保本基金逐步退出市场避险策略基金取而代之

　　《关于避险策略基金的指导意见》的正式发布意味着保本基金将逐渐淡出公募基金市场。那么，现存的保本基金是否值得投资呢？现在持有保本基金的投资者还应继续持有吗？
　　证监会2月10日发布《关于避险策略基金的指导意见》（以下简称《指导意见》），此举意味着发展了13年之久的保本基金即将淡出公募基金市场，取而代之的是避险策略基金这一公募基金新类别。
　　从定性的角度推测，该类基金或将成为公募基金市场中权益类基金风险水平最低的细分类别。
　　不再投资现存的保本基金，并适时赎回
　　据济安金信基金评价中心统计，目前尚在运作的保本基金共有151只，资产规模合计超过3200亿元。其中，最早的一只保本基金为银华保本增值混合，该基金成立于2004年3月2日，至今已运行13年之久。而最近发行的保本基金博时招财二号大数据保本混合成立于2016年8月22日，此后再无保本基金发行的主要原因是2016年8月中国证券投资基金业协会发布了《关于保本基金的指导意见》，从产品设立条件、风险控制、投资策略、基金规模和担保机构5个方面，新增监管内容，添加合理限制，使得保本基金投资运作受限较大，基金公司对该类产品的态度由热转冷。
　　那么，现存的保本基金是否还值得投资？现在持有保本基金的投资者还应继续持有吗？以下几点可供投资者参考。
　　第一，保本基金最大的特性是能够保本，但保本的前提是在基金认购期或新的保本周期开始时进行购买才可享受保本待遇，因此，现在购买保本基金都无法确保保本，也就意味着丧失了其保本特性。
　　第二，在《关于保本基金的指导意见》发布并实施后，保本基金投资十分受限，使得其净值表现有所下滑。截至2017年2月17日，保本基金过去6个月的平均净值损失幅度为0。34，大部分保本基金净值止步不前。
　　第三，从保本基金到期时间看，2017年到期的有34只，2018年到期的多达71只，2019年到期的有46只。现存的保本基金到期后，将无法继续下一个保本周期，意味着该类基金必然面临转型或者清盘，无论哪种方式都将大大耗费投资者的时间成本并降低投资效率等。
　　因此，建议投资者不再投资现有的保本基金，持有保本基金的投资者在基金已实现盈利的情况下可考虑适时赎回。2017年以来各类公募基金净值表现如下页图所示。
　　避险策略基金
　　待现存的保本基金全部结束保本周期后，避险策略将完全替代保本基金。此次修订将《关于保本基金的指导意见》名称调整为《关于避险策略基金的指导意见》，除了将保本基金的名称调整为避险策略基金，主要修改内容还有取消连带责任机制、完善风控要求和控制单个产品规模。从基金的设计理念来看，避险策略基金的投资理念是利用低风险投资获取的预期收益作为安全垫，利用安全垫的资金进行权益类投资，在严控风险的前提下博取超额收益，这一点与保本基金类似。但对于基金投资标的投资风险等级，以及配置高风险资产比例、运作细则与保本基金相比更加稳健。对于此，笔者根据《指导意见》中的规定，总结以下几点供投资者参考。
　　第一，避险策略基金的投资范围中明确规定，投资于稳健资产不得低于基金资产净值的80，稳健资产中债券部分的投资要求为信用等级AAA级以上的债券，这一规定较之前的保本基金而言，对稳定资产的配置比例变高，并且投资标的的信用等级有所提高，投资更多且信用等级更高的稳定资产可能使得投资风险有所降低。
　　第二，根據笔者推算，除去投资于80的稳健资产及5的活期存款，则仅有15的资产可进行权益类投资。在这15的资产中，《指导意见》中规定，投资于权益类资产，投资金额不得超过安全垫3倍，投资于可转换债券、可交换债券以及信用等级在AA以下的固定收益类资产的，投资金额不得超过安全垫5倍，安全垫是指在基金运作期间，基金预期可获得的稳定收益，假设当前的无风险收益率水平是3，那么在成立初能投资的风险资产最多不会超过9，这较前期保本基金40的权益类资产配置上限大幅降低。
　　第三，不仅如此，避险策略基金还对其保障义务人有明确的规定，注册资本不低于5亿元、最近一年经审计的净资产不低于20亿元等五项措施，在此基础上，若基金单位累计净值低于避险策略周期到期日基金合同约定的投资本金超过2，或者连续20个交易日低于避险策略周期到期日基金合同约定的投资本金的，要向证监会报备，并提出解决方案。即使基金运作中全部符合要求，基金管理人每3个月依然要开展避险策略基金压力测试。
　　第四，避险策略基金的取消连带责任人，这意味着发行该产品的基金管理公司将不再具有为该基金填补损失的责任，这点主要是由于前期保本基金规模扩大较快，使得基金管理公司净资本远低于能够赔偿的金额，造成了潜在的偿还风险。因此，基金管理人须与符合条件的保障义务人签订风险买断合同，这导致担保机构对避险策略基金热情度不高，预测会以收取更高的担保费予以平衡，担保费提高将会削减投资者的投资收益。
　　综合来看，《指导意见》对避险策略基金的规定可谓细致入微，在严格符合规定的前提下进行投资运作的基金产生大额亏损的可能性相对较小，因此该类基金的风险水平相对较低，也是目前公募基金市场权益类基金中风险水平最低的一类，想进行低风险投资，同时可承担小部分风险而博取超额收益的投资者可对该类基金多加关注。