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同比扭亏为盈， 毛利率创上市以来新高 近日，昂立教育披露了2021年半年度报告，上半年实现营业收入9.017亿元，同比增长14.8%，归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比增长311%。 另外，公司2021年上半年营业成本为4.9亿，同比下降15.6%，推动毛利率上升19.7个百分点至45.33%，达到上市以来的最高水平。 归属净利润分期来看，一季度为5160万，二季度为1.175亿，二季度收获满满。 但是在扣除非经常性损益后，其二季度净利润的表现就有点差强人意了。扣非后一季度和二季度的净利润分别为2591万、-386.5万，二季度扣非净利润环比下降114.92%。 可以看出，昂立教育上半年因经营产生的净利润仅为2205万元，不过好在同比还有116.66%的增长，去年同期为亏损1.3亿。 截至2021年6月30日，昂立教育的教育培训业务实现营业收入8.50亿元，占公司营业收入比例 94.25%，其中涉及学科类培训的业务收入约占公司营业收入的80.68%；其他综合业务只占总营收的5.75%。 值得注意的是，昂立教育在2020年年报中披露的数据显示，2020年度，公司教育服务业务实现营业收入15.21亿元，占公司营业收入比例约为84%，其中，学科辅导类的业务收入约占公司总收入的55%。 不难看出，K12学科类培训业务是昂立教育绝对的现金牛。遗憾的是，＂7·24＂后这头现金牛要开始瘦身运动了。 数据显示，昂立教育经营性现金流由去年同期的-1.96亿增加至本期的1.51亿，同比上升176.8%。 02
负债率攀升， 频频出售资产 截至2021年6月30日，昂立教育的资产负债率为77.72%，同比上升12.55个百分点，流动负债为21.59亿元，占总负债的81.15%。 从图表数据可以看出，昂立教育的资产负债率呈现上升趋势，尤其是2019年后明显加速，偿债压力山大。 其实，昂立教育最近几年动作频频，也向外界透露了其降负债及缓解资金紧张的决心，比如优化资产结构。 半年报显示，自2020年年底开始，昂立教育先后审议通过了《公司关于出售上海交大中京锻压有限公司、江苏南洋中京科技有限公司股权暨关联交易的议案》、《公司关于控股子公司出售昆山新南洋教育发展有限公司股权的议案》，以及以邀请招标方式出售全资子公司上海住友物业有限公司位于上海市徐汇区番禺路955号的不动产（包括建筑物及建筑物附着土地的国有建设用地使用权）等相关资产。 上述三场股权交易对昂立教育2021年上半年净利润的影响金额预计分别为618万元、1929万元和9441万元，合计约占净利润的70.89%。 而早前的公告披露显示，上海交大中京的交易对价为4217.85万元，江苏南阳中京的交易对价为1342.6万元；昆山新南洋的交易对价为1亿元；区番禺路955号的不动产的成交价为1.7438亿元。 后期还有尾款待入账。 值得注意的是，2019年10月，昂立教育就因资金紧张而选择售卖房产。当时，昂立教育发布公告称，拟作价约1亿元出售全资子公司位于上海市徐汇区的10套房产。 彼时，就有业内人士表示，当公司经营面临资金困境时，通过出售房产资产变现来补充流动资金已成为一种普遍现象，而每逢年底通过卖房来扮靓财务报表的上市公司更是不在少数。 不过，在此后公布的2020年度业绩报告时，昂立教育对媒体表示，出售资产与大幅亏损无关。 除了出售闲置资产，2021年上半年昂立教育还发生了两件大事，创始人离职和股权变更。 2021年3月10日，＂双减＂意见发布前四个月，28年教育老兵、昂立教育创始人、原集团总裁林涛宣布离职。 据媒体透露，功成身退的林涛将全身心投入于股权投资事业，与一村资本管理合伙人刘晶，联合成立一村昂立教育产业基金，该基金将成为专注于教育行业的专项基金。 2021年6月28日，昂立教育公告，上海交通大学拟将其持有的交大产业集团90%股权和交大企管中心100%股权无偿划转至上海市国资委。本次无偿划转事项将导致公司股东交大产业集团、交大企管中心的控股股东发生变更，将变更为上海市国资委。因无偿划转发生的权益变动不导致公司目前无控股股东及实际控制人的状况发生变化。 半年报数据显示，截至2021年6月末，上海交大产业集团、交大企管中心分别持有昂立教育10.13%和6.45%的股权，位列第一、第五大股东。 在本次无偿划转完成后，上海市国资委将间接持有昂立教育15.57%股权。 03
主营受困， 转型势在必行 据悉，昂立教育创建于1983年8月，其前身为上海交通大学勤工助学科技中心，由上海交大控股。 2014年7月，上市公司新南洋完成了对上海昂立教育科技集团有限公司（下称昂立教育）的重大资产重组，昂立教育成为新南洋的全资子公司，也是迄今为止国内唯一通过定向增发登陆A股的K12教育企业。 并购完成后，新南洋的主营业务为教育服务业务，战略工作中心为扩大教育服务业务发展，并进一步加大对非教育类产业的整顿剥离，将资源进一步向教育服务业务聚拢。 2018年11月，公司证券简称正式由＂新南洋＂变更为＂昂立教育＂，证券代码保持不变。 20201年半年报显示，目前昂立教育以教育培训为主营业务，提供K12学科教育、K12素质教育、K12全日制学校运营、高职院校、职业培训、日语教育、高端管理继续教育等教育产品。 作为一家主营K12学科类的培训企业，昂立教育受＂双减＂的影响将是难以预计的。 昂立教育在报告中称，本次＂双减＂政策对公司从事学科类培训业务的校区的运营模型、营业收入、现金流等产生重大影响。公司将进一步加大职业教育、国际与基础教育和素质教育领域业务的拓展力度。 另外，公司目前已依托幼少儿领域传统产品优势，已将幼儿素质教育业务整体升级为＂凯顿儿童成长中心＂，主要针对幼少儿核心素养与能力发展需要，以科学、艺术、语言三大领域为核心，同时幼少儿的社会行为发展和身心健康两大领域，推出多元化的素质发展系列产品。公司还积极探索与学校的合作模式，寻求学校课后服务合作路径，开展基础教育。 过往投资数据显示，2016年以来，昂立教育先后并购2家企业（儿童美语教育机构凯顿儿童美语、国际合作教育交流服务企业育伦教育），战略投资2家企业（少儿教育培训平台昂立优培、语文教学培训机构学易语文），另外还分别参与了K12在线1对1教育辅导机构嗨课堂的B轮投资，以及少儿美术培训连锁机构夏加尔教育的A轮投资。 按当前的行业趋势来看，所投资的夏加尔教育可能会得到昂立教育的高度重视。