好公司不跨界折生阳5500万突入声学界的隐身斗篷

　　12月7日晚间，华秦科技（688281）公告称：拟与南京光声超构材料研究院有限公司设立合资公司南京华秦光声科技有限责任公司，正式切入声学赛道。在合资公司中，华秦科技出资5500万元，占比55，形成控股地位。
　　值得一提的是，南京光声的核心教授陈延峰1990年于西工大获得博士学位，与华秦科技创始人折生阳是校友。
　　01hr全国第1：南大吸引力
　　先看看本次投资的合作方背景。南京光声于2017年由南京大学、南京大学卢明辉教授团队、南京市栖霞区人民政府和上海复享光学股份有限公司联合成立，作为与西工大渊源很深的华秦科技，再次选择校企合作，很有看点。
　　很多人不清楚的是，南京大学被称为中国声学教育的黄埔军校，中国第一个声学专业、中国第一个声学消声室和混响实验室均诞生于此，并在上世纪90年代创建近代声学国家重点实验室。时至今日，在中国传统声学研究领域，南大声学依然排名全国第一。
　　图：陈延峰教授
　　南京光声的实控人是陈延峰教授，曾获国家杰出青年基金项目、教育部长江学者特聘教授的资助，现为南京大学固体微结构物理国家重点实验室主任。先后包括Nature子刊、Phys。Rev。Lett。、Science、Nature等在内的国际核心期刊（SCI））上发表论文180篇。
　　关于业务线，南京光声通过自主研制声学超构材料、激光测振仪、声学相机等核心产品，拥有知识产权50余项。目前已输出至华为、中车、比亚迪、海康、国网、瑞声等国内知名企业，并以此孵化了二十多家企业，形成了几千万的产业营收。
　　图：南京光声合作伙伴
　　那么，原本做军工隐身材料、伪装材料及防护材料的华秦科技，为什么进军声学呢？
　　答案或许很简单：因为声学领域的诸多新技术已向制造及军工领域溢出，例如通讯、医学成像、新能源汽车、高铁、飞机等。在军工方面更是得到重视，尤其是声学超构材料能够能够用新的方式控制声波，在物理层面具有负弹性模量、负弹性密度、乃至负折射率等特殊属性。
　　华秦公告亦点明：超构材料可以实现声波的负折射、声学隐身斗篷、声单向传输、声完美吸收等新奇的效应。
　　因此主营航空领域隐身材料（营收占比95）的华秦科技此次出手就非常正向，合资公司也锁定了声学超材料及降噪设备、光声检测仪器与智能诊断系统等业务，重点客户集中于航空航天、电力能源、集成电路、国防军工、智能制造和环境治理等领域。
　　02hr三点奥秘：折生阳的创业观
　　中国经济真正的变革之处，是理工男的春天已经真实来临，即便宏观经济相对较差，但好公司仍然会有突出靓丽。
　　我们先看看华秦科技：
　　公司2022前三季度营收及扣非归母净利润实现高速增长，分别同比增长38。64、71。03；自2020年至2022年三季度，公司净利率由37。41增长至46。37，三季度创下新高。
　　图：华秦科技近年来销售净利率
　　事实上，作为中国隐身第一股，华秦科技最初搏得大名是最贵新股，2022年3月的发首发价格189。5元股打破市场纪录，开盘当日大涨40。而支撑这种纪录就是真实业绩，在2022年一季度时就预增营收成长177。57220。27。自上市以来，华秦科技先后签下三笔大单，总额超8。45亿元，为业绩增长带来确定性。
　　这种企业家能力，在折生阳身上表现得非常突出，因为他手里还有3D打印第一股的铂力特（688333）。我们注意到，由于确认股权激励股份支付费用导致2021年起处于亏损状态，但2022年三季度毛利率就显著提升，达到57。3，成为上市以来新高。
　　在这里，我们的研究就有一点意思了，究竟什么样的公司会成为陕西资本市场的主流。通过华秦科技与铂力特的大开大合，我们发现的秘密如下：
　　1：几十年轰击一个城墙口：折生阳手中的两家公司，在数十年中都没有第二主业，很早就有护城河思维。铂力特虽然在2011年成立，但从西北工业大学一间机加厂房起，就一直没有离开增材技术。而华秦科技成立时间就更长了（1992年），30年间也一直将自己锁在隐身材料中。
　　我们认为这其中既有对技术的坚持与迷恋，但考验的却是企业家精神中的耐心。
　　2：只有创新才能活下来：折生阳接受《上海证券报》记者采访所说，华秦科技本身就是一个创新型公司，没有创新，就活不到今天。研发跟不上、技术不领先，公司很难在行业中生存，更谈不上为国防事业作贡献。
　　这种创新我们在呼吁产业新势力的相关文章中早有体现，靠条子搞地产、靠关系搞能源，早已没有未来。
　　图：华秦科技、铂力特近年来研发费用
　　3：共同富裕的大胆探索。铂力特于上市一年后开展股权激励，以当时股价来看，20元股的授予价格折扣率接近1。7折，远高于时下大多数科创板公司股权激励方案折扣率；华秦科技更早一步，在上市前就于2019年10月及2020年8月实施两次股权激励，分别产生股份支付金额1。7亿元及0。2亿元。
　　在《铂力特：让你20变200！那些科技创富的年轻人》一文中，我们曾记录了个轶事：一个生于1997年的小孩（研发条线）居然拿到了股权！而铂力特宣传部门的评价是：确实很年轻，确实担子重，确实很能干。面对这种年轻人，铂力特给出的激励定位是集团优秀青年工程师和优秀应届生。
　　作为公司的实控人，已经不难猜测折生阳的创业观。
　　03hr辨识寒气：要选身体最好时
　　在进入声学之前，华秦科技还有一次合资扩展。
　　2022年8月，华秦科技称与图南股份（300855）、陕西黎航万生商务信息咨询合伙企业（有限合伙）、沈阳黎航发石化机械设备制造有限公司、沈阳新大方电力设备有限公司开展关于航空发动机零部件加工、制造等新业务，合资公司注册资本2。4亿元，其中华秦科技出资1。6亿元，持股68。
　　图：折生阳
　　在金融棒棒糖眼中，这依然不是完全陌生的跨界，因为客户重叠。图南股份的特点是主营国家重点型号军用航空发动机关键部件材料，与华秦科技主营航空发动机用特种功能材料，均属中国航空业核心需求，足以视其出发点是更好的服务客户。
　　在前文中，我们可以看出华秦科技正处于历史上最强大的时期，除业绩快速增长之外，其现金储备也与传递寒气形成对比。
　　尽管一定程度上要感谢超募效应，例如华秦科技招股说明书计划募资12。8亿元，首发上市募资31。58亿元，超募18。8亿元。WIND数据亦显示，华秦科技2022年中报、三季报现金比率达到1639、1873，远高于A股上市公司（剔除金融两油企业）平均值33。46，超募给予公司投资带来更大的资金窗口。
　　但我们今日撰文，最想说的就是有钱一定能搞好吗？因为西安本土就有最好的案例13年前的最贵新股。
　　2009年，创业板开闸，有硬科技特技的宝德股份（中国首台电动自动送钻系统制造商）成为首批挂牌企业，并以81。67倍的首发市盈率成为28星宿中最高者，首发募集资金2。94亿元，其中超募1。05亿元。但短短三年后（2012年），宝德股份就开始下坡路，时年亏损1600万元，次年又亏1100万元。
　　压力之下，换得一声叹息。
　　2014年，宝德股份以对价6。75亿元的成本，从中植系收购庆汇租赁，希冀以融资租赁的方式进行转型。虽然次年短暂获利（5360万元），但业绩承诺刚刚到期就大幅变脸，2018年净亏损5。76亿元，次年又净亏损3。87亿元。
　　将类金融资产出售之后，宝德股份又于2020年介入名品世家（835961），准备试水酒类连锁终端，未果之后自己成立天禄盛世（北京）酒业，计划自营酒类流通业务，结果在2022年4月的业绩修正，导致触发财务类终止上市情形。
　　面对这种多轮跨界，金融棒棒糖其实也发出过警示，详见《科创板老板请注意：ST宝德拉响退市警报》。
　　我们为什么要把两支最贵新股放在一起比对，我们还是想对当前风光无两的科创板公司提出建议：
　　牢守科技赛道才是真正的大风口，全球化逆转的进口替代与科技自主，将长期是中国经济的主题。
　　收购延展的目标不要偏离主营，没有新领域是简单的，尤其是要远离资本游戏，市值最大的特点就是昙花一现。
　　外拓一定要选择自身最为健康的时候，这是战略定力惟一的保护伞，也是面对困难与诱惑时，最为艰巨的挑战。
　　我们预期，无论是链式延展，还是培育新苗，陕西科创板公司未来一定会有大量的并购案例。因此我们希望折生阳的两次出手，能够为陕西产业新势力开一个好头。