美元指数止跌企稳

　　美国财政和货币政策双双宽松的格局未变，市场的风险偏好继续上升还是大概率事件。
　　8月26日，纽约尾盘，美元指数跌0。11，报92。9006；欧元兑美元跌0。03，报1。1831；英镑兑美元涨0。44，报1。321；澳元兑美元涨0。56，报0。7234；美元兑日元跌0。38，报105。985；离岸人民币兑美元涨238个基点，报6。8805。
　　欧美经济数据表现分化
　　欧美8月Markit制造业PMI数据陆续公布，欧美经济数据表现分化，呈现美强欧弱的格局。
　　具体来看，8月制造业PMI指数：法国从52。4回落至49，德国从51回升至53，欧元区整体从51。8回落至51。7；8月服务业PMI指数：法国从57。3回落至51。9，德国从55。6回落至50。8，歐元区从54。7回落至50。1。欧元区8月PMI表现不及预期，市场此前对于欧元区经济复苏的乐观预期有所修正。
　　对比之下，美国8月制造业PMI从50。9回升至53。6，服务业从50回升至54。8，制造业和服务业的恢复速度均好于市场预期。
　　此外，欧洲新增新冠肺炎确诊病例出现明显的反弹势头，尤其是西班牙和法国，这将使得两国的服务业再度承压，复苏受阻。而美国新冠肺炎新增确诊病例下降至每天4万人左右，基本面的分化以及疫情的变化使得短期内美元指数从弱势中企稳，美元指数在93附近止跌。
　　8月份美国经济和欧元区经济的差异直接体现在欧元区疫情出现的反复和美国疫情边际控制好转之上。因此这种局面还会持续一段时间。
　　贬值趋势尚未改变
　　但是经济数据出现的反复并不意味着美元会出现趋势性的转变。
　　8月27日至28日，JacksonHole全球央行年会召开，美联储主席鲍威尔将就货币政策目标框架进行演讲，这很可能成为美联储政策节奏变化的重要节点。
　　此前美联储的政策信号维持保持谨慎，鲍威尔预计在央行年会上给出政策框架调整的进一步信号，这意味着美联储可能会上调通胀目标，采用平衡通胀目标制，以为使用收益率曲线控制作准备。当然，具体的政策调节依旧取决于局面的变化，但是对于政策框架的调整是必要的。
　　美国经济8月份的表现并不意味着实体经济的复苏加速，劳动力市场依旧疲弱，每周申请失业救济金的人数在下降了2周后再度回升至110万人附近，5～6月份就业市场的快速恢复阶段已经结束，而近期中小企业的裁员数量开始增加，这意味着后续每月非农新增就业可能会出现负值的情况。
　　另外，通胀预期的不确定性是美联储政策面临的巨大挑战。美联储7月利率会议纪要中表明联储的判断是：疫情对于实体经济需求的打压大于某些商品因为供给减少带来的价格上涨。也就是说，当前实体经济面临的还是通缩风险。所以我们认为目前需要解决的问题还是通缩压力大于通胀压力，因此短期的经济数据不应该作为判断市场走势的核心因素。
　　整体来看，美国财政和货币政策双双宽松的格局未变，只不过财政政策受制于两党之间的博弈迟迟未推出，实体经济的疲弱会促使两党最终推出财政政策，而货币政策的进一步宽松更为明显。因此我们认为市场的风险偏好继续上升还是大概率事件。美元的走强是阶段性的，而非趋势性的改变。