专题报告聚焦美联储议息会议沪铝仍有机会

　　报告摘要：
　　（1）宏观面：美国通胀数据爆表，市场预计美联储加息更激进，金属价格承压。
　　（2）供应端：铝土矿供应偏紧，价格上涨，氧化铝增量明显，转为过剩，电解铝产能在利润刺激下继续抬升。
　　（3）消费端：铝下游消费持续好转，但订单增量不足，终端消费释放缓慢，仍待发力。
　　（4）库存：LME铝库存降至42。4万吨，刷新二十一年以来新低，国内上期所铝库存在27万吨附近，处于四个月新低。
　　（5）目前市场关注点主要集中在国内需求恢复进度以及海外宏观环境方面，本周美联储议息结果公布前沪铝仍有短空机会，若足够鹰派，沪铝有望跌破前低1。95万元附近支撑，1。85万元附近有成本支撑，中期来看仍是高位震荡运行。
　　一、海外激进加息预期升温
　　美国劳工统计局数据显示，美国5月CPI同比上涨8。6，创1981年12月以来新高，并高于4月及预期的8。3增幅，5月核心CPI同比上涨6，较4月的6。2有所回落，但依然高于预期的5。9。
　　高通胀下，市场预计本周美联储FOMC会议超级鹰，高盛、摩根大通加入本周75基点加息阵营。另外欧央行计划7月加息25个基点，并暗示9月可能更大幅度加息。海外货币政策加速收紧预期，施压金属价格。
　　二、铝供应保持增势
　　2。1矿端供应偏紧
　　5月我国铝土矿产量560万吨，环比增3。5，同比降28。1，4月我国进口铝土矿1113。1万吨，环比减少4。89，同比增加27。36。国产矿供应偏紧，而海外政策多变，采购难度加大，内外矿价联动上涨成既定事实。
　　2。2氧化铝供应转为过剩
　　SMM数据显示，5月我国冶金级氧化铝产量695。5万吨，日均产量22。44万吨，环比增加12。16，同比增长12。02。4月我国氧化铝进口7。35万吨，环比减少61。14，同比减少68。75，4月出口氧化铝16。77万吨，环比大增1190，同比大增1828。4月氧化铝净出口9。42万吨。
　　随着更大体量的新增氧化铝数量流入市场，氧化铝基本面由短缺扭转为过剩，氧化铝价格面临下行压力，进口亏损的情况下，氧化铝进口量亦处于低位。
　　2。3国内电解铝产能继续抬升
　　SMM数据显示，5月我国电解铝产量343。5万吨，同比增加3。6，日均产量环比增长800吨至11。08万吨。截至6月初，全国电解铝运行产能达4059。8万吨，国内有效建成产能规模4436。5万吨，全国电解铝开工率约为91。5。
　　6月份，甘肃、广西、云南、四川等地部分产能仍有望投复产，目前冶炼厂利润可观，吨铝利润保持在2000元附近，预计6月国内电解铝产量有望达334万吨，同比增长3。7左右。
　　进口方面，4月份我国原铝进口量为3。49万吨，环比减少11。6，同比降77。6，原铝出口量为3。2万吨，环比降24。2，同比增64倍，净进口量2843吨。
　　沪伦比值再度回升，原铝进口保持亏损状态，限制进口量，不过近期俄铝进口有所增加。
　　三、铝消费继续好转，但订单增量不足
　　上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周小幅增长0。2个百分点至66。5。铝型材及铝箔企业开工继续回升，但订单增量仍未及预期。其余板块开工均较前一周持稳，其中线缆板块表现相对较好；铝板带企业持续受新增订单不足困扰，开工率尚可持稳；而原生及再生合金板块受汽车消费提升缓慢制约，开工率维持低位运行。
　　四、终端消费仍待释放
　　14月全国房地产开发投资完成额累计同比下降2。7，房屋施工面积累计同比持平，房屋新开工面积累计同比下降26。3，房屋竣工面积累计同比下降11。9，商品房销售面积累计同比下降20。9。
　　14月份我国电源工程累计投资1173亿元，同比增长5。1，电网工程累计投资893亿元，同比增长4。7。电网投资同比增速回落，电源投资增速回升，光伏装机是亮点。
　　4月我国汽车产销量分别为120。5万辆和118。1万辆，同比分别下降46。1和47。6，环比分别下降46。2和47。1。4月新能源汽车产销量分别为31。2万辆和29。9万辆，同比分别增长43。9和44。6，环比分别下降32。9和38。2。
　　五、库存及持仓
　　截止6月13日，LME铝库存降至42。4万吨，刷新二十一年以来新低，国内上期所铝库存在27万吨附近，处于四个月新低。
　　持仓方面，6月1日LME铝投资基金多头净持仓9。83万手，较5月27日减少2454手。
　　六、技术分析
　　从沪铝主力2207合约15分K线图来看，经过近两日下挫后，沪铝有小幅反弹迹象，但上方有明显均线阻力，且MACD指标快慢线仍在零轴线下方，短线仍可尝试逢反弹短空策略，但需留意下方前低支撑及海外宏观因素变化对其影响。
　　七、策略建议
　　1。逢反弹短空沪铝07合约（单边策略）；
　　2。进场区间：2000020100；
　　3。防守区间：2020020300；
　　4。目标位置：第一目标1950019600；第二目标1900019200。
　　八、风险提示
　　1。本周美联储议息会议结果；2、库存变动情况；3。铝供需面变化。