商品价格渐入敏感期

　　商品价格对经济利好已反应过度，在金融业问题再度暴露的情况下，时间价格共振，不排除11月份商品价格整体水平出现调整。
　　近期，商品期货除了黄金等少数品种趋势较为明朗外，多数品种的走势相对粘着，令很多人感到迷茫。我们试着从以下几个角度来探讨未来的方向。
　　一是全球主要经济体状况继续好转，对大宗商品的支撑作用仍在。之所以一再强调整体经济走势，是因为本轮商品价格的波动，与各个商品本身供需变化的直接关系不明显，更多的是受到经济好坏预期的影响。最大的经济体美国，今年第三季度GDP按年率计算增长了3。5，连续4个季度下滑后首次增长，也是自经济危机以来首次由负转正。一些先行指标也显示经济继续好转，美国10月制造业采购经理人指数为55。7，欧元区10月制造业采购经理人指数从上月的49。3点升至50。7点，英国该指数创2年来新高。经济好转还令资金对高风险资产的兴趣增加，美元成了比日元更重要的全球流动性提供者，对商品价格的利多明显。
　　二是CIT集团破产引发市场再度对金融业的担忧。这是美国历史上第五大破产个案，很多中小企业将受影响。在为经济好转欢欣鼓舞的同时，银行倒闭案的高发为投资者浇了一盆冷水，股市和商品受此影响，一度大幅下跌。投资者在问：到底还有多少定时和不定时的炸弹存在！美国银行破产案的频发，以及高企的失业率，可以让我们做出如下判断，即经济衰退确实结束了，但离复苏还有很大距离，经济恢复的程度还远未达到稳定状态。
　　三是股市和商品的表现均是对经济复苏的预期和印证。但由于股市和商品对宏观经济的反应已有过度嫌疑，目前商品和股市的价格对各项利好的经济数据已经出现审美疲劳，转而对利空消息更加敏感。预计未来市场更多关注的，将是在救市措施集中出台的背景下，有多少问题被掩盖，有多少危机被延后，是否存在新一轮的问题暴露等。一旦经济不稳定因素出现，高风险的证券和商品资产遭到抛售，美元将再次成为避险通道之一。即使在长期下跌趋势不改变的情况下，美元仍可能出现可观程度的反弹，商品价格将因此而承压。实际上，美股的短期上涨趋势已经遭到破坏，利空的气氛已经在积聚。在目前的情况下，如果美国股市下跌，商品价格的整体水平不可能摆脱其影响而继续上涨。
　　四是无论从时间还是幅度上看，11月都是敏感期。自2008年12月见底以来，到今年11月为止，多数商品期货的价格已经向上运行了11个月，而上涨的幅度已经达到前一轮暴跌的23，符合斐波那契数列，时间和幅度均进入敏感区。如果把商品期货在过去11个月的上涨划定为第一浪，那么在时间、价格、事件很可能出现共振的情况下，第二浪即将出现。多数情况下，第二浪的运行幅度将达到第一浪的61。8，甚至超过这个数。根据过往的经验，一般来说，下跌的速度可以达到上涨速度的1015倍，也就是说如果操作正确，做空效率要远高于做多的效率。
　　综合来看，经济好转在持续，但程度不够，加之商品价格对经济利好已经反应过度，在金融业问题再度暴露的情况下，时间价格共振，不排除11月份商品价格整体水平出现调整。但同时也要注意对不同板块的区别判断，与经济密切的有色金属受到的影响要远大于农产品，橡胶以及化工板块除了受到经济影响外，仍要更多的考虑原油的直接引领作用。也由于经济的好转在持续，未来出现的价格下跌定义为回调性质。