黄金周消费市场火爆抑或平稳

　　今年的十一黄金周恰逢中秋和国庆双节叠加，假期时间长达8天，在经济持续复苏的前提下，这个黄金周，消费市场会爆发吗？
　　政策支持
　　从以往经验看，黄金周最大的消费就是外出旅游。今年受疫情影响，旅游不能恢复到往年的繁荣，但与上半年相比，回暖应较为显著。
　　9月18日，文化和旅游部发布《关于做好2020年国庆节、中秋节文化和旅游假日市场工作的通知》。
　　通知称，旅游景区要按照最新《旅游景区恢复开放疫情防控措施指南》要求，在切实做好疫情常态化防控前提下，有序推进秋冬季旅游景区开放管理，景区接待游客量不超最大承载量75。通知指出，各地要按照能约尽约的原则，推动全国5A级旅游景区和重点4A级旅游景区严格落实分时预约制度，切实提升旅游景区服务管理水平。
　　另外，9月15日，中国电影发行放映协会发布《电影放映场所恢复开放疫情防控指南》（第三版），其中明确，原则上每场上座率不得超过75，将于9月25日起实施。此前，7月20日全国影院复工，规定每场上座率为不超过30。
　　自4月国内旅游市场重启，景区客流接待量从最大承载量30提升至50，此次黄金周预计国内游热度将继续攀升，提升至75，将极大促进景区业绩复苏；剧院等封闭式演出场所接待客流提升至75，将进一步释放旅游演艺等客流。
　　9月17日，农业农村部、文化和旅游部在京召开全国休闲农业和乡村旅游大会，会议强调，要充分认识发展休闲农业和乡村旅游的重要性紧迫性，努力克服新冠肺炎疫情影响，紧扣乡村产业发展和农民持续增收两大目标，加快乡村休闲旅游业全面恢复和持续发展，推进产业提档升级高质量发展，为促进农民就业增收和加快农业农村现代化提供有力支撑。
　　近年来，休闲农业和乡村旅游快速壮大，2019年乡村休闲旅游接待游客约32亿人次，营业收入达8500亿元，直接带动吸纳就业人数1200万，带动受益农户800多万户，成为绿水青山就是金山银山的重要实现途径和生动写照。
　　各级政府部门都在为旅游复苏大开绿灯。
　　9月12日，第31届上海旅游节在上海南京路拉开帷幕，今年旅游节首次由上海、江苏、浙江、安徽联合举办，期间将推出102条精品线路和产品及156项活动，这是为了促进长三角区域内的文旅消费。
　　河南省文化和旅游厅、省财政厅印发了《河南省旅游市场恢复发展考核奖励办法的通知》，安排2000万元旅游发展专项资金，对市县出台的奖励补助政策，如旅行社奖励、景区门票减免补助、旅游专列国内包机奖励等，根据市县实际投入和政策实施结果给予奖励性补贴。
　　旅游复苏
　　在政策大力推动下，旅游业复苏有望。
　　目前国内游是旅游振兴的主力军。从各大OTA以及机票预订量来看，国内游继续升温，西北景区以及高星级酒店颇受消费者喜爱，海南客流接待量持续增长，预计年内出境游替代路线将基本落实在西北、西南、海南等地。
　　各大旅游平台盯准十一黄金周，争先推出各类补贴方案，大力促销。
　　携程启动了旅游会员日大促活动；飞猪推出百亿补贴计划，助力国庆出游；同程则宣布推出10亿元补贴计划，鼓励黄金周境内旅游消费。预计今年国庆黄金周可能是近年来旅游性价比最高的长假。
　　根据携程近期搜索、预订数据统计，截至9月中旬，今年国庆期间主要航线的预订量环比增长已超200，火车票出票量出现明显增长，部分热门线路一票难求。全国范围高星酒店都已进入预订高峰，高星酒店预订均价稳步回升。根据飞猪数据，国庆全国机票酒店预订量均已超过去年，酒店预订量同比增长超过50。十一有望迎来今年首个旅游高峰和消费黄金周。
　　中国旅游研究院发布的《中国国内旅游发展报告2020》对今年下半年旅游经济运行持相对乐观的预期，旅游市场将呈现W型的恢复增长态势。
　　根据中国旅游研究院数据，7月14日跨省游解禁后，旅游行业复工复业同步进入加速期，第三季度游客出游意愿达80。22，同比恢复九成左右；旅行社复工比例接近60，95以上的企业表示对旅行社业务的未来保有信心；酒店和景区的复工比例均超出90。
　　浙商证券预测，2020年下半年游客接待、旅游收入有望达到22。58亿人次、2。12万亿元，同比下降（半年度）23、28，相较上半年降幅（62、77）大幅收窄。
　　不过，中金公司认为，受到景区客流最大承载量限制、部分中小学以及高等院校建议学生长假期间不出省等因素影响，预计国庆黄金周实际出行将低于市场预期。
　　渤海证券认为，随着国庆和中秋双节的临近，相关行业热度有望进一步复苏，给予行业看好的投资评级，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线：1。持续受益于政策红利的免税行业；2。估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；3。模式成熟且具备异地复制能力的优质景区类公司。推荐中国中免、锦江酒店以及宋城演艺。
　　航空回暖
　　除了旅游行业外，航空板块近期回暖趋势显著。
　　8月，航空公司国内航线运量呈现复苏态势。促进航空业发展的政策频发，叠加黄金周临近等因素，航空板块可能会被市场看好。
　　民航局计划司副司长张清介绍，目前中国民航呈现稳健恢复的发展态势。8月全行业完成运输总周转量75。4亿吨公里，恢复至去年同期的65。4。客运方面，8月共完成旅客运输量4553。9万人次，接近去年同期四分之三。
　　按照目前国内民航业恢复形势来看，黄金周国内民航旅客量预计将超过1500萬人次，同比增长10左右。
　　三季度以来，航空运输业外资呈净流入趋势，行业指数表现较好。2020年6月起，航空运输行业外资每月净流入均为正值，累计净流入整体呈上升趋势。
　　在行业指数表现方面，经历7月初的快速上涨之后，7月中下旬起，沪深300指数开始进入横盘调整阶段，而8月起，航空运输业开始进入上涨区间。8月初至9月18日，航空运输板块上涨近20，同时期沪深300指数小幅下跌0。72。
　　西部证券认为，航空业二季度最差时刻已过，但行业的整体复苏仍是循序渐进的过程。短期来看，航司运营业务量低位风险或已充分释放，疫苗研发实质性进展、机票价格收益弹性、国际航线放开带来的结构性修复预期差有望催化股价向上。
　　民航局也加大政策支持力度，民航局宣布，将从两方面调整放宽部分国内航线航班准入政策：一是放开核准航段每周最大航班量限制；二是放宽涉及北上广三大机场支线航线准入限制。
　　招商证券认为，政策调整对扩大居民出行有着积极作用，以国内航线为主的航司将从此次政策调整中获益。
　　值得一提的是，国内航空公司的飞机、发动机、航材设备以进口为主，通常拥有大量外债。近期，人民币对美元汇率升值较快，航空公司将获得汇兑收益，运营成本也会随之降低。
　　华泰证券认为，目前航空景气持续向上，板块估值与机构持仓均处低位，叠加油价、汇率利好，预计将带动航空板块回暖。
　　兴业证券认为，航空运输业2021年业绩回升确定性高，预期净利润增长率大幅反弹，ROE由负转正。
　　根据Wind一致预期，申万二级行业中的航空运输业，2020年预测净利润增长率为254。81，在所有行业中垫底，2020年较低的净利润基数叠加疫情后期持续攀升的航班量和旅客量，2021年预测净利润增长率大幅反弹至184。5，在所有行业中排名靠前。2020年航空业预测ROE为10。13，在所有行业中排名垫底，2021年航空业预测ROE为7。76，航空业未来ROE可能由负转正。
　　机构投资者前期对航空运输板块持续低配。二季度，基金重仓股对航空运输业超配比例为0。35。
　　航空运输业2021预测估值在所有行业中较低。
　　截至9月18日，航空运输业2021年的预测PE为19。18，预测PB为1。49，与申万一级行业相比较低，表明当前估值较低，未来估值有进一步增长的空间。
　　兴业证券建议重点关注资产负债表良好、监管放松下有望量价齐升的民营优质航企（春秋航空、华夏航空）；关注枢纽机场国际旅客免税流量价值（上海机场、白云机场）；国际航线逐步放开叠加疫苗有望落地，关注航空板块危机后期强反弹机会（吉祥航空、东航、南航）。
　　电影强档
　　国庆电影档历来就受到影视行业的重视。猫眼数据显示，从7月20日影院正式复工到9月14日，全国票房已达到50亿元。
　　国海证券认为，院线内容端（线下），2019年高基数下，2020年国庆档片单如《我和我的家乡》《姜子牙》及《夺冠》均具有竞争力。看好疫情后院线复工的首个档期下受益的头部院线与电影内容公司。广告营销端（线上），2020年7月广告市场整体刊例花费环比增长4。6，同比降幅进一步收窄为7。0，营销智能化科技化趋势下，可关注蓝色光标旗下的蓝标在线商用。
　　内容平台端（线上），可关注芒果超媒、动漫全产业链头部奥飞娱乐。渤海证券继续维持传媒行业看好的投资评级，推荐中国电影、昆仑万维、华策影视、光线传媒、蓝色光标。
　　零售旺季
　　从消费零售来看，下半年有两个比较大的促销节点，一个是十一黄金周，另一个是双11。
　　商务部新闻发言人高峰介绍，中秋、国庆假期期间，各地主要参与企业还将开展1300多场上下游、产供销、内外贸企业广泛参与的促消费活动，让广大消费者切实享受到优惠和实惠。
　　商务部利用双节假期积极推动消费回补，激发消费市场活力，引导消费逐步回归正常水平。
　　光大证券认为，步入零售旺季后，线下实体零售受到旅游和可选品复苏双轮推动，预计有较好表现，主题投资者不妨提前布局，关注黄金周的表现。
　　同时，鉴于疫情对婚庆的压制影响逐渐改善，预计国庆及之后的婚庆复苏或拉动黄金珠宝消费需求，分析师建议投资者可考虑增加黄金珠宝配置。建议关注：老凤祥、周大生、重庆百货、百联股份、首商股份、爱婴室。
　　相关链接
　　国泰君安重点关注的消费股
　　家家悦：内增外延加速发力，异地扩张持续推进。预计2020～2021年每股收益为0。90、1。15元。
　　永辉超市：聚焦云超成效凸显，主业经营显著改善，业绩弹性逐渐显现。预计2020～2021年每股收益为0。31、0。39元，目标价14元。
　　珀莱雅：业绩高增长深化变革，平台化布局成果渐显，产品创新造就爆款频出，业绩增长好于预期。
　　丸美股份：线上渠道爆发力充足，品牌升级享低线市场红利，预计2020～2021年EPS为1。51、1。93元，目标价90。2元。
　　壹网壹创：品牌冠军推手，上市加速成长，纵享美妆、电商双重红利，高成长值得期待，预计2020～2021年每股收益为4。00、5。70元。
　　上海家化：国内日化龙头，品牌力突出，中期经营拐点值得期待，预计2020～2021年每股收益为0。60、0。82元。
　　御家汇：自有品牌产品结构显著优化，代理业务加速成长可期。预计公司2020～2021年每股收益为0。19、0。35元。
　　青松股份：国内最大的化妆品代工企业，化妆品行业快速增长红利研发创新，估值回升可期。预计2020～2021年每股收益1。06、1。28元。
　　飞亚达：受益海外消费回流影响，公司二季度名表销售大幅向好，带动净利润增长53。消费回流有望进一步加速，预计2020～2021年每股收益为0。58、0。75元，目标价20元。
　　良品铺子：休閑零食高端战略明晰，全渠道能力优势明显，收入、利润快速增长可期，预计2020～2021年每股收益为0。94、1。33元。
　　三只松鼠：休闲零食行业空间大，集中度低，有望通过持续扩品提升市场份额，预计2020～2021年每股收益为0。82、1。37元，目标价100元。
　　立思辰：语文培训市场增长潜力巨大，公司竞争优势显著，业绩增长可期，预计2020～2021年每股收益为0。22、0。52元。