港交所筹谋放宽硬科技公司上市门槛，香港IPO市场迎来回暖契机

　　作者丨尹琛，朱丽娜
　　编辑丨李艳霞
　　图源丨图虫
　　9月15日，香港交易所确认，正研究在上市规则中增设一个新的章节，以满足产品商业化尚处于早期阶段的大型科技公司上市融资的需求。
　　最近有报道指出，港交所最快将于本月咨询上市机制，并计划新设《第18C章》，处理硬科技公司（HardTech）的上市申请。
　　当然要改了
　　当然要改了！刘振韬在评论前述动态时，有些激动地说道。作为恒光半导体科技有限公司（下称恒光）的创始人兼CEO，刘振韬过去几年一直从事芯片研发和设计。这家于2018年在香港成立的初创公司，在马达驱动方面拥有三项技术创新及专利。
　　但在去年，刘振韬因为公司融资问题，决定离开香港，北上发展。在此之前，他也曾接触香港科学园的投资部门，相关负责人的答复是如果以个人身份，我一定投你，并以此婉拒了恒光的融资申请，原因是该公司目前没有营收（Revenue）。
　　不止恒光，芯片、半导体、人工智能（AI）这一类研发占比较重的硬科技公司，都可能面临类似的问题。澳洲会计师公会大中华区理事吕志宏对21世纪经济报道分析，这类硬科技公司一般需投入大量的资金和较长的时间去研发，才会有一定的成果出来；而有了这些成果，才能融到资金，继续做进一步的研发。
　　吕志宏表示，硬科技公司目前倾向于从私募基金、风险投资乃至银行贷款获取资金。但问题是，风投（的投资者）是要看回报的，获得回报所需要的时间太长，就会令投资风险增加，投资意愿亦会随之降低。毕马威中国最新的报告显示，受不确定性因素影响，2022年第一季度亚洲的风险投资额下滑至326亿美元，且未有出现超过10亿美元的重磅交易。
　　吕志宏指，若有上市平台可以给这类公司（上市融资）机会，对一级市场的投资者来说，更容易看到希望。
　　维宝东园资本集团主席及行政总裁黄以东对记者分析，若更多硬科技公司得以通过IPO上市，对投资者来说，也意味着更多的选择和投资机会。就目前的风投情况来看，黄以东坦言，投资者比较审慎。
　　目前，港交所主板针对新公司上市设有三项测试要求，分别是盈利测试、市值收益现金流量测试，以及市值收益测试。其中市值收益测试要求新申请人上市时市值至少为40亿港元；经审计的最近一个会计年度收益（营收）至少为5亿港元。
　　有消息指，新的上市规则里，对已商业化科技公司的营收要求由5亿港元降低至2亿3亿港元。若公司处于未商业化阶段，上市时估值则要超过20亿美元。但这些细节尚未得到港交所的证实。
　　降低门槛只是做了一半的工作
　　我相信它（港交所）后面还有很多辅助的政策调整，否则只是调整一个门槛的话，我们觉得只做了一半的工作，FreeDGroup联合创始人及CEO赵健鹰对记者说。FreeDGroup是一家成立于香港的SaaS（软件即服务）提供商，主要提供AI数字解决方案等。早前有报道指出，关于上市制度新章节之细节仍在考虑之中，可能符合资格的公司类型还包括新能源、SaaS、PaaS（平台即服务）等。
　　赵健鹰透露，公司从2021年开始盈利，当年盈利数字已满足港交所上市的最低标准。但他坦言，初创公司资源有限，一些部门（比如财务会计、运营）的发展仍未成熟。因此他亦期待，港交所在降低上市门槛的同时，出台更多联动政策。吕志宏则认为，对未有盈利的公司来说，市值要求可能需要降至比20亿美元更低的水平，才会更吸引。
　　但与此同时，随之而来的不只是吸引力，也有风险。
　　前港交所总裁李小加早前接受21世纪经济报道专访时指出，如果这个企业还没有收入，也没有其他办法能确认（是否达到上市水准），可能就靠规模。
　　类似的情况在2018年也曾出现。当年4月，港交所增设18a章节，允许未有收入的生物科技公司在香港上市。但章节细则对生物科技公司的获批准产品、专利详情等做了具体要求，比如要求生物公司必须在上市文件中披露其核心产品所需及或已获得的任何相关监管批准的详情、核心产品获得申请的专利详情等。截至今年6月底，港交所共有50家未有收入的生物科技公司通过18a上市，共募集资金超过1100亿港元。
　　与生物科技公司不同的是，硬科技公司很难找到类似的药品或产品监管者为其把关。
　　这种情况下是不是可以相信市场聪明人的判断？李小加表示，已经有很聪明的人把钱给你（硬科技公司），让你变成一个这么大的公司了。
　　香港财经事务及库务局局长许正宇早前接受21世纪经济报道专访时则指，硬科技公司的种类较宽泛，且目前没有客观、统一的标准让投资者可以评估其未来的盈利能力、发展潜力。许正宇透露，目前正就如何平衡监管与发展做研究，冀有想法后咨询市场。
　　黄以东表示，一般对这类公司进行估值，是将其与已上市的同类公司做比较。若新公司的核心技术具有独特性、先进性，则更容易获得投资者的青睐，黄以东说道，另外，公司管理层是否具备丰富的研发背景也是投资者考察的关键之一。
　　不单是IPO的问题
　　因融资困境北上的刘振韬，最近携团队代表深圳市参与全国各地的科技创新比赛。他亦透露，正与两位内地投资者洽谈中。在内地待了306天后，刘振韬再次回到香港，他感慨，这不单是IPO的问题，因为IPO也只是帮助企业融资的手段，并不是其发展终点。
　　吕志宏亦分析，今年以来美国进入加息周期，俄乌局势不明朗，市场较为波动，IPO市场相对冷淡。德勤《2022年前三季度中国内地及香港IPO市场回顾与前景展望》指出，今年前三季度在香港市场共有47只新股上市，较去年同期下跌36。此外，部分项目在最终上市时削减融资金额，令到前三季度的融资总额大幅缩减至547亿港元，较去年同期下跌81。
　　就算你成功IPO，能不能募集到（足够的）资金？吕志宏发问。
　　至于如何才能提升港股IPO市场的吸引力，吕志宏认为，积极吸引海外的创新科技公司来港上市，或许是办法之一。
　　德勤数据显示，今年前三季度在香港上市的新股有89是来自内地的企业，7来自香港及澳门，仅有4来自海外。吕志宏表示，希望可以透过新增设18c章节，吸引更多亚洲企业，尤其是东南亚企业来香港上市。
　　就在本月末，许正宇出访东南亚。他表示，港府会积极到国际市场例如东南亚、南亚和中东国家抢企业，吸引他们到香港上市融资。
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　　本期编辑刘巷实习生罗新雨