至今遭遇做空的中概股已超过110家。为何中概股成了做空机构眼中的香饽饽？
　　机构投资主管司马慎独（化名）向无冕财经（ID：wumiancaijing）解释：这要从中概股近年来较快的上市速度来理解，很多独角兽从成立到上市的时间较短，其中一部分是通过不断地补贴等激进手段做大的，迫于资本压力急于上市。这些公司利用了美股较为宽松的规定上市，但实际上，公司本身盈利能力存疑，可能会出现虚增业绩等情况。很多美国做空机构和一些投资人正是看到了这些，指出了公司的问题核心。
　　司马慎独还认为，频繁遭遇做空，对公司来说其实是好事，中概股必须重视财务规范和信息披露的问题。没有问题的公司不怕恶意做空，有问题的公司则会就此一蹶不振，这本身就是市场经济的行为。
　　值得注意的是，做空机构在做空时也存在亏空的风险，机构从券商借入股票时，需要支付一定的利息和分成，相当于签订了一个对赌协议：假设看空失败，则变成了低价借高价还，竹篮打水一场空不说，还需要向券商倒贴。
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