股去散户化的两大利器

　　摘要：随着公募基金不断扩容，股票型基金却在快速萎缩，这是我国公募基金的短板与死穴，战略配售基金能较好地锁定基金申购资金，化解股票型基金短期集中赎回的市场压力，引导基金投资者进行长期投资。
　　关键词：公募基金；养老金；扩容；去散户化
　　众所周知，美国人大多不存款、不囤房、不炒股。原因是什么？
　　2017年6月底，摩根斯坦利发布一组数据：在美股大牛市中，散户直接完成的交易额占股市总交易额的比重仅为11，而中国却是90以上。
　　究其原因，美国人将家庭金融资产的13以上放在了三支柱的养老金储备上，13放在了以公募基金为代表的证券投资上，还有13放在银行理财产品及流动性强的金融产品上。因此，美国百姓大多不直接炒股，也不会傻乎乎地囤房。他们认为养老目标是家庭理财的最高目标，为养老而投资的理念，贯穿着美国家庭理财的始末。为养老而投资，则家庭理财目标就会变得更长远、更从容，家庭理财行为就会变得更理性、更快乐。
　　正因如此，3亿美国人拥有30万亿美元的养老金储备，其中，包括公共养老金储备2。85万亿美元和私人养老金储备27万亿美元。正因如此，他们敢于不要银行存款，今天自信地花明天的钱，一卡在手刷遍全球无忧愁。1公募基金成美国家庭理财的必备投资品
　　正是这30万亿美元的养老金总储备，强力支撑了美国公募基金近20万亿美元的总规模，占据了世界公募基金的半壁江山。与此同时，美国庞大的养老金总储备有效分流了美国人的理财投资，而公募基金则是美国家庭理财的必备投资品，因此，美国30万亿美元的养老金与20万亿美元的公募基金，既是美国股市去散户化的利器，也是机构招安散户的法宝，二者更是美国机构市的脊梁，养老金与公募基金理所当然成为美国股市最大的两个机构投资者。这就是美股机构市的真正内涵。与此同时，养老金与公募基金也是美国家庭存放个人财富的最重要选项。
　　然而，中国股市的生态环境则大为不同，我国百姓没有养老储蓄与养老投资的理念和习惯，全国13亿人口只有7万亿元左右的养老金总储备，包括公共养老金储备6万亿元（基本养老保险基金4万亿元全国社会保障基金2万亿元），而私人养老金储备（企业年金）仅1。1万亿元。其中，中国私人养老金储备不及美国的1160。因此，中国人不敢自信消费，即便在国外抢购奢侈品也要随身携带方便面出国。2养老金储备狭小，公募基金扩容受阻
　　在我国的家庭金融资产结构中，要么全部存入银行，要么全部炒股，要么全部囤房，但唯一缺乏的选项是养老金储备。由于我国养老金储备狭小，公募基金扩容受阻，10万亿元公募基金折合1万多亿美元，不及美国公募基金规模的110，A股市场机构投资者种类多，但规模小，尤其缺乏养老金与公募基金这样的长期投资者，因此，A股是典型的散户市，由散户完成了A股交易额的90。
　　中国家庭不习惯将金融资产投放在私人养老金储备上，而是被迫投放在存款、炒股、囤房上，这会导致国民消费不自信，家庭投资急功近利，投机之风盛行。
　　散户市的主要特点是股民过度追逐短炒收益率，鄙视长期投资，他们资金少、信息少，被迫将鸡蛋放在一个篮子里，频繁买卖，频繁换手，除了跟庄炒题材，就是炒小、炒新、炒差，不少股民押上全部身家对赌股市，他们炒股的目的，当然不是为养老而投资，大多数人希望通过炒股赚快钱，发财致富，甚至可以一夜暴富，以此改变自己的经济状况。因此，这种短视的投资理念很容易演变成过度投机甚至赌博，正是这种散户市孕育出了A股特有的赌文化。
　　与此同时，为了保护不拒风险的散户，监管层被迫进入一级市场实施过度行政管制，比如，在IPO审核环节，监管层代替投资者对发行人投资价值进行实质性判断；在IPO节奏上，监管层通过暂停IPO或重启IPO来调节股指涨跌；在IPO定价上，监管层通过设定23倍发行市盈率，人为压低新股发行价，所有拿到IPO批文的企业不分好坏，一律采用22。99倍的发行市盈率，一、二级市场巨大差价，直接导致股民盲目打新、疯狂炒新的市场乱象，新股不败成为世界唯一风景线。这种过度行政管制对散户的保护，并非根本之法，也非长久之计，相反，它还会纵容散户投机、赌博心态，使得散户风险意识缺失，永远无法成熟。3打破散户市与政策市的固有格局
　　如果要提高中国资本市场竞争力，从根本上讲，就是要打破散户市与政策市的固有格局，革除赌文化与骂文化的陋习。
　　要想达到这一目的，根本对策只有两条：其一，通过注册制改革让一级市场去行政化；其二，通过引导国民做大私人养老金储备，让二级市场自动去散户化。
　　很显然，这两条对策是相互制约的，从逻辑上讲，二级市场去散户化先行，可以让一级市场去行政化更自信、更大胆，但由于去散户化是一个长期的过程，它可能需要一二十年时间，因此，一级市场去行政化不能等，它必须超前实施。
　　因此，从长远来看，二级市场去散户化，还有赖于大力推广第二支柱养老金企业年金和职业年金，并同时大力开发第三支柱养老金产品。证监会颁布的养老目标基金，将家庭理财真真切切地导入养老储蓄与养老投资通道。不过，在企业年金和职业年金尚无法快速做大的情况下，通过金融机构自主开发第三支柱个人养老金产品，加大家庭养老储蓄与养老投资的引导力度，这既有利于私人养老金的做大，更有利于长期机构投资者的培养，私人养老金（包括第二、三支柱的养老金）是公募基金的最大买家，将家庭理财导向养老金储备，养老金储备再去支撑公募基金扩张，而养老金公募基金正是A股去散户化的两大利器。
　　唯有做大、做强私人养老金储备，才能有效引导并分流百姓的理财资金，并让A股散户自动被招安，他们将不再直接亲自上阵搏杀炒股，而是转投养老金和公募基金，由专业机构做专业事，
　　A股去散户化是一个过程，可能是10年，也可能是20年，但A股市场化、法治化、国际化改革不能停止，因此，在养老金与公募基金两大机构投资者尚未做大做强之前，我们应加速A股一级市场去行政化改革，通过实施注册制改革与IPO标准改革，提高A股市场的包容性和适应性，并让卖者有责与买者自负落到实处，强化股民风险意识；与此同时，解除监管层对股指涨跌负责、对股民亏损负责的思想枷锁，专注投身于制度建設与市场监管，严查严打证券违法犯罪，还股民一个干净的市场，这便是对股民最好的保护。