陕西5县卖车位收得27亿小国企接手加速市管县？

　　在多类特许经营权转让中，停车位成为地方新宠。
　　近日，陕西省公共资源交易中心密集披露了省内多地特许经营权出售情况，主要涉及公共停车位、体育馆、垃圾填埋场、运输服务设施等资产，且周期长达三十年，其中仅停车位项目累计成交金额就高达27亿元。
　　如此大规模出售特许经营权的背后，到底意味着什么？这是金融棒棒糖想深入研究的核心。
　　01hr区县批量：停车场密集成交
　　披露公告显示，陕西省内共有6地转让停车位特许经营权，涉及延安市、韩城市、子长市、黄龙县、延川县、山阳县，合计成交价格高达27亿元，接盘方均为当地国企，其中区县占了5家，交易额为19亿元左右。这种批量化交易的目标很直接：盘活存量资产、拓宽融资渠道、推动基础设施市场化运营。
　　图：停车场转让明细
　　以信息披露最全且成交金额较大的韩城市为例，韩城市城市运营服务有限公司以8。19亿的价格成功竞得105条道路的25979个停车位的特许经营权，期限为30年。转让方为韩城市综合行政执法局，竞得方为国有独资企业，由韩城国资委全资持有。
　　停车场资产的质量到底如何？我们动手算了一笔账：
　　1：停车场特许经营权购买成本：30年的特许经营权价值8。19亿，每一年约为2700万。若有整体资金筹措安排，按现行LPR利率下调10计算，资金成本大约110万年。
　　2：停车场管理人工成本：每条道路2名管理人员，105条道路或需200人，按照2022年韩城市人均可支配收入15815元，人员成本共计336万。
　　考虑到道路停车场维护成本可能比较小，我们特意将其忽略，即便如此，接盘方也需要做到每年营收超过3000万元才能保本，或者说每个车位平均一年要贡献约1200元的收入。
　　图：韩城街景
　　站在建设性的立场上，我们整体认为城市停车场是属于优质资源的，毕竟主城区不可能提供无限制供给，在汽车步入家庭的背景下，中国1：0。51：0。8的车位配比仍远低于发达国家1：1。21：1。4。加之未来充电桩需求的释放，以及智慧停车手段的丰富，停车场业务的收入增长与成本下降已成大势所趋。
　　事实上，升级迹象已经显露。
　　在2022年延安市智慧停车特许经营项目采购公告中可见，总投4。2亿元的规划中，项目一期中新建配套设备及辅助设施即包括：充电桩200个（20套1250KVA箱式变压器、40套300kw拖5群充电设备）、地磁传感及配套设备4279个、车收费手持PDA终端121个、巡逻车5辆等。
　　02hr公共资产：人口因素占主导
　　除停车位资产，公共事业类资产也被安排上架。
　　从安塞、蒲城、延川到白河等县域，污水处理厂、水库、供水设施等公益性资产也获得交易，主体由从行政部门转为国有企业。
　　图：基础设施类特许经营权转让成交公告
　　而结合上述四县来看，三大变化或许是国企接盘的市场化支撑。
　　其一：城镇化水平正在提高。
　　中国县域人口最大的变化是一负一正，即整体上人口有流失，但县城人口或中心镇人口有所增长。
　　如下图所示，延安市下的子长市、延川县、黄龙县的城镇化率逐年提升，其中子长市10年间城镇化率提高7。18个百分点，黄龙县涨势最猛，增加近17个百分点，延川县则相对平稳。
　　这其中人口大县蒲城的县城人口（奉贤街道）为12。2万人，占全县人口比重从2010年的13。11增长到2020年的18。48。
　　其二：县城区域不断扩大。
　　我们虽然拿不到各县县城面积的变迁数据，但蒲城县一个指标却非常有借鉴价值。
　　渭南新闻网报道称：蒲城县2018年度新增供热面积30余万平方米，城区内燃气覆盖率已达83，供气率达78，共计供气25000户。显然这种供气指标正在证明，县城城区的扩大为新建住宅提供了大量的机会，2018年的数据是共计销售面积41万平方米，合计3579套，同比上涨42。53。
　　其三：人均可支配收入提高。
　　如下图所示，延安市人均可支配收入从2012年2。47万元增长至2022年4。09万元，十年涨幅65；蒲城县、延川县、白河县的城镇人均可支配收入也呈现增长态势。高收入为高质量生活创造了条件，人们对水、电、天然气等公共服务需求逐渐加大。
　　站在全省引导的角度看，陕西正推进以县城为重要载体的城镇化建设，计划在2025年生产总值超200亿元的县（市）达24个，其中县城在承载人口、功能、产业转移中要起到核心作用。
　　基于此，我们认为本次转让标的在大势上是有依据的。
　　03hr小国企现身：预示市管县？
　　尽管大势无忧，但有一个现象需要关注，那就是接盘者的体量，金融棒棒糖对所有出现的小国企做了梳理。
　　首先是这些县级国企体量并不大。
　　如下图所示，资本规模最大的是子长瓦窑堡投资集团，注册资本为10亿元，最小的黄龙县城市服务公司，注册资本为0。5亿元，这个能理解，因为黄龙人口只有4。1万人。
　　更关键的是，这些小国企很多都是平台整合的新产物，从一出生就被寄以了不同的希望。
　　正如上图中的信息点，延川、山阳、安塞及延川四个接盘的小国企，都是2023年之后成立的，强烈流露出承接本次市场化注资的意图。
　　图：瓦窑堡投资集团结构图，源于政府官网
　　同时我们找到《子长市人民政府关于印发子长市融资平台公司整合升级注资实施方案的通知》，从中可见子长市政府要求2021年5月31日之前完成集团组建，并明确了第一批纳入集团的8个二级子公司，城市建设、农村公路养护、矿产开发、文化旅游、林业投资、新能源开发等资产均在此列。正是如此规模的注资，才使得子长瓦窑堡集团达到10亿元的资本规模。
　　鉴于这样的实践，金融棒棒糖有一个强烈的预期：虽然当前是由县级小国企接盘，但或许会加速市管县模式进一步推进。
　　按照2020年10月省发改委和财政厅印发《关于加快市县融资平台整合升级推动市场化融资的意见》，每个县（区）打造一个总资产50亿元级以上综合性国有资本运营公司（陕南县级平台资产规模为20亿级）。面对这样的规划，很多县可能会通过内部拼盘达标，但从长远的稳健角度看，市管县大概率是最佳出路。因为《意见》同意每个市（区）可以打造一个总资产500亿元级以上综合性国有资本运营集团。
　　对于市管县，我们有强烈的期待：
　　一是可以迅速提升融资能力：《意见》要求2022年底的市县融资平台直接融资规模较目前至少翻一番，只有大体量才能获得较优评级，才能不断拓宽融资渠道，降低融资成本。
　　二是可以迅速提升运营能力：市场化资产注入更需要专业运营，尤其是本次5县摘牌停车场资产，独立作战的规范与效率都不如通盘考虑，假使引入市一级专业车场运营团队，将小资产汇成大资产，或许就可能尝试公募REITs。