链得得独家拆东墙补西墙，DCG是否会为拯救Genesis卖出

　　图片来源视觉中国
　　FTX的破产就像多米诺骨牌，引发了一系列的连锁反应，如今，这把火烧到了加密经纪商Genesis及其母公司DigitalCurrencyGroup（DCG）的身上。
　　11月11日，也就是FTX宣布破产的当日，加密货币做市商和贷款公司GenesisTrading在推特上表示，其衍生品业务与FTX有关联，但GenesisTrading再次强调，与FTX或Alameda没有持续的借贷关系。其表示，Genesis衍生品业务目前在我们的FTX交易账户中锁定了约1。75亿美元的资金，但这不会影响我们的做市活动。此外，我们在FTX的运营资本和净头寸对我们的业务并不重要，FTX的情况并没有阻碍我们交易业务的全面运作。
　　随后，Genesis在同一天宣布，将从其母公司DigitalCurrencyGroup处获得1。4亿美元的股权注入，注资将用于优化Genesis的资产负债表并巩固其在加密市场的地位。
　　然而，事情才过了5天，又有消息传出，Genesis或存在偿付能力问题。像是为了印证这一点，GenesisGlobalTrading旗下专注服务于机构客户群体的贷款部门GenesisGlobalCapital于11月16日暂停了赎回和新贷款的发放服务。同时受到影响的还有与其存在借贷合作伙伴关系的加密交易所Gemini以及两者共同推出的Earn计划。
　　尽管Genesis矢口否认业务受到了FTX事件的影响，但ArkhamIntelligence今日发布的数据显示，在过去三个月里，Genesis从FTX处收到了价值9。3256亿美元的FTT，而同期从AlamedaResearch也收到了价值1。411亿美元的FTT，总数高达10。7亿美元以上。此外，数据显现，Genesis在鼎盛时期的可交易资产接近50亿美元，而如今，该公司的可交易资产价值仅约2。38亿美元。
　　事已至此，人们纷纷开始预测，Genesis会不会是继FTX之后下一家倒台的机构。一时间，包括币安、火币、OKX、Tether、Coinbase、Circle等在内的各大加密公司纷纷站出来表态：公司不存在Genesis的风险敞口，与其没有业务关系。而与其同属一家公司的灰度也在第一时间发表声明：鉴于近期的市场事件，投资者所持有的灰度数字资产产品的安全性不受影响。GenesisGlobalCapital并非灰度任何产品的交易对手或服务提供商。
　　但是，作为DCG版图最重要的一环，Genesis的危机对其母公司造成了重大的影响。
　　《华尔街日报》报道称，Genesis在FTX破产之后，暂停赎回之前曾向投资方寻求10亿美元的紧急贷款，理由是由于其资产负债表上的某些流动性不足的资产导致发生流动性紧缩情况，但并没有成功。
　　同时，Genesis曾与币安就潜在投资进行谈判，但DCG要求至少出20亿美元，而币安则认为Genesis的一些业务可能会在未来产生利益冲突，因此这笔交易并没有达成。
　　如今，知情人士称，这个筹款目标也从10亿美元降至5亿美元。
　　DCG帝国基业
　　风险投资公司CinneamhainVentures的合伙人AdamCochran于11月20日在推特发文概述了DCG帝国的基线，披露了DCG的资产构成，并评估了该公司资产负债表上潜在的10亿美元漏洞将给市场造成的影响。
　　他认为，如果DCG继续挣扎，对整个行业的影响可能是灾难性的。
　　以下为经链得得编译的原文：
　　假设DCG出了问题，他们有10亿美元的漏洞，且没有得到救助。那他们能做什么呢？我决定拆解他们的资产，尽我所能一一解读。
　　2021年，在出售给软银的交易中，DCG的估值为100亿美元，而当年GBTC的费用约为5亿至7。5亿美元，资产管理规模为380亿美元。
　　这可以让我们通过价值了解该帝国中每个组件的大致情况。
　　我们假设DCG获得了优惠条件，即年费为5亿美元，每个组件价值8倍。这样一来，灰度的合理估值约为40亿美元。假设Genesis也一样，那么其价值约为30亿美元。
　　据我猜测，他们对Luno收购的账面价值至少是10亿美元。
　　我猜他们的历史投资积累了2亿美元的现金投资，投资时的账面价值可能是8亿美元，因为当时是牛市。
　　我们要找的是像这样的东西。
　　从外部来看，这只是一个大概的数字，但它可以让我们对他们的风险投资组合有一个大致的了解。
　　现在我们知道一些情况是：
　　流动性下降了70以上
　　风险投资减价幅度很大，而且进展缓慢；
　　他们看起来乱了阵脚；
　　这一领域的广告收入也大幅下降
　　因此，让我们重新评估一下：
　　灰度资产管理规模（AUM）下降了，收入更像是2亿美元年，倍数更低，所以可能值20亿美元；
　　如果看下私募的变化，Luno也会下降约50。
　　如果我们检查他们持有每一种流动性货币（除BTCETH）的最大持有者，我们假设他们是前十名持有者，这大约是5000万美元以上，可能还有5000万美元的ETHBTC。
　　而他们至少持有2。5亿美元的GBTC，所以让我们假设费用已经达到这个数字。
　　此前，币安在牛市以4亿美元的价格收购了数据平台CMC，Coindesk的流量和附加值可能只有它的十分之一。因此，除非有富人出于品牌效应而购买它，否则我们可以将其降价至4000万美元。
　　而且说实话，我不知道Foundry现在是否还在赚钱，所以我将其设置为0美元。
　　接下来，就是这44亿美元估值的总览：
　　考虑到市场崩溃的方式，这种算法似乎仍然是慷慨和乐观的，但也难怪他们无法筹集到10亿美元。
　　所以让我们假设，他们想要按照灰度、Genesis和Luno这个顺序进行拯救。
　　但他们可能做不到，因为他们的账面价值仅为5亿美元。
　　由于GBTC、ZEC、ETC、ZEN和其他所有资产的市场萎缩且流动性头寸都很薄，如果他们在这些资产中获得了75以上的账面价值，会让我感到惊讶，因为它们的抛售压力会很大，市场恐难以承受。
　　他们的风险投资组合如此之低，是因为他们的许多最佳投资已经在前一个周期退出了当前的投资组合有点平庸。作为一名风投，我不会对二级资产出价太多。
　　因此，要筹到10亿美元，他们似乎需要：
　　出售部分股权；
　　卖掉所有的风险投资；
　　卖掉所有的流动性资产；
　　出售LunoCoindeskFoundry（如果它们还有价值的话）。
　　希望他们能卖个好价钱。
　　否则，他们就需要有人对Coindesk和Luno出价过高，或者持有比我想象的多得多的BTC和ETH。或者另一种选择是，他们试图筹集10亿美元，但这一点明显更难做到。
　　也许他们很幸运，有人为此支付了高价，或者他们成功地将灰度或Genesis的一部分卖给了像Fidelity这样的大公司。但是，他们有可能不得不放弃一切来拯救这只下金蛋的鹅。
　　我的猜测是：如果近期不能完成一轮融资，那就意味着这些东西大部分都会被卖掉。并且不得不考虑将灰度分拆出去。
　　我们仍不清楚他们是否在负债还是会完成融资，但我们知道，无论情况如何，影响的规模都将是巨大的。
　　Genesis和灰度的混乱关系
　　今年早些时候，在三箭资本倒闭后，Genesis已经得到了DCG的救助。但如今，DCG或许自身难保，更没有余力向Genesis伸出援助之手。同时，人们也在担心，这场危机是否会波及到灰度比特币信托。
　　值得注意的是，截至2022年10月，Genesis不再是灰度比特币信托的参与者，但继续担任灰度的流动性提供者。
　　然而，11月16日，灰度宣布，其资产现在由Coinbase持有，而Genesis不是任何灰度产品的对手方或服务提供商，进一步拉开了与Genesis的距离。
　　然而，该声明与此前10月3日的声明完全是矛盾的，当时灰度首席执行官MichaelSonnenshein告诉CoinDesk，Genesis是灰度唯一的流动性提供者，认为没有必要多元化。Sonnenshein进一步表示，Genesis仍将负责购买灰度信托基金的加密货币。
　　目前在灰度的官方新闻频道上，还没有进一步的关于移除Genesis的消息。灰度将其对流动性提供者的需求定义为确保投资得到满足的一种方式。其在声明中说道：
　　与Genesis这样的流动性提供商合作，使我们能够进入各种数字资产或协议市场，以确保及时完成投资。
　　灰度官网的小字上确实有说明，其产品由灰度证券发行，并且在2022年10月3日之前，该产品由GenesisGlobalTrading，Inc。分销。
　　然而，令人困惑的是，灰度却在11月18日发布的一份声明中强调了其对Genesis的没有敞口。
　　鉴于在不到两个月前，Genesis被确认为流动性提供商，任务是购买灰度信托基金的加密货币，目前很难确定Genesis和DCG的确切敞口。
　　此外，正如Cochran所言，要获得资金，DCG可能不得不出售股权、风险投资、流动性资产，或出售公司的旗舰品牌。高盛前交易员PatrickFeeney认为，DCG和灰度正处于困境，缺乏流动性并面临巨额贷款问题。
　　Genesis最终是否能完成融资我们尚未可知。但作为加密市场的老牌以及核心公司，无论DCG、灰度或Genesis任何一方塌陷，最终面临无法克服的财务困境，都会带来一个新的熊市。
　　本文原发布于链得得，授权钛媒体App发布，作者：宋宋