看股债多面手姚秋如何打造稳健型固收基金

　　稳步前行润物无声
　　即将过去的2022年，对于主动权益基金、含权基金（如固收）来说，都是比较难做的年份。截至12月20日，沪深300指数年内跌幅达到22。49，受此影响，但凡组合中持有一定比例的股票，都有可能对净值带来冲击。
　　为了降低净值波动，有些固收基金经理选择降低股票仓位，尽可能回避A股的冲击。但也有基金经理并没有降低股票持仓，而是通过调整结构来应对波动。广发基金债券投资部总经理姚秋选择了后者。
　　资料显示，姚秋自2009年经济学博士毕业后，先后任职于建设银行、工商银行，从事信用债投资、理财产品管理、大类资产策略研究等工作。2014年5月，姚秋进入基金行业，随后开始管理偏债混合型基金、二级债基等股债混合类产品，招商证券评价称其为严格把控风险的资产配置多面手。
　　2022年1月，姚秋加入广发基金，现任债券投资部总经理，兼任固定收益研究部总经理。Wind显示，截至12月16日，姚秋当前在管满6个月的3只不同类型的基金自5月底任职以来均取得正收益，延续了其一贯的稳健风格。（过往数据并不预示未来表现）
　　据悉，12月28日起，拟由姚秋管理的广发稳润一年持有期混合型基金（A类：017096，C类：017097）将在招商银行、广发基金直销等渠道发售。这是一只偏债混合型基金，组合投资于股票、可转债（含可交债）等权益资产的比例为1030。在运作模式上，产品每个开放日开放申购，但投资人每笔申购的基金份额需持有满一年后方可赎回。
　　稳健为先管理不同产品均获得正收益
　　姚秋出道于保本基金盛行的时代，管理的第一只产品是新华阿里一号保本一只带有保本条款的偏债混合型基金。据统计，从其管理的2014年3季度开始，到终止运作的2017年2季度的12个季度里，基金在每一个季度都实现正收益，年化收益高达20。58，管理期间最大回撤仅4。72，组合年化夏普2。46。
　　与此同时，其管理时间最长的产品是一只二级债基新华增盈回报（任职区间为2015年6月11日至2021年12月30日），连续6个完整年度实现正收益。任职期间，其年化收益达到6。85，最大回撤控制在3。50以内，这样的成绩单，圈内屈指可数。
　　从其管理最早和管理最久的基金来看，不难发现，姚秋注重风险控制，追求给投资者带来稳健的持有体验。今年5月，姚秋陆续接手管理广发鑫裕和广发恒悦等产品，并延续了这一风格。
　　Wind数据显示，姚秋当前共管理有4只产品，除了11月新成立的广发集汇二级债基外，还有两只灵活配置型基金和一只二级债基。其中，广发鑫裕和广发恒悦均自2022年5月31日任职，而广发成长优选自6月2日起任职，管理至今均已满6个月。在此期间，姚秋在管的3只基金均实现了正收益。
　　值得注意的是，从银河证券三级分类和过去两个季度披露的股票投资占比来看，三只产品的投资策略并不相同。报告显示，广发恒悦相对追求更稳健的回报，其权益投资占比过去2个季度在1520区间；而广发成长优选较为积极，股票仓位在3540之间；而广发鑫裕介于两者之间，股票仓位在30左右。自其任职以来，上述产品在仓位保持相对稳定的基础上，均实现了正收益，并较基准实现明显超额。
　　均衡分散做好各类资产的风险收益管理
　　在股债混合型基金的管理上，姚秋的特点是根据各类资产的风险收益比进行仓位分配和动态调整，无论在管产品的权益敞口处于多少，都力求在稳健的基础上有效获取来自股票、纯债、转债三类资产的累加收益。
　　从投资实践看，无论是当前管理的产品还是历史管理过的保本基金、二级债基、偏债混合型基金等不同类型的14只产品，其任职以来回报均为正。
　　12月28日起，由姚秋拟任基金经理的一只偏债混合型基金广发稳润一年持有期混合型基金（A类：017096，C类：017097）在招商银行、广发基金直销等渠道发售。根据公告，该基金拟投资于股票、可转债（含可交债）等权益资产的比例为1030。
　　从基金的权益可投资范围和定位而言，广发稳润一年持有期混合A与姚秋历史管理的新华增盈回报和当前在管的广发恒悦较为接近。因此，下面就主要以广发恒悦为例，从二、三季报披露的持仓信息浅析下姚秋在稳健型固收上的管理思路。
　　仅从姚秋管理期间来看，截至12月16日，姚秋管理广发恒悦任职以来收益为0。43，相对业绩比较基准超额收益为0。86，相对二级债基指数超额收益为1。01。与同时，基金区间最大回撤为3。32，明显低于同类均值4。79，总体来看收益获取和回撤控制兼具。
　　从大类资产配置来看，姚秋将股票仓位基本维持在18上下，可转债虽略有配置但仓位极低。股票仓位的相对稳定体现出了基金经理不择时、少择时的特点。
　　在债券的配置上，姚秋在三季度增持了利率债（投资占比从二季度的7。20上涨为三季度的16。07），加大了商业银行次级债的占比，同时略微降低了杠杆率（从二季度的123。74下降为三季度的115。76），信用方面维持高等级信用债，重仓券的信用评级均为AAA高等级，久期上则保持中短久期。这也充分体现基金经理不做信用下沉、灵活择券，善用杠杆和久期的特点。
　　而在权益的布置上，姚秋二、三季度均低配可转债，在产品中报中，姚秋也解释了低配的原因：鉴于目前较高的估值水平。而在三季度其表示，部分品种估值水平大幅回落，会对部分基本面扎实、估值合理的个券机会保持密切关注。这样的配置和表述，不难发现基金经理重视估值和性价比的特点。
　　在股票方面，姚秋则表现出均衡分散的特点。对照广发恒悦2021年年报和2022年中报时的板块分布情况，不难看出，在增聘姚秋后，广发恒悦的行业配置变得相对更加均衡，在行业层面，TMT、中游制造和医药占比相对较高，并增加了港股资产。
　　此外，从前十大重仓股的占比（不超过股票市值的52）和单一股票的占比（不超过6。5）上，也同样体现出均衡分散的特点。此外，其二季度和三季度连续重仓8只个股，展现出对个股的思考。其在三季报中表示，维持了化工、计算机、传媒、食品饮料、医药、新能源产业链、非银金融等行业中基本面扎实、中长期景气度有望保持的标的配置，并对部分性价比凸显的标的进行增配。
　　在固收基金的投资上，姚秋认为要结合投资人的核心诉求进行管理。他认为，投资人持有固收的目的是长期获取收益，而不是只考虑短期的持有体验。从这个出发点来讲，固收从中长期肯定不是只看谁的产品走得最稳，而是在产品走得比较稳的前提下看谁的预期收益率更高。
　　12月28日起，拟由姚秋管理的广发稳润一年持有期混合型基金（A类：017096，C类：017097）将在招商银行、广发基金直销等渠道发售。追求稳健增值的朋友不妨关注一下，和姚秋一起稳健前行！