红旗还能打多久（资本运作的红旗到底能打多久）

　　回答这个问题之前，我们不妨先看看历史。
　　在普通医药品也供不应求的1990s年代，像哈药、海正这样具备基础供给能力的国资普药企业一度成为行业龙头。
　　到了2000s年代普药供给能力大增，普药龙头景气度持续下滑，但同时一些类首仿的药企，比如恒瑞、天晴，比如信立泰、通化东宝，它们的景气度却是持续提升。
　　到了2010s年代，首仿不再稀缺，产业优势也持续下降，与此同时像贝达这样的metoo创新药企开始崛起，恒瑞们因为成功转型metoo创新再次延续了强景气。
　　到了2020s年代，metoo创新药也已遍地，像PD1单抗、三代EGFRTKI、CD19CART等热门新药，都是几十家企业一哄而上地跟随性仿创，这时候再去跟风做metoo将会越来越艰难。
　　但与此同时，能做出全球竞争力的better药和first药的企业却正在迎来更加辉煌的景气时代。
　　大量的最前沿技术，大量的极早期项目，与5年前国内可比的融资交易相比，已经是云壤之别。为什么？
　　很多人担心的创新内卷，那只是metoo类跟随性仿创新药的问题，而对于better药和first药，毫无内卷可言，反而是一派渐入佳境的景象生物医药的股权投资市场在以自己的方式宣告着对行业方向的判断。
　　跳出具体细节，把医药行业作为整体去看，我们或许能看得更清楚：
　　1）从国内外的统计数据看，医药行业总规模增速一直高于各行业平均水平。
　　究其原因，首先是老龄化，医疗占支出的比重随年龄增加而迅速放大，老人占比增加，医疗在社会总支出的占比自然会增加；
　　其次是生物科技突破，颠覆性新技术不断释放全新的医疗需求；再次是人均可支配收入的增加，健康是无上限的需求，大家越有钱就会越愿意在健康上花钱。
　　2）同样是国内外的长期统计数据，医药行业的利润率和资本回报率也持续高于各行业平均水平。为什么？
　　首先是健康焦虑，这种焦虑可以转化成公众对医疗升级持续而强劲的需求；其次是安全敏感，很多医药产品直接影响患者的生死健康，这种安全敏感意味着更高的品牌依赖，而品牌依赖容易创造品牌溢价。
　　那么，创新药的同质化竞争，会不会动摇整个社会的老龄化进程、终止生物科技的持续突破、逆转社会财富的积累趋势？会不会改变公众的健康焦虑，影响医药产品的安全敏感特性？显然都不会。
　　竞争价值是有相对性的。
　　Metoo新药的过度竞争，是倒逼行业进入更高附加值、更具硬科技价值领域的必然过程。
　　如果能看得见隐藏其后的better（拥有国际竞争力的同类最优药）和first（更前沿更差异化的原创药）新药的机会，相信我们可以得出结论：本土创新药力的投资机会，仍会是广阔天地。
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