美股波动明显

　　摩根士丹利股票策略师认为，投资者应在近期回调后开始买入股票，但要有选择性。
　　近期，全球金融市场进入动荡期。市场对疫情二次冲击的担心，以及经济刺激政策的悬空，使得投资者信心较为低落。
　　应对困局
　　VitalKnowledge的创始人AdamCrisafulli表示：由于投资者在等待一些不确定性事件变得更为明朗，全球市场基本上仍处于观望状态。当这些不确定性事件结束后，一些财政刺激的协商才会继续，并且得到美联储的进一步支持，市场可能会在短短几天内变得更加清晰。
　　尽管很多事情依然不是很有确定性，但现在的价格走势对未来1～2个月非常有利。MattMaleyMillerTabak首席市场策略师称。
　　摩根士丹利首席美国股票策略师MikeWilson认为，投资者应在近期回调后开始买入股票，但要有所选择。最糟糕的回调或已经结束，但接下来一段时间里市场的波动性还是可能会维持在高位，因为疫情对经济的影响还是会存在。
　　摩根士丹利投资管理公司高级投资组合经理安德鲁斯利蒙（AndrewSlimmon）表示，投资者应关注作出刺激方面的情况，如美联储，在情况改变之前，美联储仍将推动市场回报。
　　有数据显示，企业盈利状况在不断改善。截至第三季度财报季，企业给出正面指引的比例为2：1。经济增长势头似乎还是在温和持续，第三季度美国GDP折合成年率的增幅达到创纪录的33。1，9月份制造业活动达到两年来的最高水平。因此，一个友好的美联储起到了重要的推动作用。斯利蒙认为，美联储正在做的事情比一些不确定性事件的结果要重要得多。
　　从投资的角度来看，斯利蒙更青睐那些目前表现不佳的股票。我不认为这只是价值股，他补充道，今年有一大批成长型股票受到重创，比如旅游和休闲类股。有些成长型股票在我看来更有吸引力。
　　从不利方面来看，他预计新冠肺炎疫苗的出现可能意味着当前周期的结束，如大型科技公司今年占据了市场领先地位，因为投资者青睐那些在经济活动受到限制时最有可能获利的公司。
　　他的基本观点是：在我们渡过这场疫情之前，市场还是会表现良好，因为市场认为美联储不会立即改变政策，但之后他们会开始改变措辞，那时股市将变得更加艰难。
　　美联储目前每月购买800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券，以帮助市场平稳运行，并对家庭和企业承受的借款利率施加下行压力。
　　高盛分析师表示，寻求防范一些不确定性事件的投资者可能将资金投资于日元。虽然一些交易员认为不确定性事件结束后市场会开始反弹，但是一些投资者担心，事情的结果可能与预期的不一样，这种情况将导致市场更大的波动。
　　在全球经济低迷的时期，无论是一些事件的不确定性，还是未来疫情對经济的影响，日元很可能在投资者的投资组合中占有一席之地。
　　宏观对冲
　　今年各央行降息和新冠疫情引发的避险需求推动债券价格飙升，许多投资者对传统的股六债四投资组合变得谨慎。他们表示，由于债券价格过于高昂，几乎没有进一步上涨的空间，无法弥补股市下跌造成的损失。
　　保罗辛格（PaulSinger）的美国对冲基金ElliottManagement在一封致投资者的信中表示，债券不再能分散资产配置或降低风险，债股可能同跌。今年9月股市动荡时，债券几无波动，为投资者提供的保护微乎其微。
　　在此情况下，投资者找到一种新颖的对冲手段宏观对冲基金。
　　宏观对冲基金对国际债券、货币和股票的走势进行押注，这类基金因知名对冲基金经理人索罗斯而闻名于世。今年，这类基金正迎来复兴，这不仅得益于债券市场的大幅波动，还包括黄金和股票市场。
　　摩根资产管理欧洲、中东和非洲首席市场策略师凯伦沃德（KarenWard）称，宏观基金可能是一种很好的替代品，因为许多策略旨在风险资产遭抛售时获利。宏观基金在动荡时期的表现良好，投资者现在最关心的是宏观基金之类的产品是否能替代债券。
　　瑞士投资管理机构Unigestion首席执行官菲奥纳弗里克（FionaFrick）表示，宏观基金可以很好地对冲股市。
　　对冲基金在股市遭遇抛售时的表现不总是名副其实。对冲基金研究公司HFR的数据显示，在2008年的市场动荡中，对冲基金业平均亏损19。
　　然而，宏观对冲基金的收益表现截然不同。根据HFR数据，宏观对冲基金约占全部对冲基金资产的18。与整个行业相比，这类基金受整体股市走势的影响要小得多，并且在股市下跌的年份（如2000年、2001年、2002年和2008年）赚到了钱。
　　例如，最著名的宏观基金之一，艾伦霍华德（AlanHoward）的BrevanHoward在信贷危机期间在2007年和2008年均取得了超过20的收益。
　　在过去十年股市牛市的大部分时间里，宏观基金提供的回报乏善可陈，促使许多投资者撤资。不过，今年CaxtonAssociates、Brevan和RokosCapital等基金已实现了两位数的回报率。这些收益大多是在今年前几个月的震荡开局中录得，当时股市因新冠疫情带来的经济损失担忧而大幅下挫。
　　亿万富翁投资人斯坦利德鲁肯米勒（StanleyDruckenmiller）最近预测，随着市场波动再度加剧，未来10年宏观投资将重新兴起。
　　但是，宏观基金并不能为股票提供完美对冲，比如2018年，当时大部分资产都出现了亏损。LyxorAssetManagement首席客户官纳撒尼尔本扎肯（NathanaelBenzaken）说，认为宏观投资可以取代固定收益投资是不恰当的。
　　有投资策略师表示，宏观基金不一定要与股票反向波动才能成为债券替代品，而是要提供与股票不相关的收益。另一些人认为，宏观交易可以提供有用的保护，但对人为因素持谨慎态度。
　　10件大事
　　美国银行（BankofAmerica）首席投资官MichaelHartnett建议，投资者应该关注到10件大事，并在接下来的时间里以此决定资金配置。
　　IPOETF自3月以来上涨163。股市并未见顶的最有力理由是美联储没有收紧政策，以及大多数未进入牛市的股票。
　　逆势交易。2020年最明显的逆势交易是与美联储抗争，因为过去13年，各国央行降息972次，通过量化宽松购买了19万亿美元的金融资产，推出了NIRP、ZIRP、YCC、TLTROs等政策，而且央行们宽松的脚步并未停下。
　　现在的情况是病毒恐惧高过疫苗希望，封锁受益的资产表现好于经济重新开放受益的资产。
　　看跌信号显示，是时候对抗美联储了：疲软的宏观经济导致美国国债收益率下降，信贷利差上升；数字货币导致美国国债收益率上升，美元下跌。
　　第四季度标普500指数的策略性交易区间为3300～3600点。未来几周货币和财政宽松，叠加疫苗预期意味着10月信贷和股票交易结束抛售。
　　美国大选。
　　通货膨胀主题不会因为近期的事件，如美国大选的结果有方向性的改变。总体趋势而言，逆全球化、大政府和美元贬值都是促进通货膨胀的趋势。
　　通过紧缩因素。大通货紧缩主题驱动主要来自中国科技颠覆。由科技主导的中国国内城市消费类似于上个世纪90年代美国出现的情况。
　　大困境。以股票65、美国国债25和现金10的投资组合在过去10年的投资回报率为9。4。但是这样的投资组合在未来4年的收益率会大幅下降，除非标普500指数涨到5800点，10年期美债收益率小于0。8。
　　债券作为资产配置的缓冲垫作用正在消失。以30年美债为例，上世纪80年代收益率为10，90年代收益率为9，新千年的头10年约为6，上一个10年为5，现在只有1。5。这意味着，美股在未来10年面临着更高的波动性。
　　大改变。20世纪20年代最显著的特点将是，西方国家普遍大政府化。另一个大变化是，数字货币的发展，有利于央行们直升机撒钱，包括分发退税、刺激计划相关的补偿金和学生贷款豁免等，使负利率政策更有效。