疫情市场和反身性理论

　　一场突如其来的新冠病毒疫情冲淡了春节的热闹气氛，封城、封路、封小区投资人提心吊胆地过着春节，盘算着节后第一个交易日会跌多少，之后的行情如何演绎。期间，还有人建议证监会延迟开市，殊不知这种停止流动性的做法会加剧恐慌，跟当年熔断的效果一样，属于挥刀自宫的做法。春节期间，笔者并不乐观，香港市场已经有所反应，整体下挫10以后开始企稳。当然港股只能作为参考，A股的交易模式有很多不同，其中最让大家担心的是，千万不要对流动性加以限制，如果要跌，就跌透为止，市场空头出清，自然就稳了。基于此，预判指数2700点左右，最低到2600点也就差不多了。果然，A股第一个交易日演绎了久违的千股跌停，但是值得注意的是市场当天还有相当多的股票涨停，这个和2015年、2016年不同，说明市场对走向有分歧，对不同板块是结构化看法。
　　笔者节前对疫情扩散和A股反应的预判是对的。依照笔者当时的想法，市场会在一定调整空间继续下探，然后企稳夯实，再看疫情发展方向，至少要在27002800点苦战一下。但结果令人大跌眼镜，市场竟然在创业板的引领下，从2700点一路走高到3000点关口，而创业板指数更是创出了近3年新高。这就有必要修正自己此前的判断和策略，仔细分析一下来龙去脉了。
　　市场总是由供求决定的。那么，推高市场一定需要有增量资金支持，否则只是内部板块轮换。这部分增量资金，目前看主要力量是这几股：一是北上资金，很明显，一天甚至超100亿元。二是新发公募和私募产品，特别是公募指数类的，例如各种科技ETF，至于主动管理型的，也以去年涨幅较大的TMT主题投资为主。科技ETF是需要快速建仓，而科技类的主动管理型基金基金经理也有着对科技的投资习惯。还有一股力量是，对消费看跌的资金放弃消费股以后，转向了科技板块。这几股力量，再加上社会闲余资金的快速介入（快速介入的一个原因是被宅之后的新老散户有个更集中的时间），几种力量开始交汇，拧成一股绳，将科技类企业从市盈率开始向市梦率的方向推进，演绎了一波索罗斯称之为反身性理论的大戏。
　　索罗斯的反身性理论在股票市场简单描述一下，是指股票投资者自己对市场认识以及采取的行为之间相互作用，股票市场与投资者的观点都是因变量（变动的驱动因素），一个初始变化会同时引起股市与投资者观点的进一步变化，就是说股票价格变化的本身也会影响人们的预期。在莫名的情绪和科技板块的引领下，股市开始快速影响人们的判断。形象地说，是从开始往市场大门口挤，怕跑不出去，结果发现大门敞开，进来的人很多，往外跑的人停下脚步，想也不想，扭头往回跑，去抢热门股票。春節后的市场，让人有一种久违的在2015年一季度的感觉。实际操作反身性理论，最重要的是对市场变化开始反向的警觉，从而全身而退，否则就是坐了一把过山车。
　　笔者认为，单纯从技术方面而言，在2月下旬到3月份这段时间，开始出现阶段性的震荡，也就是反身性实践遇到的第一个节点。在这个节点上，如果你要做获利了结，就不要再轻易投入市场；如果确定参与，就买那些纯粹防守型的，比如电力股，也可以看看一季报出来后的消费股股价情况。如果在这个节点上开始参与或者参与获利不大，市场向下就是一场持久战，有点像2019年一季度末那个情形；如果市场继续上扬，那就看自己的纪律和收益预期了，因为反身性的最后顶点全身而退，其实难上加难。
　　至于目前的操作策略，应该是防御加进攻，用医药板块做防御，跟随热点做进攻。疫情还在延续，随着各地复工的压力逐步增大，或许还会反复，医药股、科技股和大盘的跷跷板效应会延续一段较长时间。消费服务业是不能轻易碰的，偶尔会有阶段性超卖的反弹。也许有人不同意反身性理论，认为此时可以做逆向投资，但总要看目前趋势的。消费股可能会随着大盘慢慢上涨和回复，但是如果大盘和创业板掉头向下，消费股是不会挺得住的。要等到一季报后，如果这些行业一季报没有想象当中那么差，那么大资金才敢去抄底；反之，如果一季报断崖式下滑，则这些品种的介入可能要继续推后。
　　笔者认为，短期一两个月来看，市场仍然会继续嗨到阶段性高位，这段时间投资者还是应该顺势而为，把握住热点，比如像特斯拉概念、医疗器械概念、券商概念，等等。从中期来看，市场很可能演绎跟去年一季度类似的行情，走到阶段性高点，然后随着季报的披露，开始进入调整期。这样算下来，到5月份前后，如果疫情控制住，市场的阶段高点也就到了。而疫情结束也是比较微妙的一件事情，为了重振经济，政府会不会出台扩张性的政策，放松对房地产、汽车支柱行业的管控，是个两难的问题。如果政策的宽松力度加大，那么市场在稍作喘息之后，很可能创出新高，上证到3500点也不是没有可能。
　　上面是从进攻角度而言，如果从防御角度来看，这个点位和市场，耐心等待消费股砸出黄金坑是一种选择，配置黄金和石油产品，也是可行的。继续追高科技股，属于踏着浪尖赚钱，少数聪明和运气好的人才做得好，多数人都是拿着剩下的一地鸡毛被套牢。