读张磊价值从高瓴的投资哲学中找寻自我人生护城河

　　对于高瓴资本创始人张磊的《价值》这本书，在五一期间我花了两天时间做了较为仔细的阅读，刚开始引起我读这本书兴趣的地方并不是其投资哲学，而是其对长期主义和个人价值观的一些阐述。
　　在整体读完这本书后，我给了这本书80分以上的好评。
　　张磊是高瓴的创始人兼首席执行官。我们是创业者，恰巧是投资人，张磊以乐观主义创业者的心态创立高瓴，坚持价值投资理念，以长期主义和研究驱动发现价值，创造价值，坚定地重仓中国，支持实体经济，助力产业创新。
　　经过十五年的发展，高瓴不仅成为亚洲地区资产管理规模最大的投资机构之一，更支持和参与了一批伟大企业的诞生和成长。张磊同时担任中国人民大学校董会副董事长，耶鲁大学校董会董事兼亚洲发展委员会主席，西湖大学创始捐赠人、创校校董兼发展委员会主席，未来论坛创始理事、未来科学大奖发起人和捐赠人之一。
　　可以看下豆瓣上对这本书的一个简单说明。
　　这本书介绍了张磊的个人历程、他所坚持的投资理念和方法以及他对价值投资者自我修养的思考，还介绍了他对具有伟大格局观的创业者、创业组织以及对人才、教育、科学观的理解。
　　但是豆瓣上对这本书的评价出现了两级分化，很多人认为这本书一个是卖的贵，而且大部分都是大家耳熟能详的鸡汤类价值观，也没有太多的干货，反而是大部分的篇幅都在介绍高瓴资本投资的企业，成为了一个高瓴和企业本身的自我宣传类书籍。
　　如果你看这本书是想找什么投资的干货或炒股的秘诀，或者说你想看了这本书就能够买到翻倍牛股赚快钱，那么这本书一定不适合你，也不符合本书倡导的一个价值观。很多人诟病这本书提出的很多经验和观点都是对的，但是如何达成这个经验并没有展开详细描述，认为是作者有所保留。在这点上我个人看法是很多经验本身就无法详细展开去论证，而是需要你自己去实践证悟，书里面更多是给出一种思维框架和模式，能够指导你去改进你的实践，能够做到这样就足够了。
　　那么我为何要推荐这本书？
　　简单总结就是这本书实际在讲一个创投机构对企业的投资，实际也在讲张磊自己的长期主义和个人价值观的形成。投资企业如此，对于个人又何尝不是如此，实际上每个人都是一个投资者，需要的就是在坚持长期主义，不断的投资自己，做时间的朋友。
　　看完这本书后，个人觉得至少三类人适合详细阅读这本书。
　　第一类就是将长期主义作为自己核心价值观的个人，不论你是否做投资，是否是创业者都适合读这本书，这本书会进一步帮你理顺个人思维框架，个人自我修养，坚守自我原则和个人价值观，真正与时间同行，做时间的朋友。
　　第二类是企业家，企业高管和创业者，特别是第6章和第7章持续创造价值的卓越组织这两个章节值得反复细读。作为一个创业者或企业家，不是简单的天道酬勤，而是你需要形成什么样的格局和视野，坚守什么样的价值观，打造什么样的组织和团队。简单来说，如果一个企业家能够让所有的创投机构都愿意来投资你，那么这就是你最大的价值。
　　第三类是个人投资者，如果你自己买基金，炒股或做其它投资，都适合看看这本书。这本书不会带给你速成的炒股秘籍，但是能够让你在投资的时候避免踩雷，能够让你以动态的视角来看待一个行业，一个企业本身的发展。价值投资启蒙和试炼
　　找寻属于自己的三把火
　　从事投资多年，我深刻认识到，投资所需要的知识是无止境的。构建属于自己的知识体系和认知框架，是塑造投资能力的起点。一个人的知识，能力和价值观，这也是深藏于内心并真正属于自己的三把火。
　　所有的知识都是基础，在学校阶段最重要的就是将基础知识打牢固。但是知识本身不是价值，知识需要通过实践转换为个人能力才是价值。
　　但是价值本身又不是简单的利益和金钱来衡量，否则你的能力全部为了短期的逐利而迷失了自我，因此如何做一个长期主义者，坚持自己的原则和价值观才是最重要的事情。
　　书里面提到。
　　读书，思考，实践，不断地PDCA循环持续迭代提升自我。坚持对自我高标准的要求，持续学习，获得理解和洞察能力，这是我一直以来坚持的长期主义。
　　也就是说长期主义实际是一个螺旋式上升的PDCA循环过程，持续学习，终身学习，同时通过实践不断证悟，将知识转化为能力和经验。这个观点实际和我前面文章谈到的思维框架，学习实践，个人知识库积累等也是完全吻合的。
　　当我构建思维框架的时候，实际谈到两个关键分支，其一是独立问题分析和解决能力，其二是事物认知能力。实际上第一个能力让你能够成为一个核心骨干和专家，只有第二个能力才能够让你成为一个开创者。
　　创建高瓴资本
　　在河南驻马店中学以文科状元身份考入人大，在毕业后进入到五矿集团，大部分工作确实长期出差到矿山考察。而出国留学，考入耶鲁大学变成了作者一个重要的职业生涯转换，其中能够进入到耶鲁大学基金会实习，同时能够师从史文森变成一个重要的转折点。
　　要知道高瓴资本刚成立后，第一笔2000万美元的投资则来自于耶鲁大学基金会。
　　高磊的学习成长和创业之路实际上对所有创业者最大的一个启发就是如何在一开始就保持一个高起点，类似进入985名校学习，出国留学进入常青藤，进入世界五百强或BAT等大企业，都是让你保持一个创业的高起点。
　　这个高起点不仅仅是在技术和经验积累上，更加重要的是人脉和圈子的积累。简单来说你如果创业和谁一起最放心？实际上就是你的大学同学或工作多年的同事。一个高起点的创业团队或管理团队往往更加容易获得资本的认同。
　　投资一个企业即是投资人，这是大部分风险投资的关键逻辑。
　　正如书里面作者在找寻创业合作伙伴的时候谈到的三点，人品好，爱学习，能吃苦。最朴素的三条往往就是最核心的。
　　知足不辱，知止不殆
　　有些事情不能做，我从一开始就不做。有些钱不能要，如果出资人不理解我们的坚持，我们从一开始就无法与之磨合。在短期与长期，风险与收益，有所为与有所不为之间，我们修炼自身的内核，坚持做正确的事情。
　　对于一个企业家或创业者，真正难的是什么？
　　这个难点就是坚持自己的原则和价值观，做到有所不为，不为短期的利益所动，不急功近利而是能够坚守长期主义。
　　我们能做的，就是在长期投资，价值投资的坚持中寻找内心的宁静，在重仓中国的笃定中感受价值的创造，在与伟大企业家同行中信守长期主义的哲学。
　　在前面我已经谈到过一个重要观点，即：
　　每个人都是一个投资者，其投资的对象就是自己，如何在个人自我学习，成长，实践过程中不断地自我完善，自我革新，持续改进是每个人一生的学问。在这个过程中最重要的不是知识和技能，而是形成自我原则和价值观，有所为并有所不为，能够将自己变成一个长期主义者，不断精进，做时间的朋友。
　　你能否真正地沉下心来，长期坚持和专注，做好一件持续创造价值的事情。这是值得每个人都时刻思考和反省的事情。价值投资方法和哲学
　　当你投资一个企业的时候，会从行业，公司，管理层三个方面进行考量。比如企业的核心商业模式和赚钱逻辑是如何的，核心竞争力是什么，公司本身的成长性如何，企业本身有无明显的护城河等。
　　但是里面最重要的一个点还是如何去评价一个公司的管理层。
　　看管理层就是要关注创始人有没有格局，执行力如何，有没有创建高效组织的思维和能力，有没有企业级精神。
　　正如书里面提到的一个重要观点一样。
　　我们清楚地意识到，传统的护城河是有生命周期的。所有的品牌、渠道、技术规模、知识产权等，都不足以成为真正的护城河。世界上只有一条护城河就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。
　　研究驱动
　　价值投资最重要的标志就是研究驱动。因为最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略等，而是坚持第一性原理，即追本溯源，这个源包括了基本的公理，处事的哲学，人类的本性，万物的规律。
　　书里面提到的这种研究包括三方面内容。深入研究研究深研究透长期研究关键点关键变化独立研究独特视角数据洞察
　　对于这部分详细地说明我不准备摘录书籍里面的内容。从以上几点实际可以看到和我在谈思维框架逻辑的时候，谈到的事物认知和分析方法有一定的类似性。
　　即我们对一个行业和公司的研究一定不是静态的，而是应该以动态发展的眼光来看，将其放在一个长的时间周期来观察，同时设置关键的检查点；其次对公司的研究不能是孤立的，不能脱离政治经济环境，脱离整个宏观经济政策，我们面对的外在环境，人事物，信息交互方式，消费习惯每时每刻都在变化，脱离外在环境谈企业盈利模式本身不成立。最后就是研究要避免幸存者偏差，要避免类似索罗斯谈到的反身性错误，简单来说就是你随时能够保持独立的视角，跳出盒子来看待事物。
　　世界上只有一条护城河
　　如果一个企业对原有的差异化竞争优势盲目乐观，固守尘封，而不是时刻保持创新并适应变化，那么企业终将走向没落。这也是书里提到的没有静态护城河的概念。
　　包括市场上的很多百年老店，除了茅台，白药等发展良好外，实际上类似全聚德，同仁堂等很多其他老字号并没有快速的发展和扩大。因此即使是百年老字号，你不寻求创新，适应新的消费趋势，适应数字经济和互联网发展经济，那么也可能被逐步淘汰。
　　因此没有静态的护城河，如果企业有护城河，这个护城河应该是动态的，适应变化的，与时俱进的。即书里面提到的，持续不断疯狂创造价值的企业家精神，才是永远不会消失的护城河。
　　价值投资的发展趋势
　　格雷厄姆的《证券分析》这本巨作可以说是投资者的圣经，类似市盈率，动态市盈率，净资产收益率，净利润，资产负债率，存货周转率等都是大家常说的额估值指标，这些本身没有任何问题，但是研究一个企业来说，这些还不足够。
　　价值投资由单纯的静态价值发现转而拓展出两个新的阶段：其一是发现动态价值，其二是持续创造价值。做投资不应该是短期的套利或投机，而应该是长期结构性价值投资。这个就需要对行业和企业有一个动态的，长周期的跟踪和观察，判断一家企业的企业家是否具备战略格局和开拓创新的企业家精神，判断企业是否是时间的朋友。
　　时间是好生意和好创业者的朋友，随着时间的流逝能够加深护城河的，能够真正沉淀下来的才是企业核心资产，时间越久对生意越不利的则是费用。
　　将时间分配给能够大量价值的事情，复利才会产生。
　　如果你是一个长期主义者，那么应该会对上面两段颇有感悟。对应到个人学习成长来说，这两段同样适用，即：
　　时间流逝应该是加强你自己的护城河，让真正有价值的知识，技能，实践经验沉淀下来，提升自我认知和独立分析解决问题的能力。这就是你个人的核心资产。如果不能达到这个目的，那么时间就被荒废掉了，变成了自我费用和负担。
　　个人成长要相信日积月累的道理，所有的点滴积累往往都会在你后期带来价值复利。不要因为短期没有价值或利益，而放弃了自我成长和进步，投资企业我们放在一个长周期，那么个人对自己的投资同样应该坚信长期主义，放在一个长的时间周期来看待。价值投资者的自我修养
　　价值投资不应该是投资者之间的零和游戏，而应该是共同把蛋糕最大的正和游戏。价值投资者应该坚持第一性原理。
　　第一性原理由亚里士多德提出，他强调任何一个系统都有自己的第一性原理，它是一个根基性的命题或假设。它不能缺省，也不能被违反。简单来说第一性原理就是不能从任何其他原理中推导出来的原理，是决定事物本质的不变法则，是天然的公理无须证明。
　　投资系统的第一性原理不是投资策略，方法或者理论，而是在变化的环境中，识别生意的本质属性，把好的资本，好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造最大的价值。因此你必须去真正理解一个企业商业模式的底层逻辑，这个底层逻辑究竟体现在资源拥有，底层技术，人员优势，企业家精神，还是其他方面？这个逻辑是否是可动态进化并适应变化的。
　　为何一个创投机构会谈到这个观点？
　　简单来说创投机构做大后本身就具备了最优资源配置和整合能力，比如一个有核心技术和产品的生态链下游企业，这个企业本身并没有太大的价值和爆发力。但是创投机构本身可能投资了生态链的上游和中游多个企业，那么创投机构本身就可以来撮合资源的最优化配置，实现产业链多个企业的共赢。
　　再比如我们看一个创业企业，如果能够动态长周期观察到创始人本身能够开拓创新，与时俱进，具备快速地适应变化的能力，那么这个可能就是企业的第一性原理。这个时候已经研发完成的产品或财报盈利数据反而不重要。与伟大格局者同行
　　第6章和第7章实际是相对重要的两个章节，也就是说作为外部的投资机构如何来看待企业，看待企业家和创业团队，这些内容刚好是作为创业者重要的自我对照和参考。
　　书里面提到企业家的伟大格局包括三方面。
　　其一是拥有长期主义理念，在不确定性中谋求长远；其二是对行业的深刻洞察能力，在持续创新中寻找关键趋势；其三是拥有专注的执行力，把一件事情做到极致；其四是拥有超强的同理心，能够协调更多的资源，将想法变为现实。
　　一个企业应该将价值观放在利润前面，做时间的朋友，坚持初心，利润只是做正确的事情后自然而然的结果。
　　坚持初心》保持进化》没有终局
　　你作为一个创业者去创办一家企业，你的初心是什么？
　　这个初心就会变成企业早期的企业文化和企业发展愿景，这个本身就是一个需要长期坚守的原则和价值观。很显然如果你的初心就是短期获利或者赚一笔就套现跑路，那么你很难真正成为一个企业家，打造一个伟大的企业。
　　一个伟大的企业家自身就应该奉行长期主义。
　　一个长期主义者一定不是盲目坚持，因循守旧者，而是需要时刻观察外在环境的变化，时刻保持创新，完成自我进化，这个对一个创业者往往才是最难的点。
　　为何最难？
　　这个要求创业者必须具备终身学习，不断实践，不断总结复盘，自我否定等诸多要素。这个世界唯一不变的就是变化，作为一个创业者你要竞争的不是外在的对手，而是你自己。否则你很难做到在企业发展良好的情况下自我颠覆。
　　保持同理心
　　同理心不是同情心，你见一个人掉到井里面，你在上面表示怜悯是同情心，而你真正能够一起跳下去帮他爬上来则是同理心。
　　当你没有真正设身处地的时候就很难真正产生同理心。
　　在自我实现的怪圈里面，人往往容易用自己的视角来看待世界，把成功更多地归结于自身的禀赋或者努力，而忽视了外在环境因素。保持同理心就是能够真正设身处地的换位思考，转变自我角色，给予他人帮助。
　　书里面谈到一个观点，个人相当认同，即：
　　任何时候，都不要让处境，金钱，教育背景以及其他东西成为你的负担，让你与现实和他人产生隔阂。
　　超级CEO
　　一个企业家或企业的创始人不是简单的市场，运营或研发管理，更加重要的是企业组织管理和企业治理，企业家应该与时俱进，不断进化，成为超级CEO。
　　对于超级CEO书里面提到的两项核心能力。其一是保持自由思考；其二是真正的理解并实践价值管理。
　　每一位企业家都应该是价值投资的实践者。超级CEO的管理重心始终围绕价值创造本身，从资产配置，资金管理，运营效率等角度，深刻理解商业模式的本质，让企业的资源，流程匹配，最大化创造价值的全过程。
　　简单来说企业家随时都需要回答你当前的企业为何具备内生价值？
　　再举个例子就是对于很多创业者来说，自己不做任何的资金层面的投入，完全想着是创投机构投资，那么创始人如何说法创投机构认可企业的价值呢？
　　创始人首先就是自己认可企业价值，其次才是他人认可。类似一个上市公司，高管是在不断地套现离场还是不断增持自家股票，就是一个很好的证明是否存在价值认同的例子。
　　企业文化
　　企业文化必须在一开始就建立，不能出问题，也无法推倒重来。
　　在高瓴的创业过程中，实际上企业文化经历了学院派和运动对文化两个阶段，或者说两者对于企业文化建设都相当重要。
　　学院派强调的是时刻保持追求真理的热忱，鼓励每一个员工主动思考，用第一性原理去想事情的本质，不盲从权威，敢于否定，能够持续优化和改善自我工作，提升效率。提升自我解决问题的能力。
　　而运动队文化本质是一种相互协同的团队文化，一个能够持续成长的企业不应该是个人英雄主义，而是团队协同，发挥团队的最大价值。
　　一个好的企业文化一定是在于建立一套透明的规则，提倡基于同样的价值观，用一套话语体系进行坦诚的沟通和交流，建立最直接，最高效的反馈机制，保持信息畅通。
　　寻找靠谱的人
　　一个企业的组织和团队管理来说，核心就是找到合适的人，为他们分配合适的工作，时刻保持激励并共同成长。
　　人力资源管理始终是一个企业最核心的管理基础能力。
　　工作带来的幸福感应该是和靠谱的人一起做有意义的事情，把同事当成你的事业合伙人。简单来说就是应该团队所有人一些协作寻求把企业做大，在企业创造最大价值的同时，每个人也获取最大价值，而不是陷入企业内部的内耗和内卷。
　　靠谱的人应该具备如下几个关键特性：自我驱动型，而不是被动接受安排时间敏感型，有明确的目标和计划驱动拥有同理心的人终身学习者，把学习作为终身的乐趣和成就
　　实际上以上提到的几点值得我们每个身在职场的人去思考能否做到，在职场很多人实际上很难真正做到以上四点，而是自废武功，得过且过。这个已经不是方法论层面的问题，而是个人思维和意识层面的问题。
　　如果自己都无法寻求转变，那别人也无能为力。
　　如果对一个创业团队来说，可以看到，你前期的创业合伙人是否靠谱，是否具备以上几点基本特性，将直接影响到创业的成败。
　　组织生态系统
　　对于创业公司而言，最重要的是基于底层逻辑，建立适合自己商业模式的小宇宙，小生态系统。这个小生态系统包括如下几个方面的含义。以学习为基础，创建学习型组织是要具有赋能型的机制和载体打造去中心化的组织模式不断进化，形成企业内生凝聚力和组织力
　　实际上以上这些内容并不新鲜，在德鲁克的《管理的实践》，彼得圣吉的《第五项修炼》，还有类似《精益创业》等书籍里面都有描述。
　　简单总结来说就是一个创业型组织本身就应该是类似《失控》里面谈到的能够自适应，自学习，自我驱动，自我进化，去中心化的组织模式。
　　当一个组织内的大部分个体都具备了足够的自我驱动力，自我进化能力的时候，这个组织就是一个能够不断自我完善，自我进化的生态系统。产业变革和价值投资
　　这部分实际更多的是作者在讲高瓴对当前大的行业，产业，高科技，新经济，消费互联，产业互联等的一些认知逻辑。在讲述的过程中也讲了高瓴投资一些企业的具体投资逻辑。
　　当前来看很多投资都是对的，但是并不代表这些具备实际的操作指导意义。在这里我不准备去详细摘录书籍里面的内容，而是谈下自己看完这部分内容后的一些思考。
　　传统企业科技赋能还是科技行业颠覆传统？
　　大家可以思考下这个问题，是传统企业通过数字化转型进行科技赋能容易，还是说高科技企业对传统行业进行颠覆容易？
　　我个人理解在当下流量为王时代，一定是科技企业颠覆传统企业更加容易。实际上我们看到很多传统企业进行数字化转型已经晚了，流量入口已经很难获取，或者说要讲公域流量转化为私域流量极其困难，成本极高。
　　酒香也怕巷子深。
　　谁控制了流量入口，往往就掌握了主动权，这是当下互联网时代一个大的思维转变。
　　好公司不便宜
　　简单来说，在当前的二级市场好公司不便宜，已经不存在优质公司估值很低的情况。比如类似隆基股份这种企业，如果你能够在10块的时候持续投入，那么就是好的投资机构，但是如果在当前大量投入，不能算一个好的投资行为。
　　好的投资一定是在当下发现具备潜在高速成长能力，具备持续进化能力的低估值公司。比如在当前你能够挖掘或发现市值在2，3十亿的公司，能够在几年后企业快速成长，市值扩展到上百亿的规模。
　　简单来说只要你认同的企业商业逻辑成立，你能够看到投资这个企业的第一性原理，那么这个时候你不会在乎企业短期涨跌，而是能够和企业一起成长，做时间的朋友。
　　生态为王
　　在整个数字经济下，从消费互联到产业互联，谁拥有生态往往会成为最终的行业王者。
　　这个生态可以是掌握流量入口的消费者生态，也可以是做了大量合作者连接的平台生态，还可以是在掌握了大量数据资源后形成的运营和服务生态。
　　科技的快速发展一定带来的是无边界。
　　一个企业即使你无法做生态的主导者，你也应该连接进入一个成熟的生态体系谋求发展，保持自我持续进化能力。而不是固守尘封，被时代所淘汰。
　　在流量和生态为王的时代，可以预想在3到5年左右一定会产生多年市值翻5到10倍的独角兽企业。所以不要认为好公司都不便宜，而让我们放弃对一些优秀低估值公司的挖掘。
　　做价值投资而非投机
　　在当前的国内市场可能很多人会认为根本就不存在价值投资，全部都是投机行为。但是即使这样你也应该具备基础的投资逻辑和估值逻辑。
　　具备这些逻辑至少能让你规避杀猪盘或者各种黑天鹅事件。
　　我们来说几个具体的事件。
　　第一个就是易见股份，这个票在去年还是前年因为区块链大涨了一波，市盈率也不高，但是实际当时就发现一个大问题，即一个注册资金很小的子公司，从事保理业务贡献了公司80的利润，而公司本身并没有进行明确详细的说明。当时很多人就提出了明确的疑问，最近这个票连续三个跌停，财务总监辞职，年报和季报全部推迟，投资者损失惨重。
　　第二个例子是君实生物，上市最高价220，当前只有80多。这票当时上市高峰市值1100亿，而去年营收仅仅7。7个亿，市销率达到惊人的142倍。再好的成长性也无法支撑这么高的估值。即使现在仍然还有700多亿估值，而去年的营收仅有15亿。类似的例子还有寒武纪，虽然说是人工智能领域的独角兽，但是去年营收4个多亿，高峰市值却接近千亿。
　　当然还有很多可谈的内容，个人想说明的就是投资一定要建立自己的投资逻辑和估值体系，真正做到不熟悉的不投，有所为有所不为。虽然你可能无法快速获利，但是至少可以让你少踩雷和遭遇黑天鹅事件。
　　附注：在我写该篇文章的当天，投资界传来一则令人悲伤的消息。被誉为机构投资者教父的耶鲁大学首席投资官大卫史文森（DavidSwensen）因病去世，享年67岁。
　　耶鲁大学在其官网发布了悼念信，作为大卫史文森的学生、高瓴资本创始人兼首席执行官张磊凌晨2点发文哀悼恩师，感慨传奇永不落幕。但斌、王庆、杨天南等多位中国知名投资人也在社交媒体发文悼念。