18.a 汇率的定义，区分名义汇率和实际汇率，即期汇率和无期汇率 简单说，汇率是一种货币相对于另一种货币的单位价格或成本。1.416 美元/欧元，表示每欧元成本为1.416美元。 在外汇报价(quotation)中，我们将一国货币的价格以另一国货币为单位来表示。分别为基准货币(base currency)和计价货币(price currency)。在1.25 美元/欧元的报价中，美元是计价货币，欧元是基准货币。一欧元的价格是1.25 美元。1.25是一单位基准货币用另一种货币表示的价格。在书写时，基准货币作为分母，计价货币作为分子。 计价货币/基准货币，这种表示方式从计价货币所在国的投资者角度来看，叫直接报价(direct quote)，从基准货币所在国的投资者角度来看，叫间接报价(indirect quote)。 在某一时间点，名义汇率(nominal exchange rate) 1.416美元/欧元说明在欧洲大陆为了购买价值1欧元的商品或服务，用美元计价的成本是1.416美元。随着时间的推移，实际汇率(real exchange rate)说明在新汇率下购买相同单位商品和服务用美元计价的成本，以及两国之间价格水平的相对变化。 实际汇率=名义汇率×(CPI计价货币 / CPI基准货币) 举例说明，假设基期美国和英国的CPI都是100，名义汇率固定为1美元/英镑，一段时间后，美国的CPI变为110，英国的CPI变为112，实际汇率为 1 * (112/110)=1.018美元/英镑。因为美国商品价格的上涨幅度低于英国的商品价格，美国消费者购买同样数量的英国商品与基期相比需要多花1.8%的费用。也就是在原来汇率1美元/英镑的情况下，购买1英镑的英国商品需要1美元，现在购买1英镑的英国商品实际需要1.018美元。英国的高通胀增加了美国消费者购买英国商品的实际成本。这就是实际汇率。 低通胀国家购买国外商品的实际成本会增加，直到货币升值抵消通胀的差异。实际汇率的变化可以用来分析一段时期经济的变化。当实际汇率升高时，计价货币所在国出口的商品和服务对于基准货币国的消费者来说会相对便宜一些。基准货币国的商品对计价货币国的消费者会相对贵一些。 即期汇率(spot exchange rate)是立即交付的货币汇率，大部分是指发生在交易后两天内。远期汇率(forward exchange rate)是指在未来发生交易的货币汇率。远期汇率有多种未来时期的报价(30天，60天，90天或一年等)。远期是一种特殊合约，要在未来某一时间，用一定量的货币交易一定量的另一种货币的合约。18.b 描述外汇市场的功能和参与者 外汇市场主要服务于以外币结算的方式购买和销售国外商品和服务的公司和个人。然而存在一个更大的市场是为资本流通服务的，可以使用外币购买国外固定资产，就像购买国外金融证券一样。 许多公司在跨境交易中都存在外币兑换风险。一个日本公司在90天后的交易中将收到1千万欧元，它将面临欧元和日元的兑换风险。通过签订一份远期外汇合约，保证1千万欧元能够兑换指定数量的日元，这家日本公司可以减少或避免交易时的汇率兑换风险。当企业在外汇市场采取措施减少风险时，我们管这种行为叫对冲风险。 或者，当在外汇市场中的交易会增加外汇风险时，我们叫投机交易 (speculative transaction)或投机盘(speculative position)。投资者，公司和金融机构，例如银行和投资基金公司，都会定期进行外汇投机交易。外汇的主要交易者，以及远期外汇交易(foreign exchange)合约的始作俑者是大的跨国银行。外汇市场中的一部分叫卖盘(sell side)。另一部分叫买盘(buy side)，是购买外汇和远期外汇合约的买家。这些买家主要包括：大公司，主要经营跨国贸易，经常买卖外汇。通过远期外汇合约对冲未来交易的风险，用外汇进行结算。投资账户，用外汇进行各种交易活动，持有外国证券，利用货币衍生品进行投机和对冲活动。现金账户(real money accounts)主要指互惠基金，养老基金，保险公司，以及其它不涉及衍生品的机构账户。杠杆账户(leveraged accounts)指各种利用衍生品进行交易的投资企业，包括对冲基金，利用自有账户进行交易的企业，以及其它各种贸易公司。政府及其相关部门，包含国家主权基金和养老基金，利用外汇进行交易、投资和投机。央行有时为了配合政府政策，也会进行外汇合约交易，以便在短期内影响汇率。零售市场(retail market)指家庭和相对小的机构进行的外汇交易，主要涉及旅游，跨国投资或投机交易。18.c 计算和解释货币之间的百分比变化 假设美元对欧元的汇率从1.42美元USD/欧元EUR变为1.39美元USD/欧元EUR。美元表示的1欧元价格变化百分比为1.39/1.42-1=-0.0211=-2.11%。因为美元表示的1欧元价格下跌，说明欧元相对美元贬值(depreciate)。1欧元的购买力比美元少2.11%，也可以说欧元相对美元贬值2.11%。 另一方面，不能说美元升值2.11%。要计算美元升值百分比，要把报价调整为欧元/美元。因此原来的1.42美元/欧元，变为1/1.42=0.7042欧元/美元，1.39美元/欧元变为1/1.39=0.7194欧元/美元。利用这两个汇率，我们可以计算欧元计价的美元变化百分比0.7194/0.702-1=0.0216=2.16%。此时美元升值2.16%。对于相同的报价，美元升值百分比和欧元贬值百分比是不一样的。 重要的一点是，在外汇报价中，我们只能正确计算基准货币的变化百分比。18.d 计算和解释货币套汇汇率 套汇汇率(cross rate)是根据相对共同第三方货币汇率间接计算的两种货币之间的汇率。当在两个国家之间没有外汇市场活动时，这种汇率方式是必须的。例如，计算墨西哥对澳大利亚的汇率，假设比索MXN/美元USD=10.70，美元USD/澳元AUD=0.60，澳元和比索之间的套汇汇率是：MXN/AUD = USD/AUD x MXN/USD = 0.60 x 10.70 = 6.42 因此，比索MXN/澳元AUD的套汇汇率是6.42比索每澳元。计算的关键是报价的基准能够适合代数公式的计算。如果报价是1.67澳元AUD/美元USD，我们需要先将它转为美元USD/澳元AUD的形式。 也可以利用除法的方式计算。如瑞士法郎CHF/美元USD=1.7799，新西兰元NZD/美元USD=2.2529，则瑞士法郎CHF/新西兰元NZD=(CHF/USD)/(NZD/USD)=1.7799/2.2529=0.7900