说到股权激励造富的成功案例，一定会有字节跳动的席位。 2021年字节跳动就发起了两次回购，价格高达$126和$132，相较2019年44美元的认购价，不少员工及外部眼红人士再次看到了字节跳动股权的变现能力。 而今，也快到了发年终奖的日子，也许有公司开始考虑年终奖换股的激励计划。 且慢！在此之前，请做如下思考： 1）字节跳动股权激励做法的本质是什么？ 2）其做法适用于哪些公司？不断走高的期权定价 2018年底，字节跳动完成Pre-IPO融资，估值达到750亿美元，字节已经做好了IPO的预备动作。 2021年3月，曾经成功操刀小米IPO的周受资加入字节跳动担任CFO，CFO职位的填补意味着字节跳动IPO准备起跳。然而随着11月新任CEO的组织架构大调整，CFO职位再次空缺，字节跳动IPO再度成谜。 数据来源：天眼查 虽说公司至今并未完成IPO，但从2019年开始其股权激励机制却基本转换成了上市公司的套路。 说到字节跳动期权的行权价，统一为$0.02，可以忽略不计。 而其内部一直变化的所谓期权价格，实际是指的期权转换价格，简单可以理解为字节跳动股权的内部定价，可能为外部市场交易价格的7-8折。对于员工而言，获得公司股权的成本价实际为公司内部股价外加0.02美元，只有公司股价不断走高，期权才具有获益空间。这与港股上市公司的期权行权价定价要求一致。 2019年4月份，字节跳动「公开」了其年终奖购期权的操作。满足绩效M及以上的员工可以用其获得的年终奖以$44的价格购买行权价为$0.02期权（成本价为$44.02)。 2020年4月，字节跳动再次允许员工以$48价格购买期权。 2021年4月，兑换价格已经提至$126。根据相关媒体获悉，当时字节跳动股票的外部市场交易价格为$180，相当于市场价的七折。 除年终奖购股之外，字节跳动对于新入职员工也会进行期权激励，据悉，其价格从2020年中旬的$60（对应约1000亿美元估值），已经增至2021年底的$195（对应约3000亿美元的估值）。相对而言，年终奖换股的价格更低一些，换股之后会有一定账面浮盈。 数据来源：网络公开信息，仅供参考 其中各年度4月份为年终奖购股的兑换价格 字节跳动的薪酬包构成包含现金和期权部分，期权价值占一定比例，不同层级的人不同，比如offer中的期权价值为50万元人民币，此时内部股价为$60，那么对应的是1,225股期权的授予；但如果入职时候内部股价已经涨至$180，那么就只能获得408股期权的授予了。并且越往后期，期权成本价提高，估值增长趋于平缓，期权的获益空间可能被压缩。现在也有不少人开始质疑字节跳动估值中可能的「水分」，看到offer中的上百美元的高价格望而却步。 其实这种做法与腾讯、阿里这类已上市公司无异，同样都是按照入职员工的薪酬包定股权激励的价值，然后根据公司股价确定授予股数。与上市公司不同的是字节跳动作为非上市公司，其股价价值基本还是处于平稳上涨的阶段，对于员工而言属于入股不亏。内部定期回购 为了接轨上市公司的股权激励，字节跳动最大的短板在于股权的流动性，因此字节跳动至少自2019年开始启动了期权回购计划，每年均会开放回购窗口。 2021年字节跳动于5月和10月份分别进行了两轮回购，回购价格分别为$126和$132。 离职员工的回购价为在职员工的80%，也是相当可观。 当然并不是所有已授予的期权均有资格参与回购，否则公司现金流兜不住，股权激励的长期激励价值也失去意义，字节跳动要求回购额度不超过已成熟期权的70%。 字节跳动的期权分4年成熟，每年分别成熟15%，25%，25%和35%，这一做法与大部分公司按4年匀速成熟的做法略有差异，这主要是如今的字节跳动无论是公司品牌还是股权价值都在市场上有足够说服力，递增的生效方式可以让员工兑现的股数和价格均呈现走高趋势，员工可真实看到期权兑换为真金白银，对之后的获益更有所期待，从而起到保留作用。 2021年5月$126的期权回购价，意味着2019年年终奖购股（$44.02的成本价）获得的期权，可以按照186%的回报率进行变现，年化收益率近70%。这比投资一般的理财产品可要稳妥太多。如此高回报的激励政策，也会让越来越多的员工相信公司股权激励的价值，员工会更乐意选择梭哈期权。 举例：字节跳动期权获益外部交易火热 内部回购是一方面，字节跳动的期权流至外部市场进行交易已然是公开的秘密，虽然在字节跳动的期权协议中肯定明文规定了期权不可转让。 但是非上市公司股权一旦有了明确的定价，并且外部市场绝对看好的情况下，非正式交易场便应运而生了。比如一些社交或资讯平台上纷纷发帖转让或求购字节跳动老股或期权，另外像IG这样的平台也有了字节跳动的暗盘市场交易CFD。 图片来源：脉脉 这并不是公司鼓励的做法，而是市场自驱的结果，并且也很难制止。对于员工而言，倘若觉得公司股权价格已经足够高，或者亟需现金流的情况下，也是愿意将期权提前卖给外部第三方，通常情况下外部收割价格更高，也没有过多限制。 外部交易再次为字节跳动股权的流动性加码，并对其高价值有了更有利的佐证。总结 字节跳动近3年期权激励的本质是对上市公司股权激励的模拟：以授予时公司股价作为期权授予成本，内部回购确保股权流动性。 至于开放交易平台我们并不推崇主动去做，这会导致股权激励失去原本的价值。股权激励是为了激励员工在中长期内不断做高公司价值，而并不是用来投机的手段。 年终奖换股的好处在于，对于公司而言减少了现金支出，并且将奖金发放和期权授予合并处理，降低了管理成本；对于员工而言，有机会把固定的现金收益转换成高回报、并可定期退出的投资产品，买股即赚，股权激励能真正释放价值。 字节跳动的做法无疑是成功的、双赢的，但这种做法仅适用于市场议价能力较高、未来成长性较好且明确、现金流相对充足的公司，这三个条件缺一不可。 对于上市公司来说，第二个条件「未来成长性较好且明确」没有公司敢说完全符合，公司上市后的股价波动的不确定性很高，很可能导致员工换股后价值潜水，反而「坑」了员工。 对于一般的初创公司来说，其市场议价能力通常并不高，这个时候如果是让员工年终奖购期权的话，是让员工在明确年终奖和不明确公司股权间做出选择；这相比大部分既发现金奖金又额外授予期权的公司来说，已然失去了竞争力，除非公司还有额外的期权授予，这对公司的资源池又是新的挑战。另外按照公司股价转换，这样的期权定价算是非常高了，与大部分期权定价偏低甚至几乎为0的公司相比，也处于弱势。 同时如果公司没法有足够现金流支持定期回购，又或者回购的投资回报率不够可观的情况下，员工无法相信公司股权激励的价值，可能之后再遇到换购的机会，就会望而却步了。这将直接导致换股机制进入到反向循环。 因此，像字节跳动这等规模、知名度上可以匹敌ATM，但又处于非上市状态的公司可能仅有个位数。建议大部分公司在考虑执行年终奖购股的时候，一定要先衡量是否适用。 灵动未来以＂股权激励专业咨询 SaaS系统＂的模式向公司提供覆盖股权激励全生命周期的专业服务，让每一份股权激励都释放价值。 灵动未来也致力于帮助每一位员工理解股权激励相关知识，了解股权激励相关实践，真正享受到股权激励的价值。 欢迎进入灵动未来官方网站了解更多信息：https://www.lingdongweilai.com/