2023Q1全球经济宏观趋势观察

　　内容章节
　　前言
　　一、近期美联储货币政策回顾
　　二、银行业危机事件与产生原因
　　三、近期地缘政治事件回顾
　　四、美联储货币政策、地缘政治事件对金融市场的影响
　　前言
　　美联储货币政策方面，去年美联储进行了7次加息，今年美联储持续进行了2次加息，利率达到5，连续9次加息，引起美国以硅谷银行为代表的大量银行出现流动性危机、欧洲瑞信银行暴雷、德银危机、黑石违约。
　　地缘政治局势方面，俄乌战争持续、中美对抗、美国金融制裁、544法案、供应链脱钩，促使中国外交四面出击，成功促成伊沙和解、并在全球范围展开去美元化贸易结算。
　　美联储的货币强势的政策与地缘政治事件，也导致近期金融市场剧烈的反应，黄金、原油、美债、股指、美指等资产价格出现大幅波动。
　　一、近期美联储货币政策回顾
　　2023年2月2日，美联储加息25BP。
　　2023年3月7日，鲍威尔出席国会听证会，由于通胀高企、就业数据良好，在国会发表强势鹰派的演说。
　　2023年3月23日，美联储加息25BP，由于近期全美爆发银行业面临流动性危机，鲍威尔表述转向温和，降低了加息预期。
　　今年CPI和PCE从高位略有回落，但是仍然处于高位，原本鲍威尔国会听证会表达了强势加息意的意愿，但自3月10开始爆发的全美银行业危机，让美联储货币政策陷入了两难的境地，针对银行业流动性紧张，美联储还是实施了放水救助，资产负债表增加了3000亿。
　　联邦基准利率上限（）
　　Source：Fed
　　美联储资产负债表（MUSD）
　　Source：Fed
　　二、银行业危机事件回顾
　　（1）硅谷银行破产
　　2023年3月10日，硅谷银行遭遇的挤兑高达1000亿美元，该银行在两天内共计流出了1420亿美元。2023年3月11日，因流动性不足与资不抵债，硅谷银行被美国加利福尼亚州金融保护和创新局关闭，并指定美国联邦存款保险公司（FDIC）为接管方。
　　2023年3月12日，美联储宣布推出银行定期融资计划（BTFP）的紧急融资工具（以票面价格购买其持有债券，此时实际价格低于票面价格），以确保硅谷银行的全部存款得到支付，解决过渡银行的资金问题。
　　（2）签名银行破产
　　几乎在同一时间，受到硅谷银行事件影响，签名银行也遭遇数十亿美元的银行挤兑。
　　（3）第一共和银行危机
　　几乎在同一时间，受到硅谷银行事件影响，随着硅谷银行和签名银行被关闭，第一共和银行因挤兑同样面临的流动性危机。截至2023年3月23日，第一共和银行股价下跌超过90，濒临破产边缘。
　　在2023年3月19日，美国斯坦福大学等几位教授研究发现，继硅谷银行被关闭之后，可能又有186家银行存在相同风险。
　　斯坦福大学教授投给NBER的论文
　　Source：NBER
　　（4）瑞信银行危机
　　硅谷银行破产案已经在全球引发了连锁效应，在美国第二和第三大银行倒闭案的冲击下，有着167年历史、具有系统重要性的三十大全球银行之一的瑞信银行也面临流动性危机，而瑞士政府却采取了非市场化的纾困策略，在瑞信银行股东不知情的情况下，强制要求瑞士银行用30亿瑞士法郎收购瑞信银行股权，并且直接宣布瑞信银行向投资者发行的172亿美元债券（优先级）形成的债务归零，以此来避免瑞信银行破产。
　　（5）德银风波
　　欧洲银行方面，瑞信倒下之后，德意志银行出现危险信号。自3月9日硅谷银行爆雷以来，德银股价下跌24，同时德银信用违约互换CDS报价也大幅飙升，接近2020年大流行爆发后的水平。根据ICE的数据，上周德银CDS的报价量较月初增加30，反映出购买违约保护的需求增。
　　德银CDS
　　在次贷危机和欧债危机之后，德银遭遇经营恶化，频繁收到高额罚单的问题，严重影响其声誉，德银也因此成为市场眼中的下一个风暴眼，更重要的是，德银确实在资产质量、风险敞口以及资本结构等方面存在风险点。
　　（6）FIMA工具罕见被使用
　　上周美联储向外国央行提供流动性的FIMA工具罕见被使用（利用美债抵押，向美联储拆借600亿美元，大概率是欧洲央行），显示非美流动性较为紧张；扩表速度放缓显示银行流动性压力有所缓和，不过中小银行存款继续流失至大银行和货币基金。
　　（7）银行业危机的原因
　　1）硅谷银行吸收了大量科技企业的低息存款，导致科技企业客户存款比例占比超过93，基准利率的快速上升，新兴科技公司的价值下滑，投资公司不再注入资金，IPO前景暗淡，新兴公司为了维持运转需要从银行提现，导致硅谷银行存款额迅速下降。
　　2）硅谷银行通过进行短借长投，使用短期储蓄资金大量买入长期美国国债和MBS产品，美债券和MBS本身都是基础的金融产品，并没配置有高风险的金融产品，本身无问题（企业、金融机构处理闲置资金的常规操作），但是利率的快速上升，导致长期国债房产抵押债券的价格快速下滑，这样就出现账面亏损和流动性不足问题，这个问题诱发了挤兑现象。
　　全美186家银行25万美元以上的储户的总资金有9万亿美元，硅谷银行93的储蓄是不受保护的。上个世纪80年代、90年代，美国有三分之一的储蓄银行出现倒闭，都是因为利率快速的上升，从2上升到20，导致了金融产品的估值暴跌。
　　（8）银行业、影子银行，金融机构流动性危机对金融投资的启示。
　　在美国金融行业，银行、影子银行、金融机构的短借长投或短借长贷活动非常普遍，其原理都是利用短期低息资金，配置成长期高息收益资产，从而赚取息差，这种做法在利率比较的低时候非常好用，但是在利率上升阶段时，资金使用成本逐步提高，同时长期高息资产缩水（如10年期美债价格下跌，房地产缩水（最大私募黑石违约）、投机性资产暴跌（比特币）），从而导致银行、金融机构出现流动性危机或违约。
　　实际投资的时候，大部分人不会注意到一个问题，在利率较低或者融资便捷的时候，获得的资金去投资的一些资产项目，由于社会资本宽松，很多资产实际上是有相当的泡沫，资产负债表上看起来是浮盈状态，让人容易产生迷惘，当货币环境收紧的时候，借款成本提升，资产缩水，最后出现资不抵债，进而违约暴雷（在国内最具代表性的产业即房地产）。
　　三、地缘政治事件回顾
　　（1）关于硅谷银行暴雷，由于大量华人在硅谷银行有存款，一开始美联储明确表示拒绝救助，但此举导致储户对中小型银行失去信任，并且开始演变成全国范围内的挤兑危机，迫于解决当前的信任危机，美联储不得不做出承诺对硅谷银行实施救助。
　　（2）关于瑞信银行暴雷，背后还有华尔街的影子，一战、二战时，大量犹太人把资金存在瑞信银行，战争结束后，形成了大量的僵尸账户，这些犹太人的后代组成成团体，要求提取资金，瑞信银行一直以资料信息不完整而拒绝，此举激怒犹太人。
　　在瑞信危机处理上，背后还涉及能源之战、金融霸权之战、对沙特的报复（中国促成沙伊和解、中沙人民币结算石油），瑞信最大股东是沙特，直接跳过了大股东同意被贱卖。
　　（3）美国会通过544法案等多项法案、威胁公布和冻结中国官员和富豪的财产。
　　（4）中巴两国达成协定，今后中巴贸易中可以双方本币直接进行结算，不必使用美元作为中间方。
　　（5）东盟各国财长和央行行长正式会议在印度尼西亚开幕。会议的首要议题是讨论如何减少金融交易对美元、欧元、日元和英镑的依赖，转向以当地货币结算
　　（5）以沙特为首的欧佩克成员国与俄罗斯等非欧佩克产油国宣布，从今年5月开始至今年年底将自愿削减石油产量，沙特阿拉伯王储小萨勒曼：我不想再讨好美国。
　　美国通胀高位小幅回落，油价一路下跌，原本美国可以借着油价回落，也实现通胀的回落，但最近美沙关系不对付，让沙特做出了减产决定，而美国正处于银行业危机，通过加息会抗击通胀又面临难处，油价继续走高又会拉高通胀。
　　（7）耶伦参加美国国会听证会的时，提出要将美国国债上限直接从31。4万亿美元提高到51万亿美元，新上限有效期到2033年。
　　（8）马来西亚总理安瓦尔向中国提出成立亚洲货币基金的构想，以减少对美元以及国际货币基金组织的依赖。
　　欧美银行业危机、让华人对资金安全产生了恐慌，富豪像逃难一样把钱从美国，欧洲转回香港、新加坡，香港回来的钱已经有了2500亿美金，暗处就不知道了。
　　随着俄乌冲突、中美博弈的持续，美滥用金融制裁，导致越来越多国家对美国金融霸权缺少安全感，去美元化结算在全球范围如火如荼进行，中国与多国展开去美元化贸易结算（中巴、中沙、中伊、中俄、中新、中缅、中印（印尼）、中法人民币结算）。
　　中国宣布与巴西本币结算后，美国佛罗里达州参议员卢比奥接受采访说，太多国家用美元以外的货币结算，5年以后我们再无能力制裁别的国家了。
　　法国地缘政治专家吉拉德说：美国政府过度使用美元作为对别国政治打压的武器正在适得其反，各国越来越在外贸结算中避免使用美元交易，美国政府亲手开启全球去美元化，趋势难以逆转。
　　金融制裁是把双刃剑，欧美资金的大范围的流出，石油人民币的崛起，去美元化结算的大面积展开，为美元信用背书的资产的减少，美国继续举债扩张债务上限，必将加速美元霸权的衰落。
　　四、美联储货币政策与地缘政治事件对金融资产的影响
　　（1）对美债价格的影响
　　美联储的9次连续加息，导致10年期美债的价格一路走跌，由于银行业集体遭遇流动性危机，美联储后续进一步收紧货币政策有相当困难，相反在这次危机中，美联储实施BTFP工具进行救助（即放水），前者对有利于债券价格止跌，后者有利于债券价格回升，以当前的银行业现状和美联储后续的货币政策预期，结合当前10年美债的价格位置，非常适合长线配置。
　　之前有朋友和我讨论时，说有很多自媒体在讲很多国家主权财富配置国债亏钱啥的。在次有必要科普一下，对于国家主权财富，它的配置需求是安全稳定、增值保值、承载量大、流动性强（随时可以变现）、以及其他政治需要，实际上同时满足这几个条件的资产并不多。
　　目前地球上所有的金融市场，美债市场最大（美股市场的三倍），流动性最强，由于是美国主权信用债务，信用最强（无上限发债另说），美国国债中约三分之一的公共债务由外国政府持有，其余部分由投资者、州和地方政府、共同基金、美联储等持有。
　　不可否认确实有不少国家主权财富配置美债亏钱，但是否挣钱是跟管理团队的投资能力有关，并非投资美债市场就一定亏钱（比如低利率的买入美债，高利率时卖出美债，肯定会亏钱，反之亦然），另外国家主权财富级量的财富管理，需要相当的能力，跟小规模资金的管理，是完全不一样。
　　美债本质和大宗商品一样，属于投资标的，其投资需要遵行经济周期的规律，做好分析与研究，而不是盲目的看各种媒体片面的新闻报道。
　　10年期美债期货走势
　　（2）对石油价格的影响
　　加息影响短期利率，放水影响长期利率，美债收益率曲线持续倒挂，第一季度以来美国进口集装箱量降低20，美国经济进入低迷和衰退，油价也一路下跌，美国也期待油价回落，带动CPI回落，但因为地缘政治局势，美国与沙特最近相互不太对付，沙特发动欧佩克俄罗斯自愿减产，一直持续到今年年底，此消息一出，WTI油价瞬间从75美元跳涨到80美元，油价后续走势有待进一步观察经济数据表现，和地缘政治事件的进一步发展。
　　WTI原油走势
　　（3）对黄金价格的影响
　　由于近期美国银行业大面积遭遇流动性危机，使美联储后续不敢轻易加息，近期还放水3000亿美元救市，导致黄金价格迅速突破2000，最近耶伦向国会议2023年前提高美债务上限从31。4万亿提高到51万亿，该提案通过的话，黄金价格在2000以上将可能会变成常态，另外黄金价格还受商品周期影响，需要注意阶段性的回调。
　　黄金价格走势
　　（4）对美股走势的影响
　　美联储救市政策一出，道指跟着上扬，美股虽然反弹，但是基本面不容乐观，制造业PMI、新订单指数等数据持续下滑，通胀持续在高位，经济前景总体仍然面临衰退，后续走势需要进一步关注美联储货币政策。
　　道指价格走势
　　（5）对美元指数的影响
　　美国大面积滥用金融制裁，导致越来越多的国际考虑放弃美元结算，财政部需要进一步提高债务上限，欧佩克俄罗斯继续减产，通胀继续在高位，经济面临衰退风险，美国银行业危机危机仍在，美联储货币政策调整面临两难选择，综合当前经济现状和地缘政治局势，不太利于美元指数。
　　美元指数价格走势
　　投资有风险，谨慎入市，祝顺利。