李斌的新赌局，正在让腾讯亏钱

　　互联网出行第一股，很长一段时间无人问津。
　　但在最近，市场风向开始有了转变，出行领域迎来了新的闯关者在行业巨头滴滴指缝间生存的嘀嗒。
　　2月20日，嘀嗒出行第三次向港交所递交了招股书，拟冲击港股主板上市。作为一家业绩高度依赖顺风车业务的出行公司，一直以来，嘀嗒在顺风车安全、合规等问题上备受质疑，如今，在行业发出新信号之际，其能否接棒滴滴，成为互联网出行第一股，外界对此议论纷纷。
　　若真上市成功，对蔚来汽车的创始人李斌来说，不乏为一个好消息：他是除嘀嗒公司本身之外最大的股东，也意味着，他将收获继易车、易鑫、蔚来汽车之后第四家上市公司。
　　但李斌，能如愿笑着数钱吗？反正腾讯现在是笑不出了。
　　1hr李斌差点成了嘀嗒董事长
　　腾讯投了8年已浮亏
　　成立于2014年的嘀嗒出行，无疑是出行市场的后来者。彼时行业中的两大巨头滴滴和快的大战正酣，而刚成立嘀嗒的宋中杰才经历了一场失败。
　　2010年，宋中杰从谷歌离职后，联手谷歌时期的伙伴李金龙、朱敏、李跃军，以及曾在百度任职的爱帮网老同事段剑波，创立了团购网站嘀嗒团，但在之后的千团大战中，因为融资过慢，嘀嗒团逐渐败退，成了炮灰，急需转型。
　　当时摆在宋中杰面前的有四条路：P2P金融、在线教育、到家O2O和出行。最终宋中杰选择了出行方向。但当时市场中已经有滴滴和快的两大巨头了，后来者嘀嗒必须要另辟蹊径，才能拼出一条血路。
　　嘀嗒选择了顺风车这一细分市场。2014年下半年，宋中杰以让路上没有空座为愿景，拉上自己在谷歌时期的班底，成立了顺风车平台嘀嗒拼车。2017年9月，嘀嗒宣布进入出租车领域，成为一个出租车、顺风车兼具的移动出行平台，并改名为嘀嗒出行。
　　2021年，按照交易总额及顺风车搭乘次数计算，嘀嗒出行已经是中国最大的顺风车平台。在业务营收上，嘀嗒出行从2019年首次实现盈利以来，目前已经连续四年盈利。
　　在嘀嗒近9年时间的发展历程中，除了其创始团队，还有一个人不得不提到，他就是易车网和蔚来汽车的创始人李斌。
　　据天眼查显示，嘀嗒出行成立以来，共获得5轮融资，投资机构包括IDG资本、易车网、挚信资本、元生资本、蔚来资本等知名机构或企业。其中，李斌毫无疑问是嘀嗒出行最大的大金主。
　　李斌早在2015年就与宋中杰相识，彼时嘀嗒出行正在寻求B轮融资，通过他人引荐，宋中杰认识了还在做易车网的李斌，但他当时对李斌给他融资并没有报太大期望，易车网是做汽车资讯的，我做的是拼车出行，当时觉得不太靠谱。
　　但他万万没想到，李斌将成为嘀嗒出行最大的金主。李斌不仅很快就敲定了投资，通过易车网投资2000万美元，此后又陆续通过易车网、蔚来资本对嘀嗒出行连续三轮加注。据公开资料和招股书数据统计，嘀嗒出行共完成了五轮融资，累积融资额近十亿元。其中，易车网和蔚来资本的投资，总金额就超过了4。5亿人民币。
　　上市前，蔚来资本通过LeapProfit及SMART一共持股为21。92，为第一大外部股东，蔚来资本和李斌共计持股24。03。李斌本人也是公司董事会中的非执行董事。2018年，宋中杰还曾邀请李斌加盟嘀嗒，出任董事长一职，可见李斌对嘀嗒出行的重要程度。
　　嘀嗒上市，投资4轮的李斌也会获益不少。一旦嘀嗒出行成功上市，李斌将收获继易车、易鑫、蔚来汽车之后，第四个上市公司。
　　但腾讯就惨了。2020年6月腾讯收购了易车网68。18的股权，虽然之后因为涉嫌违反《反垄断法》被罚，但是也因此获得了易车网手上的嘀嗒股权。嘀嗒上市前，腾讯持有嘀嗒5。05的股权。值得一提的是，嘀嗒出行在2018年E轮融资时，估值相较C轮融资，缩水了35，这意味着C轮的投资者几乎全部处于亏损状态。而如今，按最新估值计算，腾讯投资8年仍处于浮亏状态。
　　2hr在巨头夹缝中生存
　　嘀嗒难摆脱阴影
　　那么，李斌就能够如愿数钱吗？可能有点难。
　　嘀嗒出行一直在滴滴的夹缝中生存，且至今仍难以摆脱阴影。
　　在2019年之前，嘀嗒出行一直处在行业巨头滴滴的阴影里。据易观千帆数据，2018年4月，滴滴出行APP以1。14亿的月活排名第一，嘀嗒出行以675。02万月活占据第二。只有滴滴的半数。
　　然而树大招风，2018年，接连发生两起顺风车恶性安全事件后，滴滴在全国范围内下线了顺风车业务，短暂的退出顺风车市场。同年，高德也下线了顺风车业务。嘀嗒顺风车虽然也遭到了监管，但影响有限，仅仅被暂停了一周就恢复上架。
　　劫后余生的嘀嗒很快就开启了狂飙模式，加大营销和补贴，嘀嗒出行的车主和用户数，单量和GMV实现快速增长。2018年四季度，嘀嗒出行的顺风车业务量环比增长142。3；2019年，嘀嗒顺风车的业务增长幅度接近350，顺风车交易额达85亿元。也是这一年，嘀嗒出行拿下国内顺风车市场66。5的份额，领先第二名41个百分点，营收从2018年的1。18亿元增长至2019年的5。81亿元。
　　但行业巨头的地位还是难以撼动。随着滴滴顺风车事件的脱敏，滴滴顺风车业务恢复，嘀嗒的市场份额又被压缩，以2021年的数据，虽然顺风车行业第一还是嘀嗒，但市场份额却缩水到了38。1，比两年前下降了28。4个百分点。
　　主打的顺风车业务尚且如此，网约出租车就更不用说了。根据弗若斯特沙利文报告，按出租车搭乘次数计算，2021年嘀嗒出行在国内在线出行市场中排名第二，市场份额为0。22。相比之下，排名第一的公司市场份额为3。15，招股书并未透露其名称，但从该平台为一站式出行及生活服务平台来推算，排名第一的公司还是滴滴。
　　3hr上市之路一波三折
　　头上高悬达摩克利斯之剑
　　近年来黑天鹅频发，这也导致出行行业至今没有一家企业顺利IPO，出行第一股的称号依旧无人采撷。仅嘀嗒出行，目前已经是第三次冲击IPO了。之前，其分别于2020年10月、2021年4月两度赴港IPO，但都以失效收场。
　　从财务数据来看，嘀嗒出行的数据还是相当不错的。自2019年首次实现盈利之后，目前嘀嗒出行已经连续盈利四年。招股书显示，2020年、2021年以及截至2022年9月30日，嘀嗒出行的营业收入分别为7。54亿、7。81亿和4。28亿元，同期的经调整利润分别为3。43亿、2。38亿和0。65亿元。
　　但值得注意的是，嘀嗒出行的营收在2019年达到巅峰之后，增速陡然放缓。2020年，嘀嗒出行增速从前一年的392，骤然放缓至30，2021年，增速又降至4。
　　此外，嘀嗒出行的交易总额也在逆势缩水。20192021年，国内顺风车市场规模增长了81亿元，但据弗若斯特沙利文报告，嘀嗒出行在这3年间的交易总额分别为85亿、81亿和78亿元。
　　嘀嗒出行毛利率也在下滑。数据显示，嘀嗒顺风车服务的毛利率从2020年的86。7下滑至2022年9月的80。5。
　　业务结构上，嘀嗒出行也过分依赖顺风车业务。招股书显示，2020年、2021年以及截至2022年9月30日，嘀嗒出行的营业收入分别为7。54亿、7。81亿和4。28亿元，其中，顺风车服务费是嘀嗒出行主要收入来源，占总营收的比重分别为89。1、89和91。1，且这一数据还在增加中。对单一业务的过度依赖，迟迟没有找到新的增长点，也被认为是导致嘀嗒出行停滞不前的重要原因。
　　更严重的还是安全问题。滴滴被监管的先例还恍若昨日，谁都不敢保证，这把达摩克利斯之剑不会落到自己头上。嘀嗒自己也在招股书中直言，中国顺风车市场可能面临其他出行选择、相关监管规定及限制以及安全及隐私问题所带来的挑战，其中许多因素非公司所能控制。而不遵守法规或发牌制度，以及法规或发牌制度发生变动，都可能对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。
　　招股书显示，其顺风车平台累计接获57宗行政罚款，其中36宗后续已撤销。余下21宗行政罚款由5000元至3万元不等，合共约为55万元。
　　嘀嗒出行2022年4月公布数据显示，其每周封禁和警告的顺风车车主，平均分别超过2000名和4000名，涉及违规多拼、诱导线下交易、人车不符、严重爽约、收取额外附加费等多种违规行为。
　　在黑猫投诉平台，嘀嗒出行的投诉量累计高达一万多条。
　　此外，近年来，嘀嗒也多次出现在被约谈的名单之上。据天眼查显示，从2020年3月到2022年12月，嘀嗒出行主体公司北京畅行被约谈了8次，涉及以顺风车名义从事非法网约车业务、公司主体责任落实不到位等问题。
　　本文源自深蓝财经