复星套现百亿，郭广昌加速调仓

　　记者韩璐编辑陈晓平
　　中国巴菲特郭广昌，频繁甩卖资产。
　　9月的第一周，其创立的复星集团接连宣布4笔减持，从二级市场套现总额，预计将超过60亿元。
　　就在中秋前，复星旗下基金，又宣布减持中粮工科不超过6的股权，这笔股权市价在5亿左右。
　　郭广昌是名围棋爱好者，其经营理念里，也借鉴围棋做眼活棋的技巧，遍布全球的子公司，融全世界的资，赚全世界的钱。
　　过去两年，郭以频密的并购投资，一直在扩充资产负债表，单单核心旗舰复星国际的总资产，2020年以来，即累计增加约1340亿。
　　如今的密集减持，似乎山雨欲来。
　　反向操作
　　郭广昌减持的达摩克利斯之剑，现已落到核心医药板块上。
　　9月2日，复星医药发布公告，控股股东复星高科技将减持A股股份，不超过总股本比例3。
　　若按公告日收盘价计算，减持最高可套现约32。21亿元。
　　很突然。很多投资人没有预计到此次减持。
　　一来，首次减持，且价格无优势。
　　自1998年复星医药上市，复星高科技持股24年，未卖一股，且进行过至少6轮增持，合计金额大概27亿元。
　　来源：复星
　　第一次减持，总额超过了原来的增持金额，时间还选在低点。
　　去年8月，复星医药的股价达到91。13元股，创历史新高，市值一度超过2400亿，现在已跌去近6成，市值蒸发1400多亿。
　　通常高位套现，复星的时点，显然不太划算。
　　二来，复星医药才完成定增。
　　7月末，复星医药宣布完成一轮定增，发行价格为42。00元股，总募资44亿元，10家机构参与其中，将自身负债率降至50以内。
　　短时间内一增一减，股东们很难满意。
　　这样对股价打击很大，容易得罪参与定增认购的股东。透镜研究创始人况玉清告诉《21CBR》记者，减持后不会动摇复星的控制权地位，但是，刚增发立刻减持，资本市场很少见。
　　9月5日开盘，复星医药A股大跌后封住跌停，股价报收36。19元股，市值跌破千亿，后有贝莱德以及公告高管的增持信息，然而，市值也只有934亿。
　　种种不合理，叫人生疑。
　　医疗健康，一直是郭氏投资的重点，复星医药又是一艘旗舰，过往其采取内生式增长、外延式扩张的战略，扩张节奏与集团行动相呼应，不乏大手笔的并购。
　　今年8月，复星医药董事长吴以芳的口风有变，强调业务要有进有退，任何战略都是取舍；要通过精益运营降低成本，也要重视现金流，保持合理的财务杠杆。
　　从全球揽货的豪气，转向强调现金流的取舍，无论复星医药的改变，还是减持本身，可能是复星系调整的一步棋。
　　过去10年来，郭广昌驱动复星不断扩大版图，投资轨迹遍布金融、文旅、医药、地产等多个领域，横跨一二级市场。
　　势头最猛的2016年，复星光投资就超过100笔，期间一度放缓节奏，2021年起，又有所回升。
　　据统计，今年起截至8月，复星累计的投资项目，出手已超过51次。
　　令人疑惑的是，自年初以来，复星明显有了更多的减仓动作，且力度越来越大。
　　财务承压
　　复星系约有百余家公司，至少控制11家上市公司：
　　在A股，有复星医药、南钢股份、豫园股份、上海钢联、海南矿业，以及两年来购入的金徽酒、舍得酒业；在港股，有复星国际、复锐医疗科技、复星旅文和复宏汉霖。
　　今年8月前，多家旗下公司公告减持消息，合计套现超过45亿。
　　9月来，减持节奏加快，金额更大。
　　月初，豫园股份宣布，出售持有的招金矿业股份，预计交易总价47亿港元（约42亿人民币），又减持金徽酒股份，交易总价19。73亿元，将其控制权一并转让，公开理由是解决与舍得酒的同业竞争问题。
　　白酒是逆周期抗风险的优质资产，有观点认为，更多可能为优化自身流动性考虑。
　　9月6日晚，复星国际又宣布出售复星旅文2800万股，涉及金额达2。4亿港元。
　　截至目前，复星系的减持总额超过百亿，套现如此密集，加深了对其流动性压力的担忧。
　　一位行业研究员告诉《21CBR》记者，复星国际的盘子非常庞大，表面上没有质押股份，实际上一直在发债，且成本不低。
　　他猜测，郭广昌套现的导火索，在地产。
　　复星‘涉房’很深，有房地产开发、投资物业（酒店、养老地产、度假村等），沉淀了大量资金。报表上，持牌金融业务和房地产业务并表，外界又很难轻易分割出地产业务情况。
　　复星国际的报表显示，截至2022年6月，合并报表的投资物业项为851。04亿，已落成待收及开发中业务则为603。73亿，合计占到总资产的16。
　　利润表上的利息支出，只是其利息支出的一部分，部分借款利息都资本化了。该人士向记者表示，大量物业都是不易变现的资产，他们会放大复星的财务压力。
　　复星国际的确债务庞大，记者查询发现，截至6月底，短期借款1236。9亿元，较上年增加超过180亿；现金及现金等价物则为1171。1亿元。
　　16月，集团利息总额（除租赁利息支出），高达55。44亿，其中，资本化利息为7。36亿；上一年，全年利息总额，达到了106亿。
　　复星拥有大量金融业务，利息负担可能高于一般公司。然而，其财务压力确实在趋紧，上半年利息保障倍数，已从去年同期3。8倍降至3倍。
　　百亿级的资产变现，若用于还债，将利于减低其杠杆率，增强财务稳健性。
　　持续扩表
　　复星的钱紧，部分也与业绩低迷有关。
　　全球疫情来袭的2020年，复星国际净利骤降至80亿，2021年有所回升，达到101亿元，依然远远不如2019年的148亿。
　　以复星旅文为例，由盈转亏，过去两年，连续大亏25。68亿元、27。12亿元；复星医药对疫苗股BioNTech的投资，也因对方股价大跌而蒙受损失。
　　今年16月，净利进一步缩水，只有26。97亿元。
　　须知，复星国际的资产总额，高达8500亿左右，资产负债率则是76。6，高负债率叠加羸弱的盈利，这往往是危机的肇始。
　　资本市场对这类债务型企业，有财务健康的要求，有投资，就要有交易回报。有研究员告诉记者，低迷经济预期之下，若融资不畅，可能会带来流动性压力。
　　市场已给出不详的信号。
　　今年6月中旬，复星国际的美元债一度大跌，有债券价格几乎腰斩。
　　目前，其大概有10笔美元债，合计规模约47。7亿美元，2024年中到期的美元债，稳定在面值65折的水平。
　　外部评级机构，在下调复星国际的评级。
　　去年7月，穆迪将复星国际的企业家族评级从Ba2下调至Ba3，至今年8月，已调低至B1，代表缺少理想投资的品质。
　　不过，也有大牌机构力挺郭广昌和复星。
　　复星集团创始人郭广昌
　　摩根士丹利认为，公司有足够的现金融资能力，承受近期压力，现降低杠杆，利于重塑市场信心。
　　郭广昌一直在力证其财务状况稳健，且具备多元化的融资渠道。
　　截至2022年7月，复星国际已提前购回接近4亿美元等值的境外债券。
　　官方披露，16月，境内外公开市场融资人民币176。7亿元；总体计息负债平均成本为4。5，处于历史低位。
　　可是，复星系未必甘于缩表、降杠杆，其依然在扩充新的大额资产包，特别是地产。
　　今年3月，复星国际耗资63。42亿元，买下了BFC外滩金融中心物业50权益，将其全资持有；就在9月初，旗下豫园商场又联合蚂蚁集团，拿下上海黄浦区百亿级地块。
　　多项资产的规模减持，也可能仅仅是一次调仓。
　　不是长期主义的，或者核心能力不那么强的产业，自然就褪去了，持续调整每一个产业的发展策略，是内部的永恒常态。复星国际联席CEO陈启宇做过这种表态。
　　至少从上半年看，郭广昌依然在扩大资产负债表，复星国际的总资产增加了约430亿；从2020年以来，从7156。81亿，增至今年6月底的8496。85亿，负债率也上升约2个百分点，达到76。64。
　　当前形势下，套现资金若用于扩表、加杠杆，有一定风险，但有机会博得更高的收益。
　　这种尺度的权衡，恐怕也只有郭广昌自己知道了。