炬光科技半导体激光龙头，签订4亿激光雷达，8亿医美设备大单

　　炬光科技：公司是高功率半导体激光产业先驱，国家标准制定者，激光雷达光源模组龙头企业！公司创始人和总经理是有百项专利的顶级科技人才！公司客户包括台积电、美国科磊半导体、美国Zygo公司、相干公司、创鑫激光、锐科激光、长光华芯；德国大陆集团、美国Velodyne、Luminar；英国Cyden公司等知名企业！
　　公司与德国大陆集团签订了4亿车载激光雷达大单；公司与全球知名家用医疗健康设备厂商英国Cyden公司签署了8亿元家用医疗美容设备订单！公司为半导体光刻应用领域提供光刻机曝光系统中的核心激光光学元器件光场匀化器，是全球最大半导体设备制造商荷兰ASML光学设备核心供应商A公司的重要供应商！公司应用于集成电路退火制程的激光系统和相关产品已进入台积电供应链。并通过高目标的股权激励为公司业绩奠定扎实基础。并计划收购韩国显示面板修复设备、光学检测设备厂商COWINDSTCO。，LTD进一步拓展海外市场！
　　一、公司的基本情况
　　炬光科技：公司成立于2007年9月，主要从事光子产业链上游的高功率半导体激光元器件和原材料（产生光子）、激光光学元器件（调控光子）的研发、生产和销售，目前正在积极拓展光子产业链中游的光子应用模块、模组、子系统（提供光子应用解决方案）业务，重点布局汽车应用、泛半导体制程、医疗健康。炬光科技已发展成为国内实力最强的高功率半导体激光器品牌，被中国光学学会激光加工专业委员会授予高功率半导体激光产业先驱称号。公司在中国西安、东莞、海宁，德国多特蒙德拥有生产基地和核心技术团队，目前正在韶关建设医疗健康产业基地、在合肥建设泛半导体制程光子应用解决方案产业基地。2021年12月，炬光科技在上海证券交易所科创板成功上市。
　　公司牵头承担国家重大科学仪器设备开发专项等国家重大科技项目和牵头制定《半导体激光器总规范》《半导体激光器测试方法》两项国家标准，子公司LIMO曾获得国际光学工程学会（SPIE）颁发的全球光电行业最高荣誉之一PrismAwards棱镜奖，新闻联播、人民日报、新华社、光明日报等中央媒体曾多次通过领航科技、创新中国至诚报国等栏目对公司的科技创新能力做过专题报道。
　　公司核心业务及产品
　　公司主营业务在产业链的位置
　　公司的股东：
　　股权结构清晰，华为哈勃战略投资。公司控股股东、实际控制人为董事长兼总经理刘兴胜，其直接持有公司13。29股份，并通过与王东辉、西安宁炬、西安新炬等签署《一致行动人协议》，合计控制公司23。99股份的表决权。此外，2020年9月，华为哈勃投资基于看好公司未来发展，以5000万元认购公司增发的200万股股份。
　　公司前十大股东，截止2022年9月30日
　　公司核心技术人员背景深厚，研发团队科研成果突出。
　　公司核心技术人员行业背景深厚，曾任职于国内外知名公司，并曾发表多篇论文，取得多项专利。截至2022H1，公司共有研发人员173人，占公司总人数的21。98，2022年前三季度研发支出5644万元，占收入比例14。研发人员拥有丰富的研发、设计和生产经验。截至2022年6月30日，公司拥有包括美国、欧洲、日本、韩国等境外专利112项，境内发明专利124项，实用新型专利151项和外观设计专利32项。公司具有突出的核心技术及产品优势。公司现已自主研发形成共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、界面材料与表面工程、测试分析诊断技术、线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技术（光刻机用）和晶圆级同步结构化激光光学制造技术九大类核心技术。
　　公司核心技术人员
　　股权激励：
　　2022年4月2日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向591名激励对象授予限制性股票合计100万股，占公司股本总额8996万股的1。11，授予价格为40元股。首次授予部分拟激励对象覆盖范围广，包含董事高管、核心技术及部分骨干员工，占公司员工总数的80。63，同时股权激励设定高增速业绩目标值，一方面凸显公司对未来的发展信心，一方面有望调动员工工作积极性，为长期发展打下坚石。
　　考核目标：2022年收入同比增长47或利润同比增长79。
　　2023年收入同比增长71或利润同比增长58。
　　2024年收入同比增长16或利润同比增长11。
　　授予股权：AAm则100；AnAAm则80，AAn则0。
　　二、主营业务分析
　　公司前三季度收入3。99亿元，同比增长16。4；归属净利润1。07亿元，同比增长88。12。公司2022年Q3营业收入1。35亿元，同比增长8。17，环比下降11。52。2022年Q3归母净利润0。38亿元，同比增长60。67，环比下降22。72。2022年Q3扣非归母净利润为0。22亿元，同比4。70，环比下降35。21。业绩不及预期。
　　1、主营业务结构
　　上游业务是公司成长的基石，也是目前收入的主要贡献者，激光光学业务线、半导体激光业务线是公司第一、二大业务，合计占比超过83。汽车应用解决方案业务等中游业务虽然目前收入贡献比例少，但是未来增长潜力大。
　　主营构成分析
　　2、激光光学业务线
　　激光光学元器件：主要包括光束准直转换系列（单（非）球面柱面透镜、光束转换器、光束准直器、光纤耦合器）、光场匀化器、光束扩散器、微光学透镜组、微光学晶圆等。
　　公司为半导体光刻应用领域提供光刻机曝光系统中的核心激光光学元器件光场匀化器，是荷兰ASML光学设备核心供应商A公司的重要供应商，同时也为多家行业知名半导体集成电路设备科研和生产机构提供相关产品；公司为相干公司、创鑫激光、锐科激光、长光华芯等国内外多家光纤激光器知名企业提供单（非）球面柱面透镜（快轴准直镜）等光束准直转换系列产品；公司设计开发的广角光束扩散器正逐步应用于知名汽车Tier1的激光雷达发射模组中；此外产品在半导体集成电路制程和检测设备中得到应用，客户包括美国科磊半导体和美国Zygo公司等。
　　激光光学元器件典型产品
　　公司于2017年成功收购LIMO，延伸至激光光学元器件领域，掌握了调控光子技术，完成产生光子调控光子的协同布局，同时向中游光子技术应用解决方案拓展的战略布局。LIMO是全球领先的激光光学元器件、光子应用模块和系统研发及生产商，成立于2006年（其前身成立于1992年），总部位于德国西部多特蒙德市，曾获得国际光学工程学会（SPIE）颁发的全球光电行业最高荣誉之一PrismAwards棱镜奖。公司掌握独有的微光学复杂球面、非球面柱面透镜加工工艺，拥有自主编写开发物理光学设计程序的能力，基于晶圆级同步结构化激光光学制造技术制备12英寸玻璃微光学晶圆、纳米级精度折射型微透镜阵列（ROE）的技术能力，能够实现在零维（点）、一维（线）、二维（面）三个维度对多种类型激光光束的精准整形和调控，以满足不同的应用需求。
　　公司用于调控光子的激光光学元器件，上半年主营收入1。2亿元，同比增长19。25；其中用于光刻应用的光场匀化器收入增长最快，较去年同期增长88。64；受宏观经济因素影响，上半年下游光纤激光器市场并不景气，但公司用于光纤激光器泵浦源的核心元器件快轴准直镜发货数量仍然呈现显著增长态势，较上年同期增长超过50。
　　公司战略布局三大应用方向：汽车应用、泛半导体制程、医疗健康，向不同客户分别提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案。
　　2、半导体激光业务线
　　半导体激光元器件：半导体激光业务的基础，分为开放式器件、光纤耦合模块、医疗美容器件和模块、工业应用模块、预制金锡材料等。半导体激光业务线主要系在医疗健康、先进制造等应用领域取得增长。
　　公司用于产生光子的半导体激光元器件和原材料，上半年主营收入1亿元，同比增长19。73；其中半导体激光元器件在专业医疗健康业务方面加大了产品应用开发和市场推广的力度，海外市场表现超出预期，较上年同期增长24。27，专业净肤全新一代绮昀产品目前已获得订单超2000套；另外在先进材料预制金锡薄膜陶瓷热沉产品方面，已获得超过200万只订单，同时该款产品斩获荣格技术创新奖殊荣。
　　半导体激光元器件和原材料典型产品
　　3、汽车应用解决方案业务线
　　公司激光雷达技术笃厚，公司定位激光发射端，针对多技术路线多业务领域进行布局。炬光科技针对车载激光雷达多种技术路线布局产品开发，主要包括：基于高峰值功率固体激光雷达面光源的全固态闪光式激光雷达、基于高峰值功率VCSEL激光雷达面光源结合光场匀化器的中短距全固态闪光式激光雷达、基于短脉冲边发射半导体激光器结合光场匀化器的线光源发射模组。覆盖了多种行业主流技术路线，在激光器峰值功率、光斑均匀度、车规级可靠性余量等特性指标上领先。
　　公司于2016年起开始研发的高峰值功率固态激光雷达面光源已与汽车客户签订供货合同，现已进入批量生产阶段。2020年炬光科技已通过IATF16949质量管理体系认证、德国汽车工业协会VDA6。3过程审核，拥有车规级激光雷达发射模组设计、开发、可靠性验证、批量生产等核心能力，已与北美、欧洲、亚洲多家知名企业达成合作意向或建立合作项目，如与德国大陆集团签订了《战略供应商合同》和《项目协议》，约定在智能驾驶激光雷达技术领域开展合作，德国大陆集团向公司采购激光雷达发射模组产品，框架协议总金额折合人民币约4亿元；公司也积极布局智能舱内驾驶员监控系统（DMS），公司可为DMS应用提供AT01AT02系列VSCEL光源，包含车规级广角扩束器。
　　公司汽车应用（激光雷达）：主要包括激光雷达面光源、激光雷达线光源、激光雷达光源光学组件等。公司在汽车应用领域主要开拓的细分市场包括智能驾驶激光雷达（LiDAR）、智能舱内驾驶员监控系统（DMS），产品如下：
　　汽车应用中游模块典型产品
　　发射端在激光雷达中成本占比较高，激光器为其中核心元器件。车载激光雷达一般由激光发射、激光接收、信息处理及扫描系统四个部分组成，其中激光发射模组作为激光雷达的重要组成部分，成本上占据整机的30，包括激励源、激光器、光束控制器与发射光学系统。
　　车载激光雷达产业链
　　2021年，公司激光雷达业务实现收入5178。5万元，同比增长77。6。2022上半年，公司汽车应用收入1，727。76万元，同比下降16。53。其中上游元器件主营收入447。61万元，较上年同期下降44。74，中游模块主营收入1，280。15万元，较上年同期增长1。60。
　　汽车应用上游元器件同期收入下降主要是受大陆集团受半导体行业供应链影响等因素造成提货节奏波动的影响，来自另一持续发货上游元器件激光雷达客户在报告期内收入有显著增加，但未能完全抵消上述客户波动对收入的影响。
　　公司与德国大陆集团的4亿大单正量产爬坡。公司已与北美、欧洲、亚洲多家车载激光雷达行业头部客户达成合作意向或建立合作项目，包括美国Velodyne、Luminar、福特旗下无人驾驶公司ArgoAI等，其中激光雷达线光源产品已与多家客户建立新产品开发项目，2016年起开始研发的高峰值功率固态激光雷达面光源已与德国大陆集团签订价值4亿元的批量供货合同，现已进入批量生产阶段（由于客户整机系统量产进度有所延后，该协议的实际执行相比预测进度略有延后，截至2021年末该项目协议已执行5442。35万元）。
　　公司与德国大陆集团签订的框架协议中产品数量及相应阶梯价格
　　公司在上半年获得两家新客户激光雷达上游光学元器件小批量订单，虽然新客户新项目进展顺利但仍处于前期样品验证阶段，其收入对上游元器件收入增长贡献尚不显著。中游模块收入增长1。60主要原因是受整体激光雷达行业上量爬坡速度相对预期有所延后以及汽车行业半导体供应链等宏观不利因素的影响，导致报告期内已量产发射模组客户提货节奏相对延后。公司2021年获得知名行业客户B公司激光雷达发射模组项目定点，上半年双方持续进行项目研发合作并持续交付研发样品，公司已基本完成量产产线建设，进入量产前产品验证阶段，目前公司正在与客户商议量产前的验证计划和时间安排。
　　公司与激光雷达行业新客户进一步开展中游模块项目合作，除已量产项目外的新客户新项目研发阶段样品收入及技术开发服务收入共251。37万，收入总数对中游模块收入增长贡献尚不明显。公司有望在2022年获得新客户汽车应用中游模块项目定点，预计2023年实现量产。此外，据公司投资者平台披露，目前公司还有11个项目处于A样B样阶段（6个发射模组，5个光学组件），其中有23个项目已经合作两年以上。
　　根据《智能网联汽车技术路线图2。0》的研判，到2025年我国L2、L3级智能网联汽车渗透率超过50，L4级汽车开始进入市场；到2030年我国L2、L3级渗透率超过70，L4级渗透率超过20并在高速公路广泛应用、在部分城市道路规模化应用。
　　激光雷达兼具测距远、角度分辨率优、受环境光照影响小的特点，且无需深度学习算法，可直接获得物体的距离和方位信息，与其他传感器互补结合使用可帮助感知系统减小探测误差，因而被大多数整车厂、Tier1认为是L3级及以上自动驾驶必备的传感器。根据Yole对不同自动驾驶等级对传感器需求的分析，L3级自动驾驶需搭载1个激光雷达，L4级搭载23个，L5级搭载46个。
　　根据艾瑞咨询的预测，我国车载激光雷达市场有望自2021年4。6亿元增长至2025年54。7亿元，复合增速高达85。8。根据Yole的预测，至2026年全球高级辅助驾驶系统无人驾驶汽车板块的市场规模分别达到23亿美元、5。75亿美元，20212026年的复合增速为9432。根据沙利文研究的统计预测，激光雷达在高级自动驾驶渗透率增加，以及智能交通建设等领域需求的推动，到2025年激光雷达全球市场规模为135。4亿美元，较2019年可实现年均64。5的复合增长率。
　　20212025年中国车载激光雷达市场规模（亿元）全球激光雷达市场规模预测（亿美元）
　　资料来源：艾瑞咨询资料来源：沙利文研究
　　4、泛半导体制程解决方案产品
　　上半年，公司泛半导体制程应用主营收入3，982。15万元，同比增长59。83。其中泛半导体制程应用上游元器件主营收入1，168。35万元，较上年同期增长88。64，这主要是得益于下游光刻市场的需求增长强劲。中游模块与系统主营收入2，813。80万元，较上年同期增长50。3，
　　上半年应用于集成电路退火制程的激光系统和相关产品继续保持稳定发货。泛半导体领域进入台积电供应链，产品实现国产替代。公司已通过台积电产线验证并成功进入台积电供应链，订单将逐步爬坡并形成稳定供应。公司推出的DLightS系列半导体集成电路晶圆退火系统已实现小批量交付，开始在芯片制造商进行工艺导入，实现国产化替代。
　　海外显示面板领域需求增长，斩获了新的激光线光斑剥离系统的订单；同时在新型显示领域，公司的可变线光斑等激光系统开始应用在新型显示的巨量焊接制程当中，贡献了新的销售增长点。
　　元件层面光刻应用光场匀化器同比高速增长，公司已在德国继续扩产；系统层面，应用于半导体集成电路退火、OLDE中的激光剥离、新型显示中的巨量焊接等光学系统设备在客户和应用侧进展顺利，Q3实现高速增长，未来增长可期。同时公司拟收购COWINDSTCO。，LTD100股权，用于补全公司在显示面板修复设备、光照（掩膜版）修复设备、光学检测设备的短板同时，也有望开拓海外市场。
　　5、医疗健康解决方案业务线
　　上半年，公司医疗健康应用主营收入5，447。75万元，较上年同期增长28。33。其中医疗健康应用上游元器件主营收入5，275。14万元，较上年同期增长24。27，中游模块主营收入172。61万元，上年同期无收入。医疗健康上游元器件国内受疫情影响，海外市场表现超出预期，整体稳健增长。中游模块由于尚未进入量产，收入主要来自样品及技术开发服务。
　　医疗健康中游模块典型产品
　　公司与Cyden签订8亿订单，独家提供家用医疗美容设备。2020年8月，公司与全球知名家用医疗健康设备厂商英国Cyden公司签署了总价值约8亿元的长期独家战略合作协议，开发家用激光医疗相关业务。由于客户多次对产品进行优化设计，且受到疫情及供应链等影响，客户临床试验时间滞后，医疗认证的获取进度推后，该协议的实际执行相比预测进度有一定延后，尚未进入量产阶段。目前产品已完成设计定型并进入小批量生产阶段，公司预计2023年开始销售增长。随着Cyden合作协议的持续落地，公司医美业务有望持续增长。
　　公司与英国Cyden公司签订的合作协议中未来五年的预计采购数量及相应阶梯价格
　　三、公司业绩与盈利预测
　　公司营业收入由2016年的1。31亿元增长到2021年4。76亿元，复合年化增长率CAGR达到29。44，2021年营业收入同比增长32。31。20162021年归母净利润由2016年0。19亿元增长到2021年0。68亿元，复合年化增长率CAGR达到29。05，2021年同比大幅增长94。33。
　　公司营业收入增速回温2021年公司归母净利润大幅增长
　　公司前三季度实现营收3。99亿元，同比增长16。4，归母净利润1。07亿元，同比增长88。12。毛利率层面，公司前三季度毛利率55。57，净利率26。63，展现较好盈利能力。前三季度汽车营收不及预期，主要源于行业Lidar整体上量有所放缓，主要客户提货或推进节奏有所延迟。同时，激光光学领域由于下游工业激光器仍处于去库存周期，部分产品增长上有所影响。
　　券商一致预期公司20222024年营业收入为6。3710。5514。98亿元，同比增长346542；实现归母净利润1。321。972。71亿元，同比增长955038，目前股价对应PE为775237倍。
　　券商对公司盈利预测均值：
　　来源：Choice
　　四、投资总结
　　公司研发投入持续增长，激光雷达积极开拓新客户，大陆集团等公司大客户提货节奏影响短期业绩。但公司正进行激光雷达及新兴汽车光电子业务的全球客户拓展，已有多个汽车中游模组和上游元器件项目正在推进。
　　泛半导体制程领域需求旺盛，医疗健康领域持续向上。在显示面板制造方面，公司紫外固体激光退火线光斑系统预计将于2023年初完成样机的组装。在医疗健康领域，公司发布的绮昀系列新一代激光净肤元器件产品已于2022年上半年全面进入量产，批量交付客户订单。在家用激光医疗健康市场，公司在手持式激光嫩肤、手持式激光净肤方面和国内外头部客户开展项目洽谈。公司持续发力泛半导体制程与医疗健康领域，有望为公司带来进一步业绩增量。
　　泛半导体制程持续高增长，集成电路晶圆退火制程高功率IGBT退火MiniLED巨量焊接新产品推出，有望成为新的销售增长点。公司并购韩国COWIN的项目持续推进中，标的公司已经进入审批程序。
　　潜在股价催化剂：新品推进顺利，汽车应用获得更多定点；医美、半导体、汽车激光雷达板块大涨。
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