2019年，互联网长租公寓行业马太效应加剧，行业聚集度将进一步提升。资金流进了企业头部玩家，头部企业掀起了上市热潮，蛋壳、自如先后被爆出谋求上市消息。 然而＂长租第一股＂最终花落青客公寓。2019年11月5日，青客公寓成功奔赴纳斯达克，首日收盘报17.64美元，市值超过8亿美元。 青客副总裁上市当日发文：＂青客新起点，租赁大未来！＂振奋人心的语句，给长租行业注入了一针强心剂。 好景不长，两年时间光景已然不在。 2021年8月2日，据天眼查APP显示，上海青客公共租赁住房租赁经营管理股份有限公司被执行支付86273.08元，并承担执行费1194元。经调查上海青客已无财产可供执行，其名下房产均被法院查封。 据天眼查APP显示，4月份以来，上海青客新增200余条被执行人信息，当前该公司被执行总金额为1770.4855万元。 频频被法院查封财产，青客公寓再陷舆论压力。截止发稿时间，青客公寓股价报1.09美元，市值仅为6265.64万美元。 除开被执行支付外，这几年来青客公寓不少负面新闻经常出现在大众视野里。青客公寓怎么了？ 多米诺骨牌式连锁反应，深陷诉讼旋涡 青客是长期公寓租赁平台，专注于白领公寓租赁和提供物业管理。一般而言，平台运营商将业主房屋租赁过来，按照基本标准装修改造、配备家具家电，然后根据业务流程出租给在城市寻求经济适用房的人。 值得一提的是长租公寓里常见的＂租金贷＂。租金贷是长租公寓＂回血＂的关键，对青客来说，租金贷是其规模扩张的助推器。 租客可以在金融机构或银行申请贷款，机构通常一次性把整年租金支付给青客公寓，然后租客每月偿还房租和利息给机构，而青客则是按照季度支付房租给房东。在这样操作空间下，青客公寓可以一下子得到租客年度租金，沉淀下来的资金便是青客＂回血＂的方式。 从招股书来看，青客公寓的入住率并不低。2019财年、2020财年和截止2021 年 3 月 31 日止六个月的期间，青客公寓的平均入住率分别为 91.6%、83.8% 和 86.6%。 对长租公寓来说，租客、房东和供应商是其业务环上重要的三方。在入住率不低的情况，这三方给予青客的差评也不低。 ·租客：据IT时报消息，消费者声称搬离青客公寓后，银行的还贷信息依旧如期而至，没有住房却仍要还租房贷款，消费者联系请客房管员却无回馈消息。 ·房东：据知乎网友反映，2020年，青客的资金出现问题，更换平台来接管杭州部门房源。青客要求房东变更合同，不符合接管条件的房东则要求解除合同，但青客已拖欠房东数月租金。 ·供应商：青客租下公寓后往往需要装修公寓，据IT时报消息，某家装建材供应商诉说2018年时青客拖欠其35万元账款，2019年青客陆续回款，但下半年后又不按约定时间付款。 从三方的角度看青客公寓，能够发现其最大的问题——现金流短缺。青客没有足够的现金流维护好三方关系，拖欠房租、拖欠账款，危机来临后没有及时处理反馈，而是一而再再而三地拖沓回复，长久下来造成负面印象，青客公寓与这三方的关系也陷入了僵局。 在黑猫投诉平台上，关于青客的投诉量已经过万，大多投诉类型关于＂退款＂、＂解约＂和＂赔偿＂。其实不止是青客公寓，长租公寓行业都面临共性问题——投诉量多，涉及款项方面。其中，蛋壳公寓在黑猫投诉平台上的投诉量为3.6万 ，自如租房投诉量达5千左右。 差评如潮，现金流＂转＂不过来……青客公寓面临的这些问题，或许我们能从它的财报中端倪一二。 租金贷模式存疑，高收低租难＂回血＂ 在2019年成功赴美上市，没想到2020年的疫情给青客公寓带来不小的冲击。 疫情加剧了行业的动荡，为长租公寓蒙上了一层＂阴霾＂。根据克而瑞调研数据显示，2020年超过72%长租公寓受疫情影响，有37.19%受访企业疫情期间几乎无资金进账。 因为疫情的原因，青客公寓的入住率和平均租赁率都有所下降。2020财年，青客的租户在租赁单元的平均停留时间为8.8个月；周期平均入住率从2019 财年的91.6%下降至2020年的83.8%。 入住率的下降不仅影响到青客公寓的营收还扩大亏损额度。据招股书显示，2018财年、2019财年和2020财年，青客公寓的净亏损分别为4.999亿元、4.983亿元和15.336亿元。截至2020年9月30日，青客公寓共累计亏损38.095亿元。 撇开疫情来讲，青客公寓的模式也是造成其资金吃紧的问题之一。 青客公寓主要围绕＂租金贷＂展开一系列业务，租金收入占据青客公寓总收入大部分比重。招股书显示，2018财年、2019财年和2020财年，青客公寓的租赁服务分别为7.969亿元、10.892亿元和11.052亿元，分别占据总收入89.6%、88.3%和91.5%。 收入渠道单一，具有较大不稳定性。此外还会受到别的因素影响，2019年末《关于整顿规范住房租赁市场秩序的意见》规定，住房租赁企业租金收入中＂租金贷＂占比不得超过30%。而青客公寓2019年同期，使用租金贷支付比例为65.4%。 因之前租金贷被媒体报道存在＂爆雷＂风险，高收低租的扩张模式，也将导致青客公寓不断＂烧钱＂。 另外，青客公寓因其租赁的经营模式，在企业获得收入之前，前期的准备需要大量的资金支出。从业务源头开始，需要采购租赁公寓，花费资金对其进行翻新和维护，购置家具、固定装置和设备也是一笔不小费用。 扩张青客公寓整个公寓网络的布局，前期需要进行市场调研和实地考察，在此期间也会产生大量运营成本和费用。 招股书显示，截至2018年9月30日、2019年9月30日和2020年9月30日，青客公寓的负债总额分别为25.605亿元、26.106亿元和28.452亿元。 在这样的情况下，青客公寓需要融资来支持其运营维护。若无法提供充足的资金，青客公寓或许要踏上寻求融资借款的道路。回顾青客公寓之前的融资来看，规模规模并不是很高。 据天眼查显示，自2012年成立以来，青客公寓一共获得5轮融资，融资金额累超1亿美元。但距离上一次融资已是两年前的IPO上市轮次。 在疫情过后，如何寻求融资是青客公寓亟待攻破的难题。 至于能否获得融资，实质上还是与青客公寓的规模扩张和步伐有关。公寓运营效率如何，服务方面是否周到，定价是否合理，营销活动策略有效与否等等。这反过来，其实也是看青客公寓能否在长租公寓平台中持续维稳地发展下去。 结语 2021年开年，青客公寓发布管理层人事变动公告，公司董事会主席、首席执行官金光杰等5名＂元老级＂管理层同时宣布辞职。 对于此次系列人事变动的细节原因，青客公寓并未对外回应。青客公寓称，金光杰等管理团队成员的辞任系个人原因，与公司无异议。 目前来看，青客公寓资金链还是处于紧绷状态，其＂租金贷＂方式难以给平台带来持续稳定的现金流支撑。高价收房，低价出租，短期来看获客成本也不会有所降低；叠加新冠疫情影响，在资金方面的压力确实不小。 眼下对于青客公寓来说，如何妥善地处理好与租客、房东、贷款机构这三方的问题，或许是挽留名声，解决内忧外患的重中之重。 本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧我们