2月基金经理观点一致看好医药TMT对消费军工预期下滑

　　2月以来，收集的49位基金经理对后市预期普遍乐观，仅少数持中性态度。基金经理普遍看好医药、TMT板块，大部分相对看好新能源、地产、制造业。相较2月初期，月末对消费、军工赛道的乐观预期持续下滑，出现明显分化态度。
　　代表性基金经理观点如下：
　　1、华泰柏瑞基金董辰（质量风格）
　　投资年限2。6年，在管基金10只，在管总规模241。75亿，代表产品华泰柏瑞富利A。
　　市场预期：乐观。
　　去年压制股市的三大因素（美联储加息、房住不炒、动态清零）均出现边际改善，市场在国内膨胀起来之前没有大的风险。虽然中美对抗关系尚未解除甚至有加强趋势，但对系统性影响不大，更多是偏结构性的影响。所以认为最差的结果是震荡为主，好一些的预期就是震荡向上。
　　看好方向：军工、黄金、地产。军工当前位置估值较为合理，行业景气度依然维持高位。黄金未来一两年有较大机会，通胀维持高位和美国经济衰退双重催化下，如按实际利率定价还有很大空间。另外从美联储的货币政策周期来看，现在是在加息的尾声，到后面走稳，再到降息，再到美国经济复苏，这个过程至少有一到两年的时间。这一到两年的时间里面，从货币政策周期来讲，对黄金也是比较友好的。虽然非农的数据出了之后，金价有一波回调，但是不改变它的大趋势。地产一是政策周期还在向上，虽然力度不够但大方向还是向上，需从融资端向需求端的政策去过渡。二是龙头的市占率正在提升，从一月销售数据就能得到体现，从下一轮上升周期来看，龙头房企体现的弹性会更大。
　　谨慎方向：消费。市场对消费预期打得比较满，但从海外的经验来看，消费复苏是一个比较曲折的过程。另外国内经济没起来，居民的收入和收入预期还是比较低，消费行情持续上行需要等到经济复苏半年左右的时间。所以短期如果预期打的比较满的话，这个位置性价比是相对落后的。在疫情放开的这种填坑式的复苏差不多接近高位的时候，性价比不是很高。
　　2、博道基金张迎军（质量风格）
　　投资年限9。6年，在管基金5只，在管总规模58。96亿，代表产品博道嘉泰回报。
　　市场预期：乐观。整个上半年经济基本面整体是好的，如果政策刺激和传统手段上没太多超预期的话，那么大概率是弱现实状态；第二个是新政府换届后，有没有新的思路和举措，没的话上半年大概率是弱现实。当前弱现实开始向强预期靠近。
　　看好方向：TMT、新能源车、光伏、军工、医药、黄金、周期（贵金属）。TMT把握举国体制下的产业主题投资机会，例如ChatGPT引发的人工智能潮，同时关注信息安全问题信创、半导体、设备材料。新能源车还有很大增长空间，全球渗透率仅14，未来达到80是可预期的大概率事件；此外电池材料成本的下降对以宁德时代为代表的的优质公司毛利和净利提升是较大利好，促进新能源车企盈利能力提升。光伏解决了硅料涨价对行业的困扰，价格大概率下行，关注HJT盈利拐点。军工则需关注十四五期间需求稳定的国防军工产业。黄金在通胀下行速度比预期慢的阶段，虽然美联储维持5通胀目标持续时间会较长，但是通胀迟早要回落，降息步伐只会迟到不会缺席，黄金未来有较大概率创新高。周期中铜铝相对看好，因新能源车的普及及光伏需求增量刺激带动需求增长，对原有供需格局带来新机会。
　　3、嘉实基金郝淼（医药主题风格）
　　投资年限3。7年，在管基金3只，在管总规模33。32亿，代表产品嘉实医疗保健。
　　市场预期：无。医药赛道行业基本面改善的确定性高，看好23年板块的业绩和估值修复。目前来看医药的估值、持仓仍处于历史底部。常规诊疗需求预计疫后复苏较为强劲，相应的药械采购需求有望释放，同时CXO、科研服务等赛道也显著受益于客户签单和实验室活动的恢复。22Q2和2204因疫情影响已形成低占，预计2023年板块整体的业绩表现将较为亮眼。政策维度，2022年集采进入到了生长激素、正畸、OK镜等原本认为集采风险较低的赛道，市场情绪一度跌至冰点。目前来看，主要品类集采已落地或即将落地，集采规则已转向较为温和理性，对行业影响边际减弱。此外，如果卫生口大部制改革推进，政策环境有望进一步缓和。结合审评审批、医保支付、DRGs对创新产品的支持国内医药产业的创新升级不断提速。当前时点看好创新产业链（创新药械、CXO、科研服务）消费医疗、中药配方颗粒、高端医疗设备及耗材等细分板块的投资机会。
　　看好方向：CXO、医疗设备、医疗耗材、中药、药房、原料药。CXO板块2022年板块下跌主要原因是高估值情况下需求边际下行担忧，包括投融资数据不好、地缘政治担忧，但从海外看投融资数据依然强劲。23年CXO行业发展核心逻辑未变，市场仍将特续增长。创新药产业链周期上行，CXO行业会迎来beta修复。医疗设备重点关注贴息落地及进口替代主线，业绩兑现方可消化高估值。医疗耗材已逐渐走出集采阴霾，研发扩品类的速度明显加快，重点关注疫后手术恢复、关节、冠脉等细分赛道。中药配方颗粒23年业绩有望迎来改善，未来三年实现1520的增长，国家政策鼓励中医科室建设、试点结束后医疗机构覆盖面扩容、鼓励将配方颗粒纳入医保支付的三重利好下，20232025年行业有望迎来量价齐升。药房22Q4到23Q3预计四个季度表现亮眼，2023年一季度主要是新冠感染带来的防疫物资需求的增长，二、三季度整体客流有望较22年同期有一定恢复性的增长，叠加新冠感染高峰后有家庭备药补库存需求，慢病用药及补益类需求的提升，有望带动药房的客流和同店保持较好的增长。原料药23年基本面改善明显，估值相对合理有望迎来困境反转。随着原材料价格的口落和疫情扰动的消失，企业盈利能力有望恢复，同时随着新品种放量新产能释放，企业有望开启新一轮成长周期。
　　4、国富基金赵晓东（价值风格）
　　投资年限13。5年，在管基金7只，在管总规模174。23亿，代表产品国富中小盘。
　　市场预期：乐观。今年流动性总体比较宽裕，至少上半年不会出现货币收紧的态势。整体经济在恢复，特别是消费受疫情的影响会很小，出口虽然出现回落但问题不大。下半年地产链和消费电子可能存在机会，选股思路偏向成长。
　　看好方向：传统消费，地产，消费医药，医美。消费下半年恢复会更好一些，但指望像之前的大幅增长比较难。白酒的反弹需看业绩是否能跟上，上半年机会不大需看下半年，因为现在估值也不便宜。地产二季度有望企稳，同比应该有所增长，真正起来要看下半年居民信心恢复。个人判断基建可能发力不大，因为消费下半年可能会起来。消费医药板块可能会好一些，因为和消费场景的恢复有关系，消费医药今年弹性会大一点，其他的医药我个人判断可能机会不是太大。医美行业还是可以的，整个国内管控还比较严，对黑医美打击比较大，所以供给侧这块不会有大的竞争对手出来，需求其实比较旺盛。
　　谨慎方向：消费半导体，新能源（光伏、储能）、化工、有色、医药（除消费医药）。消费半导体上半年机会不大，美欧面临轻微衰退，对需求还是有压制。新能源中光伏今年的交易性机会、趋势性机会可能不大了，经过前两年供给侧的不断的提升，资本不断的投入，供需格局已有明显的变化。当前进入了一般制造业的阶段，比如说像中后期，业绩在增长但是估值在下行，所以总体趋势线机会难度较大。储能门槛较低，除个别场景外整体机会可能不会很大。化工总体和周期差距不大，可能细分小领域有点机会，但大的化工投资不会太超预期，从底部反弹上来三四十以后估值就比较合理，超预期又比较难，加上海外不怎么好，难以产生共振。有色中上游周期资源类机会也不是太大，价格上总体是全球定价的，在加息的情况下难以上涨，除非加息周期停止。医药（除消费医药外）很多公司估值偏高，仿制药在不断集采压力下也难有估值提升。
　　5、上投摩根基金郭晨（成长风格）
　　投资年限11。9年，在管基金6只，在管总规模24。45亿，代表产品上投摩根中小盘A。
　　市场预期：乐观。预计23年是个反转的慢牛行情，指数上有一定的机会。节奏上可能会出现板块轮涨节奏，整体是个估值抬升的过程。
　　看好方向：信创，电动车，储能，港股。信创去年开始不管是动力上还是可用性上，都有一个比较大的进步。其次是去年政策上2次发文明确提出目标，应用范围更大，初步测算可能有510倍的市场空间。基本面上来说信创、计算机可能像三四年前的军工行业，属于未来23年边际向上非常明确的行业，而且这个行业不是一个纯主题的炒作，订单逐渐转化成收入再转换成利润，今年应该是信创的元年。电动车目前处于困境反转的状态，估值较低，更看好中游的电池环节，弹性会更大。同时较看好隔膜、结构件、电解液。储能环节是全球增长最快的行业之一，是景气行业，去年炒欧洲的户储，今年的主要逻辑可能转到美国和国内。港股从流动性的角度看会比A股更受益，最近的调整更像资金的短线操作行为，中长线暂未看到太大的风险。
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