收益率曲线倒挂触底了吗?
在不断趋平并经历了数十年来最严重的倒挂之后,越来越多的迹象表明收益率曲线倒挂已经触底。
在过去一段时间,收益率曲线倒挂经常在笔者所在的微信群中出现,似乎每个人都知道倒挂意味着衰退。但倒挂之后何时衰退这个问题从历史回溯来看差异太大,以至于知道这些知识并没有太多实际用途。
不过,更有用的是知道收益率曲线倒挂如何触底,因为触底之时,往往意味着经济衰退才刚刚开始。
过去几周10Y3M收益率曲线开始愈发陡峭,自1月中旬以来一直在上升。即使面对美联储强硬的OMO(公开市场操作),它也没有重新变平。
此外,10Y3M收益率曲线与10年期国债期限溢价之差时隔十多年重新回到零以下。从历史上看,这先于收益率曲线变陡。
更重要的是30Y3M收益率曲线,这条曲线通常在经济衰退之前首先开始变陡,先于更密切关注的10Y3M、10Y2Y及30Y5Y等收益率曲线。
30Y3M收益率曲线自1月中旬以来一直在变陡,创下自去年5月以来最长抬升区间。
鉴于以上这些曲线平均在衰退开始前5个月开始变陡,也就是收益率曲线倒挂平均在衰退开始前5个月开始反转,这可能意味着衰退最早会在6月开始。
综上所述,虽然美国经济数据看起来很美好,但这根本不是市场或美联储当前的预期。收益率曲线数据表明,不会硬着陆是不可能的。