零糖消费兴起，高速增长的百亿级代糖赛道，都有哪些潜力龙头？

　　11月财经新势力
　　作者：程诺，编辑：小市妹
　　近年来，随着人们生活水平的不断提升，糖分摄入过量导致的肥胖、糖尿病等问题日趋严重。
　　据中国糖业协会数据显示，19802017年间，我国成年人糖尿病患病率从0。67快速提升到了12。9。而据世卫组织的统计，截至2016年，全球成年人口超重率已高达39。
　　基于对血糖等个人健康的考虑，控糖减糖的生活理念逐步兴起，甜味剂市场需求持续大幅提升。
　　按是否会引起人们血糖变动来划分，甜味剂可分为升糖与不升糖两大类，其中升糖甜味剂中的淀粉糖与不升糖甜味剂都是原糖替代品，即统称的代糖（包括人工天然代糖和糖醇三类）。
　　目前，饮料和烘焙两大赛道是代糖的主要消费下游，市场规模均超千亿元，据浙商证券研究所测算，2030年，我国代糖行业市场规模（仅饮料、烘焙两个赛道）有望达140亿元，年均复合增速高达30，市场将迎来高速增长期。
　　高增长的需求叠加技术升级优化以及国家政策的出台催化，代糖行业似乎正经历前所未有的时代性机遇，哪些国产厂商最有望在快速增长的市场中分到几杯羹？
　　1、华康股份
　　国际领先的功能性糖醇生产企业，成立于2001年，专注从事多种功能糖醇、淀粉糖和戊醛糖的研发、生产及销售等业务，曾多次参与并主导起草了多项国家和行业标准，是木糖、木糖醇、麦芽糖醇、淀粉糖等十余项国家标准及行业标准的起草单位之一。
　　在功能性糖醇板块，公司产品主要是木糖醇、晶体山梨糖醇、麦芽糖醇等天然色素产品，多被用于生产口香糖、冰淇淋等糖果、食品、以及保健品、医药、日化等领域。
　　据年报，2018年，公司木糖醇产量约占同期国内木糖醇产量的48，排名第一，约占全球同期木糖醇产量的18。9，排名第二，是全球木糖醇领域绝对的生产龙头。
　　深耕行业多年，公司高度重视技术研发创新和工艺改进，坚持高投入，当前旗下已拥有中国轻工业糖醇应用技术重点实验室、国家企业技术中心等多个科研平台，研发并掌握了连续逆流式固定流化床干燥技术、真空结晶技术等多项核心技术，已获得多项国家级技术认证和政府奖励。
　　据官网，公司食品用木糖醇产品于20182021年获得木糖醇制造业单项冠军称号。
　　同时，公司注重食品安全、产品质量和生产销售方面的资质认证，现已通过了食品安全、ISO质量管理（如ISO9001、ISO14001）、环境管理体系等多项认证，产品质量达到国际先进水平。
　　而基于较强的产品竞争力及品牌影响力，公司当前已建立起面向全球市场的销售网络，可覆盖世界主要功能性糖醇消费市场，并与玛氏箭牌、好时、可口可乐、费列罗、农夫山泉、康师傅、娃哈哈等众多国内外知名食品饮料行业企业建立了长期合作关系。
　　2、三元生物
　　全球赤藓糖醇行业龙头，创立于2007年，专注从事赤藓糖醇及新型多功能糖产品的研发、生产和销售等业务，于2018年被评为隐形冠军企业，主要产品为赤藓糖醇和罗汉果复配糖。
　　其中，赤藓糖醇为公司的核心主营产品。截至2020年，公司拥有6万吨赤藓糖醇产能，赤藓糖醇产量占国内总产量的56。21，占全球总产量的39。12，是全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。
　　据公司招股书显示，在赤藓糖醇产品生产过程中，发酵菌株质量、发酵培养基配方、发酵工艺控制是影响产品质量和转化效率的最重要因素，而公司工艺、技术和设备水平均已处于行业前列。
　　其中，在发酵菌株和提取工艺两个环节，公司均已拥有具备专利授权的专用菌株及工艺，且在当前基础上，还在持续进行优化改良，工艺仍不断提升；在发酵设备方面，行业使用的发酵罐体积多为300M3、400M3，而公司主要使用的发酵罐体积为800M3，也已处于行业前列。
　　基于在工艺、技术和设备等方面积累的经验与优势，公司2020年赤藓糖醇毛利率达42。16，大幅高于同行业可比企业。
　　近年来，凭借产能和产品质量等方面优势，公司产品已逐步覆盖至国内及美洲、欧洲、非洲、大洋洲等众多海外地区，客户群体不断扩大，主要客户包括莎罗雅、可口可乐、美国ADM、完美中国、元气森林、农夫山泉、统一、南方黑芝麻糊等知名食品及饮料企业。
　　3、保龄宝
　　国内功能糖行业的领军企业，创立于1997年，主要从事功能糖、糖醇、膳食纤维、淀粉及淀粉糖等系列产品的研发、制造及方案服务，是当前国内市场唯一全品类功能糖产品制造服务商，产品多广泛应用于健康食品、功能饮料、日化和医药等多个领域。
　　据官网，深耕功能糖领域二十余年，公司始终重视技术创新，研发投入常年位居行业领先地位。
　　当前，公司已掌握了功能糖系列产品的核心技术并具备全产业链生产优势，形成了从淀粉到淀粉糖、功能糖、功能糖醇，再到医药原辅料、益生元终端的完整的金字塔式产品结构，可为客户提供全面的功能性低聚糖、功能性糖醇等全品类健康产品和服务。
　　其中，在赤藓糖醇业务领域，公司是国内第一家实现赤藓糖醇工业化生产的企业，掌握着具有自主知识产权的发酵法生产赤藓糖醇技术，在技术、工艺和产品收率上均处于行业领先水平。
　　在阿洛酮糖领域，公司是当前市场上少数可以生产固体阿洛酮糖的企业之一，同时掌握着固体和液体阿洛酮糖生产工艺，技术水平稳定成熟，且部分产品质量指标均已达国际同类产品水平。
　　多年来，通过持续的工艺优化与创新攻关，公司产品质量不断提升，当前已获得众多国内外市场的优质客户认可，主要战略合作伙伴包括可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛、元气森林等，是全球重要的功能配料制造服务商。
　　4、金禾实业
　　国内甜味剂行业龙头，前身建立于1974年，主营食品添加剂及其原料、功能性化工品及中间体和基础化工产品的研发、生产和销售等业务，主要产品包括安赛蜜、三氯蔗糖、阿洛酮糖等甜味剂，以及甲基麦芽酚、乙基麦芽酚、季戊四醇、液氨、双氧水、呋喃铵盐等其他产品。
　　公司前身为来安县化肥厂，最初主营业务是碳酸氢铵、尿素等氮肥的生产。1997年公司进入香精香料领域。2006年，公司引入安赛蜜生产技术，正式步入甜味剂领域。
　　2016年后，公司相继布局三氯蔗糖和阿洛酮糖领域，甜味剂布局日益完善。据年报，截至2022年上半年，公司已拥有8000吨三氯蔗糖产能、1。2万吨安赛蜜产能及1500吨阿洛酮糖产能，甜味剂产能全球领先，且预计三氯蔗糖和安赛蜜产能分别占2022年全国总产能的46和33。
　　其中，在三氯蔗糖业务领域，公司基于其在有机合成方面积累的经验优势，突破了基础的单基团保护法。同时，注重研发创新投入，公司已在三氯蔗糖领域拥有5项专利，包括三氯蔗糖连续中和法、酯化单溶剂反应法等。
　　据年报，20162021年间，公司三氯蔗糖年产能由500吨大幅增长至8000吨，是全球市占率第一的三氯蔗糖龙头企业。
　　近年，公司推出了爱乐甜产品，该产品主要成分为三氯蔗糖、赤藓糖醇、甜菊糖、抗性糊精等，具备零热量、甜度比1：1且、口感纯正且成本低等多个优势。
　　在产品启动初期，公司选择与头部或网红餐饮企业合作，借助成熟品牌流量快速推向消费者，当前已与乐乐茶、SeeSaw咖啡、ABCCooking等现制茶饮、咖啡和烘焙企业建立合作关系。
　　5、百龙创园
　　国内功能糖产品种类较齐全的生产厂商，全球主要益生元和膳食纤维生产商之一，成立于2005年，专注从事益生元、健康甜味剂、其他淀粉糖（醇）和膳食纤维系列产品的研发、生产及销售，主要产品为低聚果糖、聚葡萄糖、麦芽糖醇、麦芽糖浆、果葡糖浆、阿洛酮糖等。
　　据年报，在益生元系列产品领域，公司是国内低聚异麦芽糖和低聚果糖的主要生产厂商，其自主研发掌握了适合低聚果糖的离子交换脱盐技术，并通过自主开发筛选优化出了果糖基转移酶高产菌株（现已实现产业化生产），使所得产品在生产成本、纯度、颜色等多个方面均优于同行。
　　而在膳食纤维系列产品领域，公司是全球第二大膳食纤维生产厂商，其通过自身拥有的核心生产技术生产的膳食纤维产品，部分产品的核心指标已达到行业领先水平。
　　如在抗性糊精产品方面，公司是国内第一家获得抗性糊精生产许可证的企业，也是国内第一家可溶性膳食纤维抗性糊精的生产厂家，其生产的抗性糊精膳食纤维含量可达90以上，高于国家原卫生部公告中82的含量要求，且品质优质。
　　公司坚持创新驱动发展，截至2021年，公司已获得50项发明专利。凭借领先的技术研发实力，公司可在提供超60种益生元和膳食纤维产品基础上，根据客户需求提供定制化产品研发服务。
　　当前，公司产品已销至国内及美国、俄罗斯、加拿大、韩国等多个国家和地区，建立了覆盖全球主要市场的销售网络，客户资源丰富，主要下游品牌客户包括HaloTop、QuestNutrition、GeneralMills、娃哈哈、农夫山泉、蒙牛、伊利等。
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