简化流程提高效率，未来债市空间活力巨大

　　新证券法以及债券注册制实施学习解读
　　益辉（财经金融评论员）
　　2020年是中国资本市场建立三十周年，新证券法于2020年3月1日起施行。施行前一天，国务院办公厅印发《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》。其中提出，落实好公司债券公开发行注册制要求，依据修订后的证券法规定，公开发行公司债券应当依法经证监会或国家发展改革委注册。依法由证监会负责作出注册决定的公开发行公司债券的申请，由证监会指定的证券交易所负责受理、审核。
　　企业债券的核准制相比额度制，是一个重大的进步。这一政策和2007年前后的公司债券、中期票据等固定收益产品发行承销的相关政策，即将揭开了中国固定收益产品市场发展的大幕。债券、资产支持证券等固定收益产品的承销、做市、交易、投资等相关业务，成为金融机构的重要业务。如果从业务收入的规模来讲，固定收益产品的相关业务产生的收入，要远远大于股票相关业务产生的收入，作为资本市场的看门人，证券服务机构也即将迎来双备案。
　　与旧的证券法相比，新证券法贯彻市场化法制化原则，将股票发行制度由核准制转为注册制，并加大违法违规成本，强化信息披露，激活退市机制等。在对股市债市影响上，新证券法对股市监管理念侧重有所调整，多层次资本市场下市场板块层次将更为清晰，债市规模扩大，产品线更趋丰富，包括外资债券规模也将提升。
　　伴随新证券法落地实施，公司债券公开发行迎来注册制。截至2020年2月底，上交所累计发行公司债券近10万亿元，年均发行量超过2万亿元，公司债券市场落实国家战略和服务实体经济的能力显着提升，市场化、法治化改革取得积极成效。总体来看，公司债券实施注册制已具备较为成熟的实践和制度基础。此前，公开发行公司债券建立了由证券交易所上市预审核、由证监会采用简易核准程序的发行监管制度。
　　债券、资产证券化业务，都是固定收益业务，本质上和银行的信贷业务是一样的。证券公司发行债券，基金公司募集基金产品投资债券，这两者业务结合在一起，和银行的信贷业务发挥着同样的职能。同样，贷款机构发放贷款，再将贷款销售给证券公司发行资产支持证券，基金公司募集资金投资资产支持证券，这三个业务结合在一起，和银行的信贷业务发挥着同样的职能。因此，当债券、资产支持证券等产品的政策限制放开，将产品的发行权力交还给证券、基金等市场化机构手中的时候，这些机构必然会受益。
　　在发行条件简化方面：取消最低净资产、债券余额要求。在公开发行公司债券的条件方面，新证券法进行了一系列修订，除了将核准制改为注册制之外，还对公司债券公开发行条件作出调整。资本市场将由行政化走向市场化迈出坚实一步。本次债券发行注册制的实施标志着国内资本市场进一步走向市场化。上交所将按照市场化和法治化原则，宽进严管，通过加大对发行人、证券服务机构的事中事后监管，引导投资者树立风险自担、责任自负的意识，推动各方参与主体归位尽责，有利于中国资本市场走向成熟。注册制新规在债券发行要求及发行流程上均作了简化，使公司债发行门槛有所降低，企业在资本市场进行债务性直接融资的需求将会增大，有利于引导金融资源流向实体经济，对宏观经济运行提供强有力支撑，更有利于拓宽资本市场融资渠道，发挥资本市场对企业的支持，也有利于国内经济早日渡过难关，摆脱疫情影响。