钜派观点短期估值过高市场将调整不改长期优秀公司的投资价值

　　来源：新浪证券
　　牛年春节后A股市场风向突变。以茅台为代表各路“茅”集体跳水，2月18日，贵州茅台收跌5%，成交额达167.04亿元，其中北向资金净卖出超9亿元。2月19日，贵州茅台股价再度走弱，盘中一度跌逾3%，失守2400元。贵州茅台的连续大跌引发股民、基民热议。短短3个交易日内，贵州茅台股价从最高2627元/股一路直线下挫，股价回撤至2288.02元/股，3天跌约12%， 市值缩水近4200亿元。2月22日，贵州茅台收盘大跌6.99%，作为“抱团指标股”，创最近7个多月最大单日跌幅，直接跌上热搜。油茅金龙鱼、药茅恒瑞医药、锂茅宁德时代、酱油茅海天味业、家电茅美的集团等均有3%以上的跌幅。与此同时，以有色、化工为代表的顺周期板块全线飙涨，市场再现“跷跷板效应”。 钜派投资公开资本市场团队认为短期估值过高自然会进行调整，这就是市场的力量，但短期调整不改长期优秀公司的投资价值，无需过度惊慌和解读。
　　钜派判断：短期调整不改长期优秀公司的投资价值
　　2月22日A股市场各大指数普遍下跌，上证指数下跌超过50点，除了白酒板块，医药、家电等多个机构和北上资金重仓的股票跌势尤为显著，主力资金净流出的行业有19个，食品饮料行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金73.51亿元，其次是医药生物行业，净流出资金为67.87亿元，净流出资金较多的还有非银金融、电子、汽车等行业。市场上机构抱团解体之声四起。
　　春节前还屡创新高的“抱团股”，春节后究竟为什么突然变脸集体杀跌？市场分析认为，主要有两个原因造成市场短期内出现如此极致的风格切换：一是抱团股短期涨幅过大。短期涨幅过大，累积了大量的获利盘。可以说获利回吐是这些股票调整的内因。当然近期央行回收流动性，资金面较紧则是外部影响因素。 二是市场主流资金加速调仓导致抱团板块下跌。2月22日，两市主力资金全天净流出406.53亿元，有9个行业主力资金净流入，有色金属行业主力资金净流入规模居首，该行业上涨4.70%，全天净流入资金44.30亿元，其次是钢铁行业，日涨幅为6.02%，净流入资金为16.18亿元。
　　主力资金净流出排名
　　作为A股市场的核心资产，消化偏高的股票估值主要有两种方式，一种是通过时间来不断消化股票的估值压力，但需要承受一定的时间成本；另一种是借助短期股价急跌的走势，快速消化短期的股票价格泡沫。钜派投资公开资本市场团队从近期市场走势分析判断，可能更倾向于后者。但钜派投资公开资本市场团队相信，对于白酒等核心资产而言，市场的估值体系已经发生了巨大的变化，一旦茅台等核心资产再往下调整10%至20%的空间，可能很快会迎来更多资金的抄底。
　　钜派观察：机构调仓可能引起个股和风格的切换
　　“抱团股”普跌，中小盘股逆袭。顺周期行业成为市场主线，并且从高位的有色、化工，向相对低位的钢铁、煤炭等扩散。2月22日，有色板块中，铜陵有色、云南铜业等10余只个股涨停，紫金矿业涨超7%，近6个交易日涨幅接近50%。
　　主力资金净流入排名
　　期货市场也是一片火热，2月22日，国内商品市场大面积上涨，有色金属和化工板块涨幅明显，“铜博士”强势涨停，续创近十年新高，沪锡主力合约终盘收涨7.93%，沪镍盘中一度涨逾5%，刷新主力连续合约上市以来新高；乙二醇主力封板涨停，以8.98%的涨幅领涨化工板块，PVC、纯碱也封住涨停。
　　对于近期大宗商品的持续走强，钜派投资公开资本市场团队认同这可能是受到全球经济开始加速复苏、全球通胀预期升温等诸多因素的共同影响。2月份以来，疫苗加速接种、美国财政刺激等共同推动全球大宗商品价格上涨，这一趋势有望在未来一个季度延续。大宗商品价格的长期走势，主要取决于经济恢复正常后供需裂口的走向。
　　不少机构表示，继续看好大宗商品行情。高盛认为，铜市即将迎来10年来最大的供不应求的情况，并且在未来几个月出现稀缺风险的可能性极高。中信证券近期研报强烈看多铜价，并预计今年铜价最高有望达到1.2万美元/吨。
　　钜派投资公开资本市场团队认为，市场的主导力量依然是机构，机构比个人散户更专业，资金量也更大，因此机构的调仓也有可能引起个股和风格的切换。
　　钜派建议：专业要求愈高 尽早“拥抱”机构
　　A股市场出现“高低切换”的趋势，小盘股显著跑赢大盘股。中小市值股会不会成为下一轮配置方向？
　　市场观点1：如果说2020年是龙头“抱团”的一年，那么2021年很可能是业绩有确定性变化、性价比高的中小盘股的表现之年。2020年的A股市场是流动性宽裕条件下造就的，而2021年的A股，将由经济复苏和业绩增长主导，银行和军工等领域有望出现翻倍牛股。
　　市场观点2：虽然近期“抱团股”出现下跌，但中小市值股不会成为下一轮主流配置方向。一方面，配置中小市值股本质上是去买入低确定性标的，风险收益比不高；另一方面，中小市值股想要持续脱颖而出，流动性和产业趋势缺一不可，但当前市场并不具备这两个基础条件。
　　市场观点3：在IPO常态化、中小市值公司数量众多的背景下，中小市值股的机会仍将是结构性的。在中观景气程度较高的情形下，并非“龙头”的公司在当期盈利兑现的概率和兑现幅度也可能很高。以2020年度业绩预告的数据来看，在电气设备、机械设备、化工、农林牧渔、食品饮料板块中，出现营收规模前五的“龙头”与“尾部”的盈利增速差收敛的情形。更进一步而言，医药生物、电子行业已经呈现“小”比“大”好的情况。
　　钜派投资公开资本市场团队建议，总体而言，中国无风险收益的长期下行趋势将带来A股的长期投资价值和配置机会，但这个过程中的财富再分配对散户也许是非常煎熬和残酷的，二级市场投资是一个看似门槛低，但实际专业能力要求很高的行当，散户可以考虑尽早“拥抱”机构。